【平安固收】另类资产周报：证监会4号文明确原始权益人REITs入账的权益属性

璐透债市 · 公众号 · · 2024-02-19 00:00

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刘璐首席分析师 S1060519060001

陈蔚宁研究助理 S1060122070016

摘要

1、市场回顾

REITs板块跑赢信用债，跑输股指。 全周REITs指数周涨跌幅为2.36%。本周各指数涨跌幅表现:沪深300指数>REITs>可转债>高收益信用债>国债。本周表现最好的3只REITs：国泰君安东久新经济REIT、建信中关村产业园REIT、华夏越秀高速公路REIT，涨跌幅分别为9.65%、7.40%、4.78%。

汇金增持ETF，转债跟随权益上涨1.37%。 呵护资本市场的政策工具频频落地，汇金公司宣布扩大ETF增持范围，股票型ETF单周流入份额为18年以来最高水平；证监会提出加强融券业务监管，包括暂停新增规模、打击不当套利等；证监会表示将多措并举活跃并购重组市场。受此影响，风险情绪大为修复，中证A股上涨5.84%，PE估值较低的行业（如医药生物、国防军工、美容护理）涨幅居前，体现超跌反弹主线。转债随权益上涨，情绪略有回暖，成交量及转股溢价率均小幅回升，转债涨幅，消费（3.27%）>新兴周期（2.93%）>大宗商品（2.66%）>TMT（1.85%）>稳定（1.18%）>传统周期（0.87%）。

2、策略展望

关注会计计量规则变化对长期资金增持REITs的影响。 证监会发布《监管规则适用指引——会计类第4号》，明确原始权益人会计处理中，其他投资方所持的REITs份额性质为权益。这一方面将提升原始权益人提供REITs资产的积极性，丰富优质公募REITs资产供给；另一方面，若原始权益人之外的其他投资者所持REITs也可认定为权益，或有助于推动REITs计入OCI（其他综合收益）科目，这意味着REITs分红可计入当期利润、而净值波动不影响投资者当期利润，有助于降低净值波动给投资者带来的抛售压力。4号文或为扫清“REITs计入OCI科目”之障碍的先声，对长期投资者进入REITs市场或将起到提振作用，后续关注更进一步的投资者REITs会计计量的监管变化。除四季报业绩表现较为优秀的保租房、能源板块外，还建议关注现金分派率较高、业绩经营较好的产业园或仓储物流REITs的修复机会，如中金普洛斯仓储物流REIT、博时招商蛇口产业园REIT。

转债仍建议关注高评级高YTM+防御性板块相结合的策略。 节前一周权益与转债在政策呵护下均有所反弹，但基本面未见明显起色，反弹的持续性仍有待观察，TMT、新兴周期等高波动板块净值或仍将大幅震荡；此外，转债估值反弹力度偏弱（今年以来转股溢价率下降7个百分点，而本周仅反弹1个百分点），似也体现出投资者的观望情绪。防御型转债策略在胜率上可能更有优势，仍建议关注高评级高YTM个券，并选择稳定、大宗商品等低波动转债板块。

3、风险提示： 货币政策转向、风险偏好超预期走弱、数据代表性受加权方式干扰。

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