戳蓝字“华泰期货研究院”关注最新资讯
注：上图所有品种观点为主力合约的短期观点，具体以官网报告为准
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类：鲍威尔暗示最早9月降息 市场风险偏好改善
策略摘要
商品期货：整体中性；
股指期货：买入套保。
核心观点
■ 市场分析
国内经济仍待筑底。宏观基本面来看，7月制造业PMI略超预期；6月金融数据中性，政府新增债券环比略有回落；6月中国出口保持强劲，其中电子产品，汽车，家具家电，纺织服装，机械设备等行业出口仍强劲。中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，相比于4月，此次会议对外部更谨慎、对内需更重视。此次会议对外部环境的判断从4月的“复杂性、严峻性、不确定性”进一步具象为“不利影响增多”，对应美国5月和欧盟6月先后对我国部分出口商品加征关税。在谈及内部经济时坦诚“经济运行出现分化”、“新旧动能转换存在阵痛”，而不仅仅是4月“经济持续回升向好”过程中的挑战。会议对国内经济预期略有提振，7月22日央行宣布下调公开市场7天期逆回购操作利率和LPR报价，7月25日下调MLF利率，有利于国内经济企稳，关注后续商品实物工作量的验证。
鲍威尔暗示最早9月降息。8月1日美联储决议继续按兵不动，其中有两大看点：一、美联储声明删除了“高度关注通胀风险”的措辞，代之以政策制定者现在“关注其双重使命构成的风险”，其中包括国会要求在物价稳定的前提下保持最大就业；二、鲍威尔称，“问题在于，整体数据、不断变化的前景和风险平衡是否与通胀信心增强和劳动力市场保持稳健相一致。如果满足这一标准，我们最早可能在9月的下次会议上考虑降低政策利率。”总体而言，美联储政策目标从此前的打压通胀，正式转变为平衡通胀和就业。短期市场风险偏好改善。但也需要指出的是，日本央行超预期加息15bp，并且公布了每个季度4000亿日元的缩表目标，关注对后续流动性的影响。
商品分板块来看。黑色板块受地产预期平淡影响，整体偏震荡；农产品方面，美国目前土壤墒情良好；贵金属和有色方面，市场受到美联储降息预期的明显提振，尤其是哈马斯的风险事件导致中东局势进一步紧张，对贵金属和油价均有不同程度提振；能源和化工需关注中东局势后续变化。
■ 风险
地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
航运：近月合约仍受现货价格主导，哈马斯领导人在伊朗被杀扰动2025年合约预期
策略摘要
中性。
COSCO发布8月上半月FAK报价，由5500/9200降至5400/8800；
马士基发布8月5日后远东至地中海FAK报价，由9200/9200变为9200/9250。
线上报价方面，2M联盟，马士基上海-鹿特丹WEEK32周报价为5393/8538，WEEK33周报价降至4567/7654；
MSC上海-鹿特丹8月初船期报价调整至5545/8540，8月8号后船期报价下调至4940/8240；
OA联盟，COSCO 8月份上半月船期报价5425/8825，CMA8月上旬船期报价为5280/9560（部分船期价格下调至5030/8810），EMC8月上半月船期报价为5635/8620；
OOCL8月上半月船期报价小幅下调至4800/8600；
THE联盟，ONE8月上半月以及下半月船期报价为6553/8508，HMM8月上旬船期报价为4556/8682，阳明海运8月1日-8月15日船期报价维持为4900/8600。
08合约目前博弈交割，仍有支撑，现货价格处于见顶回落阶段，未来预计将逐步下行，我们初步认为7、8月份或会见到此轮欧线价格高点，7月29日SCFIS 6225.65点, SCFIS顶部或已现，8月合约交割结算价格或介于5800-6000之间。运力供给端:运力受限支撑7、8月份欧线现货价格，9月第一周前上海-欧洲实际可用运力与2023年同期相比增幅较小，供给端压力相对较小。需求端:调研情况显示7月前三周货量相对偏弱，7月底8月初货量预计有所恢复，圣诞节货物4月份已经开始提前发运(传统的圣诞节集中发货期为8、9月份)，8月中下旬货量目前面临部分压力。目前初步认为现货美金报价已经进入见顶回落阶段，SCFIS由于其计算过程特殊(既考虑价格，又考虑箱量)，FAK舱位相对较多且价格相对较高的OA联盟会使得最终公布的SCFIS较以各家班轮公司成交均价预估的SCFIS产生差异;小柜价格相对较高也对当下SCFIS的超预期产生影响。8月合约临近交割，紧跟现货报价落地，不可过分追涨杀跌。
10合约从盈亏比角度，交易难度较大，波段操作为主，但驱动端偏空，前期3300-3400点的盘面价格已经计价10月交割结算价格较8月份下跌40%左右，后期聚焦点转为现货价格下跌斜率，目前TCI以及SCFI欧线均有下行迹象。基于统计学角度观察，正常年份10月份价格均值低于8月份25%-30%之间;10月份合约为淡季合约，9、10、11月份亚洲-欧洲贸易量季节性下行;运力仍在不断增加，供给端对远期合约的压力仍在，1-6月预计交付96.68万TEU;1-8月交付129.56万TEU，1-10月交付156.53万TEU，1-12月交付187.75万TEU(12000+TEU以上船舶);地缘冲突的不确定性会放大远月合约的波动，目前苏伊士运河能否通行相关消息仍会对10月合约产生扰动。10月合约供需端共振，为一个空头配置合约(8月份SCFIS目前仍未落地，10月份合约估值尚不能较为精确评判，8月份SCFIS若较高，10月份合约价格则不能过分低估，如果8月份SCFIS交割结算价格实破6000点，10月合约初步估值为4100-4200点，目前10合约驱动端利空)。10月合约近期需关注一个扰动点，即美东港口谈判;若美东港口谈判不顺，最终引发罢工，对全球供应链将造成较大扰动，对美东以及欧线运价会形成较强支撑。
12月合约过度贴水10月合约或面临风险。统计学意义角度来看，2015年至今，大部分年份12月份价格均高于10月份(2021年以及2022年12月份价格低于10月份)。2024年，从供给端角度观察，鉴于大型集装箱船舶的逐月交付，12月份供给端面临的压力大于10月份;但11月、12月或迎来国内春节前发货小旺季，同时11、12月份是欧线2025年长协签约谈判季，班轮公司或主动调控运力挺价。我们初步认为12月合约价格不宜过度贴水10月合约价格，不过目前距离12月份较远，12月份合约参与难度也相对较大。
2025年对应合约由于距离时间较远，不确定性较多，参与难度较大，投资者可谨慎参与，中东事件进展扰动远月预期。哈马斯最高领导人伊斯梅尔·哈尼亚在伊朗首都遭袭身亡，《纽约时报》报道称，三位伊朗官员表示，伊朗最高领袖哈梅内伊已下令伊朗直接打击以色列，以报复哈马斯领导人哈尼亚在德黑兰被杀。现在还不清楚伊朗会做出多么有力的回应，也不清楚伊朗是否会再次调整其攻击以避免事态升级。2025年合约目前以巴以和谈顺利、苏伊士运河恢复通行计价；但目前中东冲突有升温迹象，持续追踪中东地区地缘，若冲突升级，将会扰动远月合约预期。
核心观点
■ 市场分析
截至2024年8月1日，集运期货所有合约持仓106547 手，较前一日增加62手，单日成交191406 手，较前一日增加2620手。EC2502合约日度下跌1.27%，EC2504合约日度上涨3.67%，EC2408合约日度下跌1.05%，EC2410合约日度下跌4.31%，EC2412合约日度下跌4.96%（注：均以前一日收盘价进行核算）。7月26日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌0.18%至4991 $/TEU, SCFI（上海-美西航线）下跌6.47%至6663 $/FEU。7月29日公布的SCFIS收于6225.65 点，周度环比下跌1.46%。
集装箱船舶绕行现状继续维持。集装箱船舶绕行结构继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位，7月25号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅4.71艘（7日平均），日度经过集装箱船舶数量约1.53万TEU左右；到达亚丁湾集装箱船舶数量7.14艘（7日平均），日度经过集装箱船舶数量约1.68万TEU左右。因集装箱船舶改道，通行好望角集装箱船舶数量大幅增加，7日平均通过数量约为25.73艘，前期日度通过中枢约在6-7艘之间。
地缘端需关注巴以和谈，但中东地区仍面临较大不确定性，影响未来红海通航预期。另外需关注谈判成功并不代表苏伊士运河通行迅速恢复。苏伊士运河的通行是一个“交集”条件，根据目前观察，须同时满足巴以双方和谈成功，在和谈成功的基础之上胡塞武装同意不再袭扰通行红海船舶，且在上述两个条件同时满足的情况下，还需要给班轮公司一定时间去调整船期。借用阳明海运前董事言论，如果红海危机有望解除，船公司需花3个月调整航班。
高频运力数据显示9月第一周前运力供应压力较小。容易船期数据显示，WEEK30-WEEK36周实际可用运力介于 20万TEU-27万TEU之间，实际可用运力同比增幅相对较少， WEEK31、WEEK32、WEEK33以及WEEK35可用实际运力占计划运力比重介于80%-90%。从总体运力来看，虽然远东-欧洲的总体运力投放环比增加较多（自去年12月中旬以来），但是从实际值来看，截至2024年8月第四周，2024年每周实际可用运力较2023年同期同比增幅仍相对较小，大部分投放的运力被航线绕行以及港口拥堵所吸收，虽然集装箱船舶目前快速交付，但是8月份前远东-欧洲实际运力供给仍受限。据Linerlytica统计，12月初以来，从红海到好望角航线的船只改道实际上已使市场减少了超过160万标准箱的运力，而近期港口拥堵的增加又进一步使流通中的有效运力减少了50万标准箱，目前活跃船队仅略超过2500万标准箱，低于2023年12月顶峰时期的2550万标准箱。
截至2024年7月28日，共计交付集装箱船舶294艘，其中12000+TEU共计68艘。合计交付集装箱船舶运力180.51万TEU，其中12000+TEU船舶共计交付108.03万TEU。7月份共计交付12000-16999TEU船舶4艘，合计62296EU；共计交付17000+TEU船舶0艘，运力合计0TEU。
■
风险
下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理
上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航
国债期货：中国7月制造业PMI小幅回落
策略摘要
单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。
核心观点
■ 市场分析
国内：2024年1至7月房企销售总额回落。1）昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价回落0.08%；10年期主力合约结算价涨0.16%；5年期主力合约结算价涨0.11；2年期主力合约结算价涨0.05。2）7月31日，央行开展2516.7亿7天期逆回购操作，中标利率1.7%。3）国家统计局公布数据。7月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比6月略降0.1个百分点，制造业景气度基本稳定。从企业规模看，大型企业PMI为50.5%，比6月上升0.4个百分点；中、小型企业PMI分别为49.4%和46.7%，比6月下降0.4和0.7个百分点。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数低于临界点。4）2024年1-7月，TOP100房企销售总额为23909.4亿元，同比下降40.1%，降幅较6月继续收窄1.5个百分点。而7月单月，TOP100房企销售额同比下降19.4%，环比降低35.2%。此外，1-7月销售总额超千亿房企6家，较去年同期减少4家，百亿房企51家，较去年同期减少34家。
海外：美联储暂不降息。1）美联储将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.50%不变。美联储主席鲍威尔表示，九月份降息“可能在考虑之中”，委员会的共识正逐渐接近于降息，最快9月份就会下调政策利率。
■ 策略
单边：2409合约中性。
套利：关注宏观政策预期差对收益率曲线创造的扁平空间（+1×T -2×TS）。
套保：关注流动性压力对冲，空头可采用2409合约适度套保。
■ 风险提示
流动性快速收紧风险。
股指期货：政策提振市场情绪，股指大幅反弹
策略摘要
海外方面，FOMC会议释放9月降息信号，三大股指全线收涨，纳指涨2.64%。中国7月官方制造业PMI继续处在荣枯线下方，强化了稳增长政策加码的预期。在重要会议和低价格的推动下，股指大幅反弹，提振市场情绪。当前，沪指仍处在重要整数关卡之下，主要把握股指单边做多的机会。
核心观点
■市场分析
制造业景气度持稳。宏观方面，中国7月官方制造业PMI为49.4，预期49.3，前值49.5，连续三个月处在收缩区间。国务院印发新型城镇化战略五年行动计划明确，经过5年的努力，农业转移人口落户城市渠道进一步畅通，常住地提供基本公共服务制度进一步健全，协调推进潜力地区新型工业化城镇化明显加快。海外方面，日本央行“超预期”加息15个基点，将政策利率从0-0.1%上调至0.15%-0.25%。这一调整也是继今年3月日本央行宣布17年来首次加息之后，再次做出加息的决定。美联储在7月FOMC会议上继续按兵不动，但释放了9月可能降息的信号，美联储进一步确认在降通胀方面取得进展，除了通胀，美联储开始强调关注避免就业方面风险。
股指大幅反弹。现货市场，A股三大指数单边走高，上证指数涨2.06%，收回2900点，涨幅创近三个月新高。行业方面，板块指数涨多跌少，仅公用事业、银行收跌，美容护理、社会服务、医药生物、非银金融等7个行业涨幅超4%。市场成交放量，沪深两市成交额超9000亿元，当日北向资金净流入196亿元。美股方面，三大股指全线收涨，纳指涨2.64%报17599.4点。
期指基差走高。期货市场，股指期货基差升至贴水，一般发生较大行情时，基差波动剧烈。成交持仓方面，期指成交量均增加，仅IH持仓量减少。
■策略
单边：IH2409买入套保
■风险
若国内政策落地不及预期、海外货币政策超预期、地缘风险升级，股指有下行风险
原油：哈马斯领导人遇袭身亡，中东地缘政治冲突升级
投资逻辑
7月31日，WTI与布伦特原油大涨，涨幅超过4%，上涨的驱动主要来自：1、哈马斯领导人哈尼亚在伊朗遇袭身亡，这一事件将中东地缘政治扩大化，伊朗将对以色列开展报复，根据纽约时报报道，伊朗最高领袖哈梅内伊发布命令，要求伊朗直接打击以色列，伊朗正在考虑对特拉维夫和海法附近的军事目标发动袭击，伊以冲突显著升级，该事件有让巴以冲突演化成中东战争的可能性。2、此前驱动油价下跌的宏观衰退交易有所降温，由于美国就业数据、欧美PMI数据不及预期引发的市场避险情绪带动了近期海外风险资产的普遍调整，美股、铜与原油同步下跌，但近期随着美国GDP数据出炉，衰退交易有所降温，美股、铜等风险资产也出现企稳迹象。3、委内瑞拉大选引发国内局势动荡，马杜罗操纵选举可能引发美国对委内瑞拉更大的经济或者石油制裁，影响委内瑞拉石油生产前景。4、当前原油基本面相对坚挺，沙特原油出口量维持低位，欧美炼厂开工率高位，全球原油库存持续下降，供需基本面并不支持油价持续下跌，基本面由强转弱要等到8月中旬以后。后市展望，当前油价处于宏观驱动向下，地缘政治与基本面驱动向下的格局，布油75-90美元/桶的波动区间难以打破，80-85美元/桶是区间中枢水平，暂时建议观望。
■ 策略
单边布伦特运行区间75-90，宏观驱动向下、地缘政治、基本面驱动向上。考虑WTI、Brent月差、Brent-Dubai EFS高位做缩机会。风险主要来自加拿大山火形势
■ 风险
下行风险：俄乌局势缓和，巴以达成停火协议，宏观尾部风险
上行风险：产油国突发性断供，欧美对俄罗斯、伊朗制裁显著收紧
燃料油：油价反弹 燃料油小幅跳空高开
■ 市场分析
原油价格昨夜一路上行，WTI原油重新站上78美元/桶。燃料油昨夜小幅高开后震荡回踩，低硫燃油盘面稍强于高硫。低硫燃油现货受到一定支撑，尤其是国内出口配额紧张的预期对LU近端存在提振。基于对燃料油估值及供需变化的预期，且考虑到近端合约的波动风险，可以继续关注逢低多LU2411-FU2411价差。
■ 策略
单边中性，逢低多LU2411-FU2411价差
■ 风险
俄罗斯炼厂检修量超预期；伊朗燃料油出口低于预期；中东发电需求超预期；船燃需求替代超预期。
液化石油气：商品集体反弹，基本面变化不大
■ 市场分析
现货方面，昨日山东民用液化气主流成交价格较上一工作日高位稳定，低位上涨；醚后C4主流成交价格较上一工作日高位稳定，低位上涨。国际原油收盘价格虽下滑，但液化气区内需求稳健，前日出货活跃，支撑价格微涨，企业整体出货表现良好。短线建议暂时观望。
■ 策略
单边中性，短期观望为主；
■ 风险
无
石油沥青：利好提振因素不足，成本端支撑稳固
■ 市场分析
沥青现货昨日华北地区沥青现货价格出现小幅下跌，其余地区沥青现货价格保持稳定。尽管昨日原油以及沥青期货盘面出现反弹，但由于当前沥青现货市场实际成交氛围一 般，刚性需求整体表现欠佳，沥青现货价格利好提振仍然不足。整体来看，当前市场 矛盾、驱动均有限，短期建议保持观望。
■ 策略 单边中性，观望为主；
■ 风险 无
PX、PTA、PF：地缘政治冲突下原油走强，PX和PTA反弹
策略摘要
PX、PTA、PF中性, 关注长丝减产兑现情况。PX方面，短期汽油市场依然表现平平、裂解价差偏弱，整体调油端对PX带动作用较小; 甲苯歧化利润和MX异构化产PX利润尚可，支撑PX高开工, 6月以来海外PX装置陆续重启，亚洲PX开工回归今年以来高位，后续预计日韩PX开工高位还有进一步抬升的可能，供应增量压力下海外供应充裕，PXN整体承压，但同时国内PTA开工偏高的情况下下PX无累库压力、支撑PX价格。PTA方面，三季度PTA整体检修计划偏少，随着聚酯负荷下降， 7月下以来PTA有累库压力，但短期现货流通性仍受影响，码头库存积累仍需时间，整体加工费波动空间有限，后续关注PTA是否有计划外检修以及下游聚酯减产情况。短纤方面，下游纯涤纱和涤棉纱销售清淡、库存累加，整体短纤价格高位产销依然偏低，涤纱原料备货下降，短纤工厂累库速度加快，跟随成本波动为主。
核心观点
■ 市场分析
汽油方面，短期汽油市场依然表现平平，裂解价差偏弱；上游芳烃方面，甲苯歧化利润和MX异构化产PX利润尚可，支撑PX高开工。综合来看，在传统调油旺季，芳烃端对PX\PTA支撑仍在，但当前芳烃调油利润不如化工利润、甲苯、二甲苯美亚套利窗口关闭，调油需求对芳烃价格带动作用较低。
PX方面，PXN 342美元/吨（+2），上周周末韩国S-OIL装置意外停车，传影响时间可能较久，PX-MX略走强，但整体亚洲开工高位、海外供应充裕，PXN上涨幅度受到压制；PTA短期国内检修较少，需求端支撑下国内PX仍能小幅去库，下方有一定支撑，后续关注国内PTA检修情况，能否进一步反弹还需关注原料与宏观走势。
TA方面，TA基差20元/吨（-4），PTA现货加工费314元/吨（+27），近期部分聚酯工厂逢低补货，主港提货速度较快，加之部分货源集港出口，码头可以流通的现货较为有限，本周主港现货基差较为坚挺，区域价差仍在；当前PTA负荷高位，三季度PTA检修计划偏少，随着聚酯负荷下降，7~8月PTA有累库压力, 但短期现货流通性仍受影响，码头库存积累仍需时间，短期内主港现货基差表现抗跌，宁波方向基差相对弱势，PTA价格则跟随成本端震荡为主，关注后期的计划外装置波动。需求方面，聚酯端近期瓶片工厂减产较为集中，本周瓶片负荷进一步下降，长丝本周促销下下游集中备货，库存压力缓解，但减产力度仍不如预期，关注几家头部工厂减产动作；短纤挺价下产销持续偏弱、库存压力进一步加大，减产计划增多；瓶片后续还有进一步减产可能，但同时三季度瓶片新投产计划集中，关注新装置落地情况和存量检修情况，预计整体聚酯产量下降有限。
PF方面，现货基差10合约+160（-20），PF现货价格依然较为坚挺，PF生产利润101元/吨(-26)，整体价格高位整体产销依然偏低，涤纱原料备货下降，短纤工厂累库速度加快。
■
策略
PX、PTA、PF中性, 关注长丝减产兑现情况。
■
风险
原油价格大幅波动，下游减产幅度超预期
甲醇：港口库存压力有所减缓，仍需关注MTO装置动态
策略摘要
谨慎做空套保。港口方面，进口到港压力仍存，但MTO逐步恢复，港口累库最快时期已过；内地方面，煤头甲醇开工仍低，内地工厂库存未有压力，关注8月上中旬检修情况；现货市场氛围较弱，目前甲醇生产利润仍偏高，估值有回落风险。
核心观点
■ 市场分析
港口方面，甲醇太仓现货基差至09+10，基差基本持稳，西北周初指导价略有调降。隆众港口库存总量在101.37万吨，较上一期数据减少2.07万吨。隆众西北工厂库存总量在25.49万吨，较上一期数据增加3.05万吨。
国内开工率到达近期低点，煤头有望提高开工率，久泰托克托200万吨/年甲醇装置维持检修；内蒙古新奥2期检修计划待定；昊华国泰40万吨/年甲醇装置计划8月初停车检修；世林化工30 万吨/年甲醇装置计划8月中旬停车检修；润中清洁 60万吨/年甲醇装置和山西华昱90万吨/年甲醇装置计划7月28日产出产品，恢复情况待确认。新疆新业50万吨/年煤制甲醇装置7月29检修停车，预计8月3日恢复；内蒙古中煤鄂尔多斯100万吨/年煤制 甲醇装置正常运行中，计划7月27日检修，预计时长一个月左右；青海盐湖100万吨/年甲醇装置目前正常生产；33万吨/年甲醇制烯烃装置停车；天津渤化60万吨/年烯烃（MTO）装置停车；江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置运行暂稳。
港口方面，外盘开工率维持高位。马来西亚Petronas其2号甲醇装置7月25日临时停车，已经重启恢复中。伊朗Di polymer arian165万吨/年甲醇装置目前装置开工负荷不高。
■
策略
谨慎做空套保。
■
风险
原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动
聚烯烃：市场成交好转，盘面偏强震荡
策略摘要
中性。宏观提振盘面，聚烯烃偏强震荡，市场成交好转。短期上游厂家装置检修计划较少，前期停车装置陆续重启，聚烯烃供应量将大幅增加。传统淡季尚未结束，下游订单跟进不足，石化库存累库，成品库存偏高，下游开工负荷偏低，终端工厂维持刚需采购。预计聚烯烃市场维持区间整理。
核心观点
■ 市场分析
库存方面，石化库存74.5万吨（0.5）。
基差方面，LL华东基差在0 元/吨， PP华东基差在-30 元/吨。
生产利润及国内开工方面，原油价格近期大幅走低，但成本端支撑仍存。神华新疆45 PP装置重启。燕山石化6 PE装置、大庆石化6.5 PE装置、燕山石化7 PP装置停车检修。短期上游厂家装置检修计划较少，前期停车装置陆续重启，开工负荷上行。
进出口方面，LL进口窗口与PP出口窗口处于盈亏平衡附近。
■ 策略
（1）单边：无。
（2）跨期：无。
■ 风险
地缘政治影响，原油价格波动，下游需求恢复情况。
EB：港口累库速率慢，基差强势
策略摘要
EB谨慎做多套保，基差走强。纯苯方面，国产维持高开工，进口到港回升，叠加下游降负，纯苯8月预期持续累库周期，但纯苯加工费已有所回落反映后续累库预期，关注累库速率；另一方面纯苯下游的生产亏损有所修复，关注纯苯低价下的下游补库意愿。苯乙烯方面，下游PS及ABS开工仍偏低，但港口累库速率偏慢，EB-纯苯价差偏坚挺。
■ 市场分析
周一纯苯港口库存3.98万吨（-0.02万吨），略有下降；纯苯加工费364美元/吨（+15美元/吨）。
周三苯乙烯港口库存5.13万吨（+0.01万吨），库存环比微幅增加。
EB基差400 元/吨（+10元/吨）；生产利润-152元/吨（+115元/吨）。
下游方面，PS、ABS及丁苯橡胶下降开工率略有回升，但总体还处于偏低水平。
■ 策略
EB谨慎做多套保，基差走强。纯苯方面，国产维持高开工，进口到港回升，叠加下游降负，纯苯8月预期持续累库周期，但纯苯加工费已有所回落反映后续累库预期，关注累库速率；另一方面纯苯下游的生产亏损有所修复，关注纯苯低价下的下游补库意愿。苯乙烯方面，下游PS及ABS开工仍偏低，但港口累库速率偏慢，EB-纯苯价差偏坚挺。
■ 风险
上游原油价格大幅波动，美汽油弱消费持续性，纯苯下游的降负速率
EG：市场情绪现好转迹象
策略摘要
MEG谨慎做多套保。短期港口库存绝对量不高，台风天气影响部分船只延迟进港，同时隐性库存前期已经得到有效去化，平衡表累库压力不大，因此港口显性库存低位难大幅累库，价格回落过程中聚酯工厂低位点价积极，价格下方刚需支撑尚可；供应端，二季度以来进口量已恢复，但供应端沙特部分装置近期因缺气停车，沙特地区供应量下降，影响部分进口量，后期关注当地供气紧张问题能否缓解；国内EG煤制装置检修兑现增多，开工小幅回落，预计高位提升空间有限，8月供应端增量主要在卫星重启，预计平衡表小幅累库；需求端，近期瓶片工厂集中减产聚酯负荷走弱，但同时三季度瓶片新投产计划集中，长丝板块降价下库存压力有所缓解，矛盾仍需时间累积，关注几家头部长丝工厂减产动作，整体预计短期聚酯产量下降空间有限，需求端仍有一定支撑，关注聚酯新装置落地情况和存量装置减产博弈。
核心观点
■ 市场分析
EG现货基差09合约+42元/吨（+0），基差持稳。
生产利润及国内开工，原油制EG生产利润为-1249元/吨（+35），煤制EG生产利润为214元/吨（+69）。
库存方面，本周一CCF主港库存59.3万吨（-4.2），上周虽主港发货不高，然天气影响下整体到货量延迟，主港到港量仅4万吨，整体主港继续去库，因此港口库存延续去化趋势。
■
策略
MEG谨慎做多套保。
■
风险
原油价格波动，煤价大幅波动，下游减产力度超预期
尿素：预收订单增加，上游库存去化
策略摘要
中性：宏观提振下，尿素市场成交好转，企业预收订单数大幅增加。由于部分装置故障短停，局部地区下游追肥需求推进，企业出货适当向好，企业库存量31.87万吨，环比减少2.83万吨，上游库存去库。近期尿素新增产能持续放量，尿素市场供应仍充足。工业需求逐步提升，仍维持刚需采购，预计尿素维持震荡为主。
核心观点
■ 市场分析
市场：七月三十一日，尿素主力收盘2043 元/吨（+19）；河南小颗粒出厂价报价：2150 元/吨（+10）；山东地区小颗粒报价：2150 元/吨（+20）；江苏地区小颗粒报价：2180 元/吨（+20）；小块无烟煤1070 元/吨（0），尿素成本1754 元/吨（0），出口窗口-157 元/吨（-22）。
供应端：截至八月二日，企业产能利用率0.00%（-82.49%）。样本企业总库存量为31.87 万吨（-2.83），港口样本库存量为0.00 万吨（-12.30）。
需求端：截至八月二日，复合肥产能利用率0.00%（-34.68%）；三聚氰胺产能利用率为0.00%（-67.23%）；尿素企业预收订单天数5.41 日（+1.12）。
中性：七月三十一日，市场成交好转，企业预收订单数大幅增加。由于部分装置故障短停，局部地区下游追肥需求推进，企业出货适当向好，上游库存去库。近期尿素新增产能持续放量，尿素市场供应仍充足。工业需求逐步提升，仍维持刚需采购，预计尿素维持震荡为主。
■ 策略
中性，预计尿素维持震荡为主。
■ 风险
国内出口政策、装置检修情况、库存变动情况、农业需求情况
氯碱：盘面提振，现货价格维持
摘要
PVC中性：政策性提振，PVC盘面走高，供需基本面未有改善，PVC现货价格多维持。短期上游企业检修量偏多，虽然PVC检修装置陆续恢复，产量环比增幅有限。下游需求因淡季疲软，出口尚未有好转预期。电石价格走低，成本端支撑减弱。后期重点关注出口端的波动以及成本端的指向。
烧碱中性：烧碱盘面大幅走高，但主流地区液碱市场成交价格多维持。近期有部分装置重启，总体供应压力不大。近期江苏粘胶企业液碱采购价格小幅下调，非铝下游粘胶短纤、纸浆等呈现淡季特征，需求延续弱势。下游氧化铝供应偏紧格局下，氧化铝价格对于下游液碱采购价格有支撑。预计烧碱市场区间整理。
核心观点
■ 市场分析
PVC：
期货价格及基差：7月31日，PVC主力收盘价5698元/吨（+84）；华东基差-128元/吨（-64）；华南基差-33元/吨（-64）。
现货价格及价差：7月31日，华东（电石法）报价：5570元/吨（+20）；华南（电石法）报价：5665元/吨（+20）；PVC华东-西北-450：-105元/吨（+20）；PVC华南-华东-50：45元/吨（0）；PVC华北-西北-250：-45元/吨（0）。
上游成本：7月31日，兰炭：陕西855元/吨（0）；电石：华北3040元 /吨（0）。
上游生产利润：7月31日，电石利润66元/吨（0）；山东氯碱综合利润-117.0元/吨（-19）；西北氯碱综合利润：940.8元/吨（-51）。
截至7月26日，兰炭生产利润：-89.40元/吨（-2）；PVC社会库存：55.14万吨（-0.43）；PVC电石法开工率：76.05%（+2.95%）；PVC乙烯法开工率：64.70%（+6.43%）；PVC开工率：73.09%（+3.86%）。
烧碱：
期货价格及基差：7月31日，SH主力收盘价2439元/吨（+59）；山东32%液碱基差61元/吨（-28）。
现货价格及价差：7月31日，山东32%液碱报价：2439元/吨（+59）；山东50%液碱报价：1270元/吨（0）；新疆99%片碱报价2400元/吨（-50）；32%液碱广东-山东：180.0元/吨（-10）；山东50%液碱-32%液碱：40元/吨（-31）；50%液碱广东-山东：310元/吨（0）。
上游成本：7月31日，原盐：西北275元/吨（0）；华北295元/吨（0）。
上游生产利润：7月31日，山东烧碱利润：1245.5元/吨（+31）。
截至7月26日，烧碱上游库存：39.86万吨（+1）；烧碱开工率：79.80%（+0.10%）。
■ 策略
PVC中性；
烧碱中性
。
■ 风险
PVC：下游出口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。
烧碱：氧化铝企业复产情况；库存变化；成交氛围变化；出口窗口是否打开。
天然橡胶与合成橡胶：商品氛围好转，市场报价坚挺
策略摘要
下游轮胎市场目前多数企业开工维持稳定，个别企业仍处检修状态，月底整体出货一般，整体库存处于高位。昨日泰国原料胶水价格持稳。国内商品市场氛围好转，RU、NR触底回升，提振现货市场信心，现货价格稳中小幅上探。在目前原料高企的情况下，成本支撑仍较明显，因此天胶下行空间不大。丁二烯橡胶方面，丁二烯市场高位盘整，加上盘面上涨带动厂家信心走强，现货商家在普遍倒挂出货的情况下，报价坚挺，下游心态则较为谨慎，成交僵持。市场等待新月供价，短期预计丁二烯橡胶或维持震荡运行。
核心观点
■市场分析
天然橡胶：
现货及价差：7月31日，RU基差-500元/吨（-190），RU与混合胶价差50元/吨（-85），烟片胶进口利润-5867元/吨（+13），NR基差-14元/吨（6 ）；全乳胶13800元/吨（-25），混合胶14250元/吨（+250），3L现货14250元/吨（-50）。STR20#报价1690美元/吨（+28），全乳胶与3L价差-450元/吨（+25）；混合胶与丁苯价差-850元/吨（+250）；
原料：泰国烟片72.57泰铢/公斤（0），泰国胶水63泰铢/公斤（0），泰国杯胶52.45泰铢/公斤（-1.40），泰国胶水-杯胶10.55泰铢/公斤（+1.40）；
开工率：7月26日，全钢胎开工率为52.91%（0），半钢胎开工率为79.07%（0）；
库存：7月26日，天然橡胶社会库存为120.99万吨（+0.09），青岛港天然橡胶库存为474400吨（-1723），RU期货库存为239232吨（+5597），NR期货库存为159365吨（-503）；
顺丁橡胶：
现货及价差：7月31日，BR基差60元/吨（-155），丁二烯上海石化出厂价12800元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价14700元/吨（-100），浙江传化BR9000报价14400元/吨（0），山东民营顺丁橡胶14400元/吨（0），BR非标价差-60元/吨（+155），顺丁橡胶东北亚进口利润-1834元/吨（-50）；
开工率：7月26日，高顺顺丁橡胶开工率为56.00%（+1.55%）；
库存：7月26日，顺丁橡胶贸易商库存为4160吨（+1770），顺丁橡胶企业库存为2.056吨（-0.10 ）；
■
策略
RU、NR中性。昨日泰国原料胶水价格持稳。国内商品市场氛围好转，RU、NR触底回升，提振现货市场信心，现货价格稳中小幅上探。在目前原料高企的情况下，成本支撑仍较明显，因此天胶下行空间不大。整体来看，天胶以盘整为主。
BR中性。目前在海外装置检修的消息影响下，丁二烯市场高位盘整。而顺丁橡胶市场盘面上涨带动厂家信心走强，现货商家在普遍倒挂出货的情况下，报价坚挺，下游心态则较为谨慎，成交僵持。市场等待新月供价，短期预计丁二烯橡胶或维持震荡运行。
■
风险
下游轮胎企业库存变化情况、天胶库存变化情况、海内外原料价格表现、国储政策、丁二烯价格表现。
贵金属：鲍威尔称数据符合要求的情况下最快9月降息
■市场分析
期货行情：
7月31日，沪金主力合约开于560.86元/克，收于566.28元/克，较前一交易日收盘上涨0.76%。
当日成交量为263948手，持仓量为175987手。
昨日夜盘沪金主力合约开于566.52元/克，收于567.12元/克，较昨日午后收盘上涨0.15%。
7月31日，沪银主力合约开于7274元/千克，收于7467元/千克，较前一交易日收盘上涨2.27%。当日成交量为1190560手，持仓量为417613手。
昨日夜盘沪银主力合约开于7480元/千克，收于7487元/千克，较昨日午后收盘上涨0.27%。
隔夜资讯：
今日凌晨，据金十讯，美联储维持利率不变，并对声明进行了拟合近期降息呼声的修改，但仍保留“在对通胀有更大信心之前不会降息”的措辞。
鲍威尔表示本次会议对降息进行了深度讨论，数据符合要求的情况下最快9月降息，其还弱化通胀对决策的影响并增加对就业市场走弱的关注。
利率期货市场加大美联储今年降息幅度押注至近3次。
叠加早些时候中东地区地缘因素再度出现动荡，因此目前贵金属价格走势偏强，操作上黄金仍可继续配置，白银买入套保头寸亦可入场，投机头寸暂时观望。
基本面：
上个交易日（7月31日）上金所黄金成交量46918千克，较前一交易日上涨71.4%。
白银成交量537328千克，较前一交易日上涨40.78%。
黄金交收量为9150千克，白银交收量为360千克。
上期所黄金库存为11268千克，较前一交易日持平。
白银库存则是较前一交易日减少5569千克至1040798千克。
贵金属ETF方面，昨日（7月31日）黄金ETF持仓为846.05 吨，较前一交易日增加2.88吨。白银ETF持仓为14388.62 吨，较前一交易日增加62.47吨。
上个交易日（7月31日），沪深300指数较前一交易日上涨2.16%，电子元件板块较前一交易日上涨3.45%。光伏板块较前一交易日持平。
■ 策略
黄金：谨慎偏多
白银：中性
套利：暂缓
金银比价：逢低做多
期权：暂缓
■ 风险
美元持续走强；
流动性风险冲击市场
铜：美元走弱情况下 铜价出现回升
■ 市场分析
期货行情：
7月31日，沪铜主力合约开于73,040元/吨，收于74,470元/吨，较前一交易日收盘上涨1.35%。
当日成交量为145,941手，持仓量为182,993手。
昨日夜盘沪铜主力合约开于74,690元/吨，收于74,970元/吨，较昨日午后收盘上涨1.86%。
现货情况：
据SMM讯，早市铜价再次走弱，持货商出货情绪偏弱，下游消费亦表现平平，现货升水走跌。
盘初持货商报主流平水铜对下月票贴水30元/吨-贴水20元/吨，好铜如金川大板对下月票报平水价格-升水10元/吨。
进入主流交易时段，主流平水铜对下月票报贴水50元/吨-贴水40元/吨成交，好铜对下月票报贴水20元/吨-贴水10元/吨部分成交。
至上午11时前升水继续下行，主流平水铜报贴水60元/吨-贴水50元/吨，好铜报贴水20元/吨附近部分成交。
观点：
宏观方面，据金十讯，美联储维持利率不变，并对声明进行了拟合近期降息呼声的修改，但仍保留“在对通胀有更大信心之前不会降息”的措辞。
鲍威尔表示本次会议对降息进行了深度讨论，数据符合要求的情况下最快9月降息，其还弱化通胀对决策的影响并增加对就业市场走弱的关注。
利率期货市场加大美联储今年降息幅度押注至近3次。
美元出现走弱。
矿端方面，文华财经据外电7月30日消息，智利国家铜业公司（Codelco）首席执行官Ruben Alvarado周二表示，该公司正“奋力”恢复其铜产量水平。该公司的铜产量此前降至25年低位。
冶炼方面，上周国内电解铜产量25.1万吨，环比增加0.1万吨。目前据Mysteel调研，7月国内冶炼厂检修少，多数企业完成检修，下半年或许有一定的补产计划，其他冶炼厂维持正常生产，因此产量环比小幅增加。目前虽然铜精矿相对紧张，不过阳极板补充暂时充裕。因此目前即便TC价格相对偏低，但电解铜产量受影响有限，不过此后若炼厂失去长单保护后，电解铜产量能否保证则犹未可知。此外据上海金属网讯，日本财务省周二公布的数据显示，日本6月结关后精炼铜和阴极铜进口为65,997,492公斤，较上年同期减少6.4%。年初迄今铜出口为384,212,824公斤，同比增长5.4%。其中阴极铜出口为61,367,304公斤，较上年同期减少5.4%；年初迄今累计为358,340,635公斤，同比增长5.8%。
消费方面，此前两周铜价持续下跌，随着铜价难改跌势，部分下游企业畏跌情绪显现，加之本周新增订单较前期有所下滑，加工企业入市采购较为谨慎，观望情绪较为浓厚，因此整体市场需求表现较为一般。
库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日上涨0.02万吨至23.92万吨。SHFE仓单较前一交易日上涨0.07万吨20.67万吨。SMM社会库存下降0.75万吨至35.12万吨。
国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.20，较前一交易日下降1.31%。
总体而言，目前随着铜精矿活跃度回升，TC价格有所走高，但总体仍然相对偏低（不足40美元/吨国内炼厂难有利润）因此冶炼端供应干扰或随时发生，而目前需求端的表现也同样相对平淡，下游观望情绪较重。国内社库虽有一定去化，不过整体仍偏高，故目前铜价或仍以震荡格局为主，有套保需求的企业可在当下位置进行买入套保，投机头寸则仍建议暂时观望。
■ 策略
铜：中性
套利：暂缓
期权：暂缓
■ 风险
需求持续偏弱；
美元持续走高
铝：加工行业表现偏弱 铝价震荡运行
策略摘要
铝：国内电解铝运行产能维持小幅抬升，市场现货供应充足，下游需求端却呈现淡季态势，开工表现较为疲软，短期铝价或弱势震荡整理为主，建议暂时观望。
氧化铝：基本面维持供需双增，短期国内氧化铝供需将保持紧平衡，建议观望思路对待，需持续关注氧化铝企业复产进度及矿石供应稳定性。
核心观点
■ 市场分析
铝现货方面：SMM数据，昨日A00铝价录得18970元/吨，较上一交易日上涨70元/吨， A00铝现货升贴水较上一交易日持平于-50元/吨；中原A00铝价录得18840元/吨，较上一交易日上涨70元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日持平于-180元/吨；佛山A00铝价录得18850元/吨，较上一交易日上涨70元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日持平于-165元/吨。
铝期货方面：7月31日沪铝主力合约开于18835元/吨，收于19135元/吨，较上一交易日收盘价上涨185元/吨，涨幅0.98%，最高价达到19155元/吨，最低价达到18785元/吨。全天交易日成交190576手，较上一交易日增加16454手，全天交易日持仓206742手，较上一交易日减少13253手。夜盘方面，沪铝主力合约开于19285元/吨，收于19310元/吨，较昨日午后收盘涨175元/吨。
近期电解铝供应端持续增长，而随着传统消费淡季的到来，下游需求减弱，铝加工行业开工率下滑，部分政策端提振措施效果尚未显现，关注后续政策落地情况。基本面方面，目前国内电解铝企业生产维持稳定，四川地区少量启槽复产，随着当地企业升级改造的完成，叠加丰水期电力供应充足，省内待复产产能复产量增加，预计后续国内电解铝运行产能维持小幅抬升。需求方面，国内铝加工行业开工率维持弱势为主。据SMM数据显示，2024年7月国内铝加工行业综合PMI指数录得41.80%，环比增长0.2个百分点，连续3个月处于位于荣枯线以下。
库存方面，截止7月29日，SMM统计国内电解铝锭社会库存80.10 万吨，较上周同期增加0.93万吨，铝锭库存处于近三年同期的高位。截止7月31日，LME铝库存93.31 万吨，较前一交易日减少0.35万吨，较上周同期减少1.53万吨。
氧化铝现货价格：7月31日SMM氧化铝指数价格录得3904 元/吨，较上一交易日下跌1元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得478 美元/吨，较上一交易日持平。
氧化铝期货方面：7月31日氧化铝主力合约开于3545元/吨，收于3649元/吨，较上一交易日收盘价上涨91元/吨，涨幅2.56%，最高价达到3658元/吨，最低价为3530元/吨。全天交易日成交218197手，较上一交易日增加24349手，全天交易日持仓85075手，较上一交易日减少3315手。夜盘方面，氧化铝主力合约开于3683元/吨，收于3667元/吨，较昨日午后收盘涨18元/吨。
近期氧化铝厂由于现货供应有限，叠加矿石资源紧缺等问题现货报价坚挺，而下游电解铝厂基本更倾向于以执行长单为主。上下游多空博弈之下，现货市场成交清淡，价格高位持稳。供应方面，近期部分产能实现复产，氧化铝市场开工较前期有所提升，但仍有部分企业受矿石供应偏紧等问题影响，生产受限。此外，内蒙某氧化铝厂计划于8月中旬投产剩下的50万吨产能。由于氧化铝运行产能有抬升预期，市场看空情绪渐浓，氧化铝期价偏弱运行。需求端方面，下游电解铝企业生产维持稳定，四川地区之前技改的项目也逐步复产起槽，对氧化铝需求整体稳中向好。
■ 策略
单边：铝：中性 氧化铝：中性。
■ 风险
1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。3、矿石供应大增。
锌：市场情绪回暖 锌价有所回升
策略摘要
矿端供应延续紧缺，且随着锌价及TC价格的下行，冶炼厂生产维持亏损，部分地区检修减产增加，对锌价形成一定支撑，但受传统消费淡季等因素影响，消费弱势对锌价形成压制，下游市场订单不足，短期建议以高抛低吸思路对待。
核心观点
■ 市场分析
现货方面：LME锌现货升水为-57.83 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨200元/吨至22700元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至-40元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨200元/吨至22740元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至0元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨210元/吨至22710元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至-30元/吨。
期货方面：7月31日沪锌主力合约开于22450元/吨，收于22840元/吨，较前一交易日涨270元/吨，全天交易日成交196693手，较前一交易日增加40871手，全天交易日持仓89763手，较前一交易日减少4196手，日内价格回升，最高点达到22850元/吨，最低点达到22360元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于22850元/吨，收于22810元/吨，较昨日午后收盘跌30元/吨。
锌市场基本面暂无明显变化，现货成交一般，贸易商间交投为主，整体成交偏弱。近日中共中央政治局召开会议，提出要以提振消费为重点扩大国内需求，市场情绪有所提振，沪锌重心上升，关注后续国内消费表现。供应方面，国内冶炼厂对进口矿负加工费报价接受度提升，进口矿交投氛围改善，加工费继续下调。而随着锌价和加工费的双重走弱，冶炼厂利润进一步压缩，若负利润问题再度扩大，冶炼厂有延长检修的可能。
库存方面：截至7月29日，SMM七地锌锭库存总量为15.91万吨，较上周同期减少1.86万吨。截止7月31日，LME锌库存为236375吨，较上一交易日减少2050吨。
■ 策略
单边：中性。套利：中性。
■ 风险
1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。
铅：下游逢涨备货谨慎 铅价震荡运行
策略摘要
供应方面，原生铅炼厂检修与恢复并存，再生铅炼厂复产推进，关注废电瓶价格和进口粗铅的情况。消费方面，下游企业维持按需采购模式，部分企业有意逢低接货。短期建议高抛低吸的思路对待。
核心观点
■ 市场分析
现货方面：LME铅现货升水为-44.29美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日上涨50元/吨至19400元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日下降175元/吨至750元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日下降210元/吨至545元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日下降260元/吨至645 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日下降235元/吨至620元/吨。铅精废价差较前一交易日下降50元/吨至-100元/吨，废电动车电池较前一交易日下降75元/吨至11800元/吨，废白壳较前一交易日下降25元/吨至11125元/吨，废黑壳较前一交易日下降25元/吨至11525元/吨。
期货方面：7月31日沪铅主力合约开于18640元/吨，收于18805元/吨，较前一交易日涨115元/吨，全天交易日成交272706手，较前一交易日增加82963手，全天交易日持仓112593手，较前一交易日减少6395手，日内价格震荡，最高点达到18970元/吨，最低点达到18520元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于18820元/吨，收于18950元/吨，较昨日午后收盘涨145元/吨。
考虑到8月1日再生铅退税优惠将取消，叠加矿端紧张局面延续，沪铅日间回升，但多头资金情绪仍表现欠佳，下游逢涨备货谨慎，按需采购，现货成交氛氛围一般。基本面上，国内铅精矿供应紧张局势未见改善，且进口铅精矿的供应依然短缺，原料加工费维持低位。原生铅方面，检修和复产并存。再生铅方面，安徽地区多家炼厂复产。消费方面，目前电动自行车与汽车蓄电池市场更换需求暂无较大改善，铅蓄电池企业基本维持以销定产模式。近期储能电池需求向好，开工率逐步提至满产状态。
库存方面：截至7月29日，SMM铅锭库存总量为4.22万吨，较上周同期减少0.34万吨。截止7月31日，LME铅库存为236925吨，较上一交易日减少3025吨。
■ 策略
单边：中性。套利：中性。
■ 风险
1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧
镍不锈钢：不锈钢期货偏强运行，现货市场情绪转好
镍品种：
07月31日沪镍主力合约2409开于126630元/吨，收于131840元/吨，较前一交易日收盘上涨4.1%，当日成交量为237141手，持仓量为115761手。昨日夜盘沪镍主力合约开于132530元/吨，收于132910元/吨，较昨日午后收盘上涨2.26%。
沪镍期货昨日夜盘开市后便进行了连续的拉涨行情，最高点位涨超132000元/吨压力位置之上，日线收大阳线，成交量与持仓量较昨日均有大幅增加。现货市场方面，金川镍早盘报价跟随期货盘面上调价格，较昨日上调约3400元/吨，各大市场主流品牌均上调报价，日内镍价大幅回升，下游企业观望情绪升温，精炼镍现货成交明显转冷，各品牌现货升贴水受成交情绪降温的影响而有所下调，早间金川镍现货升水约1700元/吨。昨日精炼镍现货升水整体下降，其中金川镍升水下降150元/吨至1800元/吨，进口镍升水上涨100元/吨至-50元/吨，镍豆升水持平为-1800元/吨。昨日沪镍仓单增加18吨至16509吨，LME镍库存增加96吨至105186吨。
■ 镍观点：
预计短期沪镍进入宏观面反弹的行情，上方压力位在135000-137000，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路，可适当关注本周五的国内纯镍社会库存情况。
■ 镍策略：
中性。
■ 风险：
精炼镍项目进展不及预期、印尼政策变动、国内经济政策，华东钢厂的债务危机。
304不锈钢品种：
07月31日不锈钢主力合约2409开于13865元/吨，收于14080元/吨，较前一交易日收盘上涨1.26%，当日成交量为186150手，持仓量为94541手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于14115元/吨，收于14095元/吨，较昨日午后收盘上涨0.64%。
不锈钢期货昨日夜盘开市后便随镍上行，最高位达14080元/吨，日线收阳，多头情绪氛围浓厚，成交量有所提升但持仓量反而下降。现货市场方面，早间华南贸易商报价大多持稳，部分304热轧与热轧窄带涨100元/吨，市场询单氛围好转，实际成交情况仍然一般，采购方仍偏谨慎，多以刚需买货为主。镍铁方面，市场交投氛围尚可，镍铁价格偏强运行，对比昨日上涨5元/镍点，预计镍铁价格短期内偏强运行。昨日不锈钢基差小幅上升，无锡市场不锈钢基差下降105元/吨至-40元/吨，佛山市场不锈钢基差下降105元/吨至60元/吨，SS期货仓单增加366吨至137354吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价上涨3元/镍点至1001元/镍点。
■ 不锈钢观点：
华东某大型不锈钢厂申请破产后，对不锈钢供应会有所影响，叠加上周仓单库存大幅减少，预估不锈钢期货下方13700-13800支撑较强，上方压力位在14200-14300，短期或会走出偏强震荡的行情，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路，可适当关注国内不锈钢社会库存情况。
■ 不锈钢策略：
中性。
■ 风险：
印尼政策变化，国内经济政策及外部环境，华东钢厂的债务危机。
工业硅：市场整体氛围转暖，盘面小幅上涨
期货及现货市场行情分析
7月31日，工业硅期货主力合约2409盘面开于10175元/吨，全天震荡上涨，收于10440元/吨，较前一交易日结算价上涨165元/吨，涨幅为1.61%。主力合约当日成交量为25.38万手，持仓量为18.28万手。目前总持仓约36.66万手，较前一日减少14665手。目前华东553现货升水1310元/吨，华东421牌号计算品质升水后，贴水140元/吨，昆明421升水610元/吨，天津421与99硅价差为550元/吨。7月31日仓单净注册119手，仓单总数为67333手，折合成实物有336665吨。
工业硅：昨日工业硅现货价格持稳。据SMM数据，昨日华东不通氧553#硅在11600-11800元/吨；通氧553#硅在11700-11800元/吨；421#硅在12200-12400元/吨。北方出现一定减产，但西南开工仍较高，消费端多晶硅仍有减产预期。在高库存的情况下，供需矛盾仍在持续累积，供大于求的基本面没发生改变。短期内，硅价需要持续跟踪主产区开工情况，仓单消化情况及多晶硅企业开工情况。
多晶硅：昨日多晶硅现货价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价35-40元/千克；多晶硅致密料34-37元/千克；多晶硅菜花料报价31-34元/千克；颗粒硅31-33元/千克，N型料37-41元/千克。因下游硅片环节累库严重，补库意愿不足，导致多晶硅价格下跌。近期，多晶硅生产企业减产增多，对工业硅需求量下降，且压价采购。中长期看，需关注多晶硅价格走弱对新增产能投产进度及对工业硅需求的影响。
有机硅：昨日现货价格持稳，据SMM统计，7月31日有机硅DMC报价12900-13700元/吨。整体开工相对稳定，对工业硅消费变化不大。
■
策略
当前盘面已回落至相对合理位置，存在一定成本支撑，但下游买交割接仓单意愿仍不高，基本面盘面偏弱，整体商品情绪有所回暖，盘面或受宏观情绪影响较大，短期建议观望或区间操作，若盘面明显反弹，可择机进行卖出套保。
■
风险点
1、主产区开工率，关注北方停产情况；
2、仓单消化情况；
3、硅料企业开工率；
4、宏观及资金情绪
5、能耗政策对成本影响
碳酸锂：仓单全部强制注销，关注老仓单流向
期货及现货市场行情分析
2024年7月31日，碳酸锂主力合约2411开于82000元/吨，收于82700元/吨，当日收盘价较昨日结算价上涨0.98%。当日成交量为191801手，持仓量为209232手，较前一交易日增加148手，根据SMM现货报价，目前期货升水电碳700元/吨。所有合约总持仓317487手，较前一交易日减少8975手。当日合约总成交量较前一交易日增加6078手，成交量增加，整体投机度为0.89。当日碳酸锂仓单集中注销。
根据SMM最新统计数据，现货库存为12.42 万吨，其中冶炼厂库存为5.58 万吨，下游库存为2.99 万吨，其他库存为3.85 万吨。
碳酸锂现货：根据SMM数据，2024年7月31日电池级碳酸锂报价8-8.4万元/吨，较前一交易日下跌0.04万元/吨，工业级碳酸锂报价7.64-7.77万元/吨，较前一交易日下跌0.04万元/吨。据SMM，考虑到目前碳酸锂价格已达到心理预期成交价位，一些下游材料厂近期询价行为稍有活跃，部分锂盐厂与材料厂的交易情绪小幅转暖.
盘面：碳酸锂期货主力合约当日开盘后小幅上涨，随后震荡回落，在当日收市之前有小幅回拉，最终收涨0.98%。近期碳盘面在创新低后修复需求，叠加昨日股市期市氛围较佳，碳酸锂借机自低位反弹。
宏观面：整体商品情绪有所回暖，对碳酸锂有一定影响。
供需面：目前碳酸锂供需过剩格局维持，下游排产未见明显好转，供给端未见明显减产，持续累库；成本端，由于开采成本较低且出于去库需求，一些海外矿商选择小幅下调报价，导致一些国内矿商也下调报价。整体仍为偏弱格局，价格暂未见明显多头驱动。当日仓单集中注销，部分低品质货源可能流入市场，对现货产生一定冲击；去库压力较大，持续压制碳酸锂走势。
■
策略
当日盘面创新低后修复反弹，受整体商品情绪影响较大。但当前现货端仍较悲观，对后续消费增速信心不足，抄底风险亦存。短期需关注下方成本支撑强度，消费端排产情况，政策端利好等。建议观望或区间操作为主，若盘面出现明显反弹，可择机进行卖出套保。
■ 风险点
1、 海外供应端扰动或不可抗力影响，
2、 整体宏观情绪及消费端刺激政策影响。
钢材：建材消费偏弱，钢价低位震荡
逻辑和观点：
昨日钢谷数据显示，建材消费端周环比回落，库存有所下降，淡季表现明显，昨日钢价低位震荡。至收盘，螺纹期货主力合约收于3326元/吨，较前日上涨25元/吨，涨幅0.76%；热卷主力合约收于3479元/吨，较前日上涨31元/吨，涨幅0.9%。现货方面，受期货影响，昨日钢材现货成交整体有所好转，螺纹、热卷不同地区价格涨跌互现。
综合来看：上周建材产量保持低位，且明显低于同期水平，一定程度上优化了建材的供需压力，螺纹钢新旧标切换期，形成短期抛售压力，但利好远端库存结构，关注近期螺纹去库带来的短端压力；卷板维持高产量、高消费、高库存，上周板卷库存增加，但尚未形成过度累库的压力，在出口保持高增长和制造业韧性的前提下，卷板价格具有一定支撑，但由于产能过剩，也面临高度压制。近期现货端抛售压力下，钢厂亏损幅度加大，减产有所增多，原料价格下跌，行业开启负反馈行情，后期需观察内需方面的变化，以及出口的韧性程度。
策略：
单边：震荡
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：新旧国标交替是否延期、超预期的宏观政策、钢材消费等。
铁矿：市场情绪分化，铁矿低位震荡
逻辑和观点：
昨日铁矿2409合约收于 768元/吨，上涨12元/吨，涨1.59%。现货方面，昨日青岛港进口铁矿全天累计上涨9-13元/吨，其中现PB粉767元/吨涨11元/吨，超特粉626元/吨涨12 元/吨，昨日全国主港铁矿累计成交95.3万吨，环比下跌3.39%，远期现货累计成交113.5万吨（10笔），环比上涨38.41%。
整体来看，受螺纹新旧标切换影响，短期旧标螺纹面临集中性抛售压力，叠加近期持续高温或降雨，处于传统消费淡季，螺纹需求难有起色，钢厂亏损加大，减产增加，开始向原料端施加压力，目前高铁水产量维持已久且存在回落风险，市场依旧担心后期产量高位回落。另一方面，上周铁矿发运仍有小幅增加，港口库存小幅下降，但仍处于历史绝对高水平，综合来看，短期市场情绪有所分化，铁矿基本面仍维持震荡偏弱格局。
策略：震荡偏弱
跨品种: 无
跨期: 无
期现: 无
期权: 无
关注及风险点: 宏观经济环境、铁矿石发运量、铁矿石到港量和铁水产量等变化等。
双焦：第二轮提降开启，焦煤承压下跌
逻辑和观点：
昨日至收盘，焦煤主力2409合约收于1461元/吨，涨幅为0.03%；焦炭2409收于2036.5元/吨，跌幅为0.51%。现货焦炭方面，昨日准一级焦现货报1850元/吨，环比持平。焦煤方面，山西低硫主焦S0.7报1818元/吨，较上一交易日降8元/吨；进口蒙煤交投氛围偏冷清，现蒙5原煤1270-1300元/吨。
综合来看：钢厂亏损加大，焦炭开启第二轮提降，焦煤现货价格承压下跌。焦煤端，焦煤产量缓慢恢复，但煤企增产意愿相对有限，进口煤供给旺盛；需求方面，铁水产量预期降低，煤焦需求有所转弱。短期内煤焦价格震荡偏弱运行，后期关注进口煤增量和铁水产量变化。焦炭端，目前焦化利润偏低，焦化厂生产积极性一般。需求方面，钢厂亏损加大，检修增加，铁水产量高位回落，部分钢厂开启焦炭第二轮提降，暂未落地，焦炭需求逐步转弱。预计双焦价格将跟随板块波动，后期关注钢材价格走势和钢厂高炉检修情况。
策略：
焦煤方面：震荡
焦炭方面：震荡
跨品种：无
跨期：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：宏观政策、铁水产量、钢厂利润、焦化利润、成材需求、煤炭供给等。
动力煤：月底产地供应收缩，下游需求持续偏弱
逻辑和观点：
期现货方面：产地方面，主产区月底供应有所收缩，市场观望情绪高涨，调降煤矿有所增加，不过当前坑口库存压力有限，因此价格暂稳运行。港口方面，由于前期南方地区水电充足，火电需求下降，市场销售承压，煤炭价格稳中偏弱。进口方面，外煤价格较内贸煤优势明显，贸易商报价依旧坚挺，煤价偏强运行。
需求与逻辑：短期煤炭供需矛盾并不突出，受外煤进口扩大影响，叠加下游电厂库存持续累积，煤价震荡偏弱。中长期看，需关注在安全要求下，供应受到扰动的程度，同时关注非电煤的补库。因期货流动性严重不足，建议观望。
关注及风险点：煤矿安监动态、港口累库变化、电煤及化工煤日耗、其他突发事故等。
玻璃纯碱：产量预计回落，玻碱盘面上涨
逻辑和观点：
玻璃方面，昨日玻璃主力合约2409震荡上涨，收于1375元/吨，上涨29元/吨，涨幅2.15%。现货方面，昨日浮法玻璃现货价格整体持稳。华北市场成交弱稳，华东市场以稳为主，华中地区产销持稳，华南市场成交偏弱。整体来看，近期玻璃产线冷修预期增强，盘面价格止跌反弹。需求端，地产和深加工仍未有好转迹象，维持偏弱状态。库存端有望跟随后续冷修增加，减缓累库压力。短期内市场情绪有所好转，关注后续冷修后的库存表现，有待重新评估产业供需矛盾。
纯碱方面，昨日纯碱主力合约2409震荡上涨，收于1769元/吨，上涨29元/吨，涨幅1.67%。现货方面，昨日国内纯碱市场价格持稳。整体来看，供应端八月仍有碱厂存检修计划，产量预计回落，但碱厂普遍检修时间较短。需求端，近期光伏产线及浮法产线冷修较多，且玻璃产线普遍冷修时间较长。库存端，去库压力逐渐显现。短期来看，现货端存挺价意愿，盘面价格止跌反弹，预计价格将跟随后续库存变化波动，长期来看，纯碱供应宽松格局难改，除非行业利润亏损导致减产，带动产业供需重新平衡，否则难改下半年累库趋势。
策略：
玻璃方面：震荡
纯碱方面：震荡
跨品种：无
跨期：无
关注及风险点：宏观数据情况、光伏产线投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况等。
双硅：低位震荡，减产预期增强
逻辑和观点：
硅锰方面，昨日硅锰期货价格延续弱势，硅锰主力合约收于6776元/吨，较上一交易日下跌42元/吨，跌幅0.62%。现货端，北方现金含税自提主流报价6350-6550元/吨，南方主流价格6400-6550元/吨。供应端，锰矿及化工焦价格有所下行，基本进入全产区亏损状态，近期减产预期有所增加。需求端，近期钢招价格较前期存在下跌，主流钢招暂未展开，观望主产区合金减产情况以及钢厂招标定价情况。整体来看，硅锰目前供应偏强的格局对硅锰价格形成压制，叠加锰矿去库不及市场预期，锰硅整体库存高企，近期锰硅需求量较大的建筑材钢厂减产增多，需求有所回落，关注后续锰硅行业减产情况。
硅铁方面，昨日硅铁期货价格维持震荡运行，硅铁主力合约收于6662元/吨，较上一交易日上涨16元/吨，涨幅0.24%。现货方面，硅铁现货报价暂稳，主产区72硅铁自然块报价在6300-6350元/吨，75硅铁自然块价格6900-7000元/吨。供应端，硅铁现货利润较前期已受到明显压缩，后续企业生产积极性或有降低。需求端，目前硅铁下游消费偏弱，市场观望情绪浓厚，刚需采购为主。整体来看，在供应稳定需求偏弱的格局下，硅铁供需趋于宽松，但矛盾相对偏小，预计价格将跟随板块波动。
策略：
硅锰方面：震荡
硅铁方面：震荡
跨品种：无
跨期：无
关注及风险点：锰矿发运、库存及硅锰产量、钢厂采购意愿、电价变化及产区政策情况等。
油脂：供应端依旧宽松，油脂持续震荡
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘棕榈油2409合约7782元/吨，环比下跌70元，跌幅0.89%；昨日收盘豆油2409合约7636元/吨，环比上涨20元，涨幅0.26%；昨日收盘菜油2409合约8419元/吨，环比下跌41元，跌幅0.48%。现货方面，广东地区棕榈油现货价7880元/吨，环比下跌70元，跌幅0.88%，现货基差P09+98，环比无变化；天津地区一级豆油现货价格7760元/吨，环比上涨20元/吨，涨幅0.26%，现货基差Y09+124，环比无变化；江苏地区四级菜油现货价格8420元/吨，环比下跌80元，跌幅0.94%，现货基差OI09+1，环比下跌39元。
近期市场资讯汇总：据国家粮油信息中心，今年以来，国内菜粕库存始终在20万吨左右波动。监测显示，7月29日，国内沿海油厂及港口菜粕库存26万吨，周环比增加1万吨，月环比增加5万吨，同比增加22万吨。同比大幅增加是因为今年进口颗粒菜粕增多，华东菜粕库存达到22万吨，去年同期仅2万吨。阿根廷豆油(9月船期) C&F价格957美元/吨，与上个交易日相上调11美元/吨；阿根廷豆油(11月船期)C&F价格954美元/吨，与上个交易日相比上调15美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（9月船期）C&F价格1050美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(11月船期)C&F价格1030元/吨，与上个交易日相比持平。
昨日三大油脂价格持续震荡，国内油脂供应方面依旧较为宽松，终端需求较为清淡，三大油脂持续震荡。棕榈油方面，终端下游逢低补库，随着豆棕价差稍有修复，棕榈油性价比小幅回归。近期原油偏弱震荡，后期关注俄乌和谈进度，产业短期关注印度强劲进口是否能持续；另外明年印尼将施行B40，也给了棕榈油一定的想象空间，棕榈油预计继续维持宽幅震荡格局。
