专栏名称: 刘翔电子研究
国信电子行业分析师:刘翔、蓝逸翔、马红丽、唐泓翼,关注中国电子产业在全球产业链中角色的渐进式升级,致力于为A股二级市场机构投资者提供专业的电子板块股票投资咨询,为中国电子产业与资本共荣尽一己绵薄之力。
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深南电路5点认知偏差的机会,要不要抓住?

刘翔电子研究  · 公众号  ·  · 2024-03-15 01:31

正文

深圳,中国改革开放的标杆和旗手城市,是中国经济活力、人民生活水平、国家综合实力40多年大跨步提升的活标本。

去过深圳的朋友都知道,深圳辖区地理呈东西走向的长条形,而横跨东西走向主要依靠三条主干道:北环大道、深南大道和滨河(海)大道。

深南大道,印记着深圳自诞生以来的发展,并被每一个去过深圳的人所熟知,改革开放历史积淀醇厚。有一家公司,深南电路,深南大道的姊妹,与深南大道前后脚诞生于深圳这片热土,同样拥有40多年的厚重积淀。

深南大道记录了深圳的发展,而作为姊妹的深南电路记录的不仅仅是深圳、更是中国科技硬件产业的筚路蓝缕。

深南电路,拥有封装基板、印制电路板、电子装联三项业务,分别对应科技硬件的芯片、电路和系统三个层级。公司已成为中国电子电路行业的领先企业,国内行业内公认的“龙头老大”、“一哥”。

今晚公司发布2023年年报,借此机会解读,以期为您展示理性数字背后的感性深南。

公司踏实做事、低调宣传的缘故,市场对公司的感性认知上是不足的、甚至存在偏差。我把市场认知普遍偏差归结为四点:

  • 产品认知偏差

  • 研发认知偏差

  • 应用方向认知偏差

  • 生产效率认知偏差

  • 财务偏差

第一点认知偏差:产品认知偏差

很多投资者总把深南电路当成一个普通的印刷电路板公司来看待。其实不然,深南电路,绝没这么简单。就像上述,印制电路板只是深南电路业务中承上启下的一环而已,其向上承载了封装基板,其向下融入了整套硬件系统,远不仅仅是一个提供线路板产品的公司。正因为三级产品结构,深南电路与其他电路板公司典型不同。深南电路是有能力、有机会为最终端客户提供一整套解决方案的方案商,而不是仅仅提供一套线路板的产品商。

简言之,有站在全局的视角高度、又拥有落到细微的技术能力,能为客户提供芯片级、板级、系统级的“3-in-One”最优解决办法的方案商是很难被拒绝的。

此为,第一点认知偏差:产品认知偏差。

第二点认知偏差:研发认知偏差

行业内大多数印刷电路板公司的技术来源依赖于外部,依赖于从外部挖角的方式来获取技术提升。而深南电路却是真正少有的具备技术内生能力的企业。

大概在8年前,我有幸拜访了一位行业技术专家兼企业家,他本人是中国电子电路行业专家工作委员会主任委员,对技术认知的专业性毫无疑问国内顶级。他谈到中国电子电路行业公司的几个普遍痛点,其中之一便是生产一线缺乏“知其然并知其所以然”的技术人才。但他又明确指出:深南电路是个例外,深南电路从成立之初就是从科研院所挑选精兵强将所组建,后续又能源源不断从高等院校吸收优秀新鲜人才加盟。深南电路的技术实力不单底子厚、而且内生持续升级能力强。

类似的评价,我听到过不下5次,均来自于行业的有识之士们,他们或友商的中坚骨干、或企业掌舵者。行业精英们一致认为:深南电路的新技术基本诞生于内部,而非外部挖角,因而具备持续迭代升级的能力。事实就是如此,比如深南电路一直是国家“02专项”( 极大规模集成电路制造装备及成套工艺 ,简称02专项 )主要承制单位。

2023年年报显示:公司2023年研发投入费用10.7亿元,同比增长30%,占营业收入的比例从2022年的6%提升至2023年的8%。不单费用总额远高于同行,就连研发占营收比例也是显著高于行业。

此为,第二点认知偏差:研发认知偏差。

第三点认知偏差:应用方向认知偏差

同为深圳地区企业,公司和华为一路携手走来,深入参与了中国通信基础设施的迭代升级。因而,很多人印象中深南的业务就是通信,或者说以通信为主。然而,实现135亿收入的深南电路应用方向也在不断拓展、悄悄变化。

正如2023年年报明确提到如下几点,值得重视:

  • 印制电路板:







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