可转债有哪些股票属性？

正文

大家好，我是猎人，低风险投资践行者。

欢迎点击上方 蓝字 关注我们，投资路上不迷路

---

上周我们分享了可转债的债券属性：

你了解可转债的那些债券属性吗？

而可转债是一种可以转换为公司股票的特殊债券，因此它和一般的债券相比肯定会有一些特殊的属性，那么 今天就再来看一下它有哪些特殊的属性，也就是它的股票属性。

关于它的股票属性，简单总结的话就是：一个价值 + 三个条款：

01 一个价值：转股价值

尽管发行时的面值都是100，但那只是从债券的价值出发的，还本付息时面值始终都是100.

不过要评估它对应的股票价值，那就必须了解转股价值：

每个转债都是可以转换成股票的债券，比如今年让打新人赚的最爽的$东财转3(SZ123111)$ 为例：

• 它的正股就是$东方财富(SZ300059)$ ，
• 转股价格为28.08。
• 那么它的 转股价值 就是(100/28.08) * 东方财富的当前交易价。

转股溢价率 ，也就是当前转债的交易价格相比于它的转股价值的溢价程度。

• 溢价率越高，它跟随正股上涨的关联程度就低，也就是进攻性比较弱，这就是为了有的转债正股都涨停了，而转债却纹丝不动的原因，溢价太高了；
• 而溢价率越低，跟随正股上涨的关联程度就高，也就是进攻性越强。所以很多朋友喜欢投资低溢价的转债，甚至是折价的转债，就是这个原因。

对于转债投资来说，这是一个非常重要的指标。

当溢价率为负的时候，也就是交易价格低于转股价值的时候，就存在着潜在的套利机会，也就是折价转债套利：买入转债后，转为股票卖出。

但是有两个注意事项：

• 一是只有进入转股价的转债才可以进行转股操作，
• 另一个是转成的股票要第二天才能卖出，需要承担一天的波动风险。

02 条款一之下调转股价

可转债之所以成为广大低风险投资者的关注的对象，下有保底只是其中一个原因，还有一个更重要原因就是转股价可以下调这个大杀器：

A股市场是一个神奇的市场，即使现在已经实行注册制，但是实际IPO的融资审批还是相对比较严格的，对于已经上市的企业进行定增等再融资也是有严格的审批的。在这个背景下，通过转债发行进行再融资成为了不少上市公司的首选。虽然也是债券，但是发行方既然选择了可转债，那就说明其实不是真的想借债，而是想合法的长期利用通过可转债借来的资金，也就是转股。

下调转股价条款，也就成为了大股东合法并且有效的促成转股的大杀器。不需要正股持续走牛，只要股价有波动，转债就能完成转股。

以下图为例：

1. 假设转债发行时，正股价格为10元，转股价格也是10元，那么转股价值为100元，交易价格一般在100元附近；
2. 随后股价一路走低，直接腰斩，转股价格不变的话，那么转股价值也跟随股价下降到50元，考虑到可转债的债券价值，交易价格一般在80到90之间（市场情绪极差的时候不排除低于80，基本就是黄金坑）；
3. 杀手锏来啦：大股东行驶了转股价下调权利并投票通过，股价还是5元，转股价格也相应调整为5元（此处仅为举例，因为转股价的下调有一定的条件，具体可以参照思维导图的内容），转股价值瞬间从50翻倍变为100元，交易价格也会跳涨到100元附近，甚至更高。
4. 可能是大盘火了，也可能是一个莫名其名的概念来了，正股股价反弹超过30%，转股价值达到 130，交易价格也会在130附近，随后转债符合强赎要求，完成强赎。

这个图可能画的比较戏剧性，不过其实是完全真实的，从A到D，股票的投资者还没有回本，而转债的投资者却已经大幅获利，靠的就是转股价的下调。

当然这只是举的一个理想情况，实际操作中存在风险的，比如大股东未必行驶这个权利，也存在提案被股东否决的情况。

不过这个条款提醒我们， 是否决定长期投资一个低价转债的一个重要因素，就是要看它是否还有转股价的下调空间 。

03 条款二之回售

下调转股价更多的是保护转债发行人的一个条款，而回售就是保护转债投资者的一个条款，看下图：

还是以东财转3为例：

回售条款：在本次可转债 最后两个计息年度内 ，如果公司股票收盘价在任何连续三十个交易日 低于当期转股价格的70% 时。

也不是所有转债都有回售条款，部分信用评级高的转债可能不设置回售条款的。

正因为回售条款的存在，所以尽管转债的存续周期一般为6年，但是实际到了第4年，如果转债还不温不火的话，管理层就有一定的动力去解决转债了。

04 条款三之强赎

如果正股的价格持续上涨，转债的转股价值也会持续上涨，那么交易价格一般也会跟随上涨（未进入转股期的话可能会折价）早就超过了130，但是转债的持有人就是不转股怎么办呢？

如果持有到期没有转股，大股东还是要拿出真金白银来赎回。所以为了帮助大股东逼迫投资者行驶债转股，就出现了这个强赎条款：

还是以东财转3为例：

强赎条款：如果公司股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于 当期转股价格的 130% (含 130%)

虽然这是发行人的权利，但是对于转债投资者来说，强赎也标志着一个成功的投资，因为强赎的发生就意味着转债的持有人都已经大幅获利了。

唯一需要注意的就是：对于已经公布强赎的转债，一定不要忘记在最后截止日前忘记转股或者卖出。实际情况，在每个转债强赎，总有一部分持有人忘记操作，结果被发行人以面值附近赎回，白白亏掉一笔钱。

最后我们可以再总结一下

• 转股价值 ：用来评估转债的内在价值的重要指标；
• 下调转股价 ：用来帮助发行人完成债转股；
• 回售 ：用来强迫发行人去行驶下调转股价的权利；
• 强赎 ：用来强迫投资人完成债转股；

好了，今天就聊这几个股票属性。下一篇再梳理下如何给可转债估值。

如果您觉得文章有用的话，一定记得 评论+转发+在看

---

相关历史文章：

请到「今天看啥」查看全文