硅锰：环保限产，硅锰半月暴涨42.54%。环保限产持续，锰系产品全线大涨。锰矿库存持续大幅下滑，月初至今国内外价格涨幅已超过20%；锰铁一改上周价格分歧预期，在成本推动下亦大幅上涨；硅锰涨幅最大，硅锰6517上涨至9550元/吨，本周上涨22.44%，月初至今已上涨42.54%。但宁夏若如预期在月底复产，价格存在回落风险。相关标的：鄂尔多斯。
钨：黑钨精矿价格突破11万元/吨。国外企业在圣诞节前补库意愿增加，且临近下半月长单采购报价发布，企业惜售意愿增强。APT企业库存持续消化，报价进一步上调，钨铁企业仍处于消化前期库存阶段，后续有望跟涨。钨粉/碳化钨由于原材料价格的上涨，价格亦缓慢上调。相关标的：厦门钨业、翔鹭钨业、章源钨业、中钨高新。
锆：特诺南非上调一季度锆英砂价格。百川资讯报道，本周特诺南非确定上调2018年一季度锆英砂价格，且新的价格将维持半年有效，特诺旗下Namakwa砂的价格上调至1425-1445美元/吨，KZN砂上调至1405-1425美元/吨。国产锆英砂价格短期内有望上涨至10500元/吨，价格持续创新高。下游虽然受环保限产以及年底影响，企业开工率较低，但随着原材料价格的继续上涨，下游有望跟涨。相关标的：盛和资源（全资子公司文盛新材）、东方锆业、三祥新材。
镁：成本推动镁锭继续上涨。本周镁锭上涨0.94%，受原材料硅铁连续涨停影响，镁厂被迫涨价，市场报价已达16000-17000元/吨含税出厂价。但相对于1.3万元/吨的硅铁原材料而言，当前价格仍处于行业盈亏平衡线以下，造成成本严重倒挂，尤其是无自备硅铁厂的企业，亏损严重。目前下游镁消费企业处于消耗前期库存阶段，随着库存的持续消耗以及成本支撑，镁价有望进一步上涨。同时，若宁夏硅铁厂出现复产，硅铁价格回落，镁厂盈利空间亦得到改善。相关标的：云海金属。
钼：原料紧张，价格上涨。国际钼原料价格持续上涨，未来大型矿山预期减产，而钼原料市场需求持续，下游一时难以足量采购。多数矿山在陆续交付长单后，可售货源较少，而中间商持货待涨。中游冶炼在成本支撑下，产品价格小幅上涨。相关标的：金钼股份。
钛：钛白粉稳定，钛矿下跌。受环保限产影响，攀枝花钒钛产业园区钛白粉厂全部停产，涉及钛白粉年产能30余万吨，停产时间2-3天；河南、安徽、江浙地区均有企业限产。随着环保限产的持续，钛白粉价格有望继续上涨，同时环保限产导致对上游钛矿采购不足，钛矿价格存在进一步下跌的风险。相关标的：宝钛股份。
其他小金属（锑、铬、锗、钒、铟、镉、铋、钽、铌）：其他小金属中，除铬矿上涨7.59%，氧化钽微涨0.51%，铟锭下跌1.31%，镉锭下跌1.69%外，其他产品无变化。
风险提示：环保限产导致需求下滑、上游供给大增
小金属价格汇总
本周（12月11日-12月17日）小金属中，受环保限产影响，锰系产品继续大涨，其中硅锰涨幅最大，硅锰6517上涨至9550元/吨，本周上涨22.44%，月初至今已上涨42.54%。但宁夏若如预期在月底复产，价格存在回落风险。钨钼系产品继续小幅上涨，其中黑钨精矿突破11万元/吨，产业链库存持续下滑，加之圣诞节前国外采购，钨系产品价格涨势有望延续；钼系产品由于大型矿山减产预期以及需求尚可，仍小幅上涨。锆矿巨头特诺上调18年一季度锆英砂价格，国产锆英砂上周已提前反应，但在涨价预期下，价格有望持续创新高。镁锭价格继续上涨，但相对暴涨的原材料而言，而处于倒挂阶段，价格将在成本推动下，继续上涨。受环保限产影响，钛白粉关停企业继续增多，仅攀枝花产业园区涉及产能30多万吨，导致对上游钛矿采购不足，价格出现企稳后下跌，但钛白粉价格依旧坚挺。
其他小金属（锑、铬、锗、钒、铟、镉、铋、钽、铌）：其他小金属中，除铬矿上涨7.59%，氧化钽微涨0.51%，铟锭下跌1.31%，镉锭下跌1.69%外，其他产品无变化。
1. 锆：特诺南非上调一季度锆英砂价格
综述：百川资讯报道，本周特诺南非确定上调2018年一季度锆英砂价格，且新的价格将维持半年有效，特诺旗下Namakwa砂的价格上调至1425-1445美元/吨，KZN砂上调至1405-1425美元/吨。国产锆英砂价格短期内有望上涨至10500元/吨，价格持续创新高。下游虽然受环保限产以及年底影响，企业开工率较低，但随着原材料价格的继续上涨，下游有望跟涨。
锆英砂：锆英砂自16年底，三大锆矿巨头集体提价以来，已累计上涨超过40%，本周特诺南非确定上调2018年一季度锆英砂价格，且新的价格将维持半年有效，特诺旗下Namakwa砂的价格上调至1425-1445美元/吨，KZN砂上调至1405-1425美元/吨。国内锆英砂受提价影响，上周已突破万元大关，目前国内锆英砂企业由于库存不多普通上调对外报价，预计短期内价格将上涨至10500元/吨。
硅酸锆：环保限产持续，临近年底，硅酸锆下游陶瓷企业关停数量持续增加，导致锆英砂需求持续减少，虽然锆英砂价格上调，但硅酸锆价格仍未上涨，预计明年随着限产的结束，硅酸锆价格将上涨。
氧氯化锆：氧氯化锆是整个产业链中涨幅最为明显的产品，年初至今涨幅将近80%，是主材锆英砂以及辅材片碱价格共同上涨造成的，近期片碱价格有所下滑，而氧氯化锆价格依旧坚挺，导致氧氯化锆盈利空间逐步扩大。
2. 镁：成本推动镁锭继续上涨
综述：本周镁锭上涨0.94%，受原材料硅铁连续涨停影响，镁厂被迫涨价，市场报价已达16000-17000元/吨含税出厂价。但相对于1.3万元/吨的硅铁原材料而言，当前价格仍处于行业盈亏平衡线以下，造成成本严重倒挂，尤其是无自备硅铁厂的企业，亏损严重。目前下游镁消费企业处于消耗前期库存阶段，随着库存的持续消耗以及成本支撑，镁价有望进一步上涨。同时，若宁夏硅铁厂出现复产，硅铁价格回落，镁厂盈利空间亦得到改善。
3. 硅锰：环保限产，硅锰半月暴涨42.54%
综述：环保限产持续，锰系产品全线大涨。锰矿库存持续大幅下滑，月初至今国内外价格涨幅已超过20%；锰铁一改上周价格分歧预期，在成本推动下亦大幅上涨；硅锰涨幅最大，硅锰6517上涨至9550元/吨，本周上涨22.44%，月初至今已上涨42.54%。但宁夏若如预期在月底复产，价格存在回落风险。
锰矿：本周锰矿库存量223.66万吨，较上周减少18.6万吨。天津港锰矿库存160.9万吨，较上周减少19.1万吨。南非半碳酸以及高品位氧化锰矿库存均处于低位水平。钦州港锰矿库存较上周小幅增长，本周到港以及出货量均较大。连云港，防城港锰矿暂未出货，京唐港、曹妃甸库存未有变化。受宁夏等地限产的持续发酵，本周进口锰矿继续上涨至70.5元/吨度，较上周上涨16.53%，月初至今已上涨30.56%；国产氧化锰在上周未上涨的情况下本周暴涨至1040元/吨，较上周上涨22.35%。
锰铁：受锰矿价格持续上涨以及宁夏环保限产持续影响，本周锰铁一改上周价格分歧预期，中碳锰铁上涨至10000元/吨，周涨幅12.36%；低碳锰铁上涨至11300元/吨，周涨幅3.67%；高碳锰铁虽无变化，但在价格上涨预期下预期后续价格有望跟涨。
硅锰：受环保限产持续影响，硅锰继续大涨，本周硅锰6517上涨至9550元/吨，本周上涨22.44%，月初至今已上涨42.54%；硅锰6014上涨至6750元/吨，本月上涨16.38%，月初至今已上涨26.17%。但宁夏若如预期在月底复产，价格存在回落风险。
4. 钨：黑钨精矿价格突破11万元/吨
综述：本周钨系产品市场价格持续上涨，黑钨精矿价格突破11万元/吨。国外企业在圣诞节前补库意愿增加，且临近下半月长单采购报价发布，企业惜售意愿增强。APT企业库存持续消化，报价进一步上调，钨铁企业仍处于消化前期库存阶段，后续有望跟涨。钨粉/碳化钨由于原材料价格的上涨，价格亦缓慢上调。
钨精矿：近期钨精矿依然紧缺，企业仅维持长单客户，散单较少，企业对后市价格信心较强，且临近下半月长单采购报价发布，惜售意愿增强，价格有望继续上涨。
仲钨酸铵（APT）：由于APT后端厂商前期库存又陆续得到消化，买方市场采购补仓需求逐渐有所释放， APT厂商普遍报价进一步上调，较高报价甚至已在17.3万元/吨。
钨铁：目前国内大部分钨铁企业在消化前期库存阶段，按当前原材料价格计算，钨铁企业出现成本倒挂，随着企业库存的持续消耗，后续价格有望上涨。
钨粉/碳化钨：钨粉/碳化钨由于原材料价格的上涨，价格缓慢上调。
钨酸钠：大部分钨酸钠生产厂家目前依旧维持长期客户订单进行开工生产，在成本推动下，本周价格开始上涨。
5. 钼：原料紧张，价格上涨
综述：国际钼原料价格持续上涨，未来大型矿山预期减产，而钼原料市场需求持续，下游一时难以足量采购。多数矿山在陆续交付长单后，可售货源较少，而中间商持货待涨。中游冶炼在成本支撑下，产品价格小幅上涨。
钼精矿：国际钼原料价格持续上涨，未来大型矿山预期减产，而钼原料市场需求持续，下游一时难以足量采购。多数矿山在陆续交付长单后，可售货源较少，而中间商持货待涨。
氧化钼：由于钼精矿短缺的局面短期难以缓解，中游氧化钼企业担心产品出货后无法补库，惜售明显，下游钼化工和制品企业由于产品销售良好，积极寻求上游原材料，上调报价。
钼铁：上游主材价格坚挺，同时辅材硅铁等价格暴涨，导致钼铁企业继续上涨。
6. 钛：钛白粉稳定，钛矿下跌
综述：受环保限产影响，攀枝花钒钛产业园区钛白粉厂全部停产，涉及钛白粉年产能30余万吨，停产时间2-3天；河南、安徽、江浙地区均有企业限产。随着环保限产的持续，钛白粉价格有望继续上涨，同时环保限产导致对上游钛矿采购不足，钛矿价格存在进一步下跌的风险。
钛精矿：本周钛精矿价格下跌6.45%。受钛白粉限产持续增多影响，钛矿采购不足，钛精矿出现企稳后下跌，金红石价格稳定。
钛白粉：受环保限产影响，攀枝花钒钛产业园区钛白粉厂全部停产，涉及钛白粉年产能30余万吨，停产时间2-3天；河南、安徽、江浙地区均有企业限产；上周钛白粉价格上涨，对下游企业有所缓冲期，期间厂家出货有较大好转，去库存较多，目前个别厂家库存依旧偏低，随着环保限产的持续，价格有望继续上涨。
7. 其他小金属（锑、铬、锗、钒、铟、镉、铋、钽、铌）
其他小金属中，除铬矿上涨7.59%，氧化钽微涨0.51%，铟锭下跌1.31%，镉锭下跌1.69%外，其他产品无变化。
8. 风险提示
环保限产导致需求下滑、上游供给大增
注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：稀有金属-行业周报《小金属：硅锰半月暴涨43%，黑钨精矿突破11万》
对外发布时间：2017年12月18日
报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
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杨诚笑 SAC执业证书编号：S1110517020002
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