【国金建筑|隧道股份点评】业绩稳步增长，上海国改加速值得期待

核心观点

业绩简评

• 公司 17 年 Q1 营收 52.93 亿元，同比 +5.18% ，归母净利润 3.54 亿元，同比 +10.42% ，营收和净利延续稳步增长态势，符合预期。

经营分析

• 工程项目开工加速明显，政府补助增加助净利率提升： 1 ）公司 Q1 期末存货 / 短期借款 / 其他应收款分别 74.26/44.15/16.97 亿，同比 +10.2%/+81.9%/+35.3% ，主要系工程项目增加所致，资产减值损失为 0.96 亿元（ +167% ）因往来款收回所致； 2 ）公司 Q1 经营现金流净额 -8.79 亿元，去年同期 -7.58 亿元，因销售商品提供劳务收到的现金 87.4 亿较去年同期 92.0 亿有所下降所致；应收账款 113.9 亿（ -8.9% ）较去年有所好转； 3 ）在盈利能力上， Q1 公司毛利率 / 营业利润率分别为 10.60%/7.66% ，较去年同期 -2.15pct/-0.44pct ，主要因营改增和管理费用率上升（ +0.78pct ）所致； 4 ） Q1 政府补助达 0.60 亿增加明显，公司营业外收支上升至 0.61 亿元（ +280% ），占营业利润总额比例高达 13.12% ，带动公司净利率由 6.44% 上升到 6.79% 。

• 订单高增业绩有保障， PPP 项目继续推进 ： 1 ） 2016 年公司累计新增订单金额 467 亿（ +35.5% ）； Q1 公司新增订单 101 个（其中道路工程 / 能源工程中标金额分别为 31.4 亿 /13.7 亿 / ，同比 +980%/35% ），中标合同金额 76 亿元（ +23.5% ），业绩增长有保障； 2 ）上海市外 / 上海市内订单金额 46.8 亿 /29.2 亿，同比 +190%/31% ，业务向外省市扩张趋势明显。

• 股权划转工作完成，上海国改加速值得期待