【东吴晨报0920】【个股】高能环境、志邦股份、南极电商

定增获批复，坚定看好电商高效率真成长投资主线，维持推荐

南极电商发布公告，定增获得批复。时间互联100%股权对价9.56亿，17-19承诺净利润分别为9000万元、1.17亿元、1.32亿元；其中，南极电商向时间互联股东发行股份购买资产发行股份数量为6919万股，发行价格8.29元/股，收购其60%时间互联股份；该股份按照业绩承诺分期解锁。另外向大股东张玉祥（认购3.2亿元）、南极电商第二期持股计划（认购7330万元）募集配套资金为3.93亿，不超过5408万股，用以现金支付时间互联剩余40%股份，锁定期36个月。 有望形成良好的协同效应，暂不考虑时间互联的收购，预计南极电商 17-19 年可实现净利润 5.1 亿、8.0 亿、11.1 亿，同比增长 71%、55%、40%，对应 PE 为 46 倍、30 倍、21 倍。收购时间互联后公司备考市值约 252 亿，18、19 年备考净利润分别为 9.17 亿、12.5 亿，对应 PE 27 倍、20 倍。考虑到南极人商业模式的稀缺性与运转高效性，未来持续成长盈利性良好，当前估值仍有提升空间，较具吸引力，维持买入评级。

风险提示：17 年 9 月初股东减持可能对股价造成负面影响；新品牌运营低于预期的风险；商誉减值损失风险

（分析师  马莉）

危废龙头呼之欲出，国资入股打破成长天花板

1）标的资产在手危废处置资质45万吨/年，收购完成后一跃成为国内第二大危废处置企业。2）有望插上国企翅膀，成功打破成长天花板。3）城市环境项目再落一子，稳定运营后有效平滑业绩波动。4）预计公司 2017-2019 年归母净利润分别为 4.01 亿、6.12 亿、8.63 亿元，EPS 分别为 0.61、0.92、1.30 元，对应 PE 分别为 23、15、11 倍，公司目前由于重大资产重组处于停牌状态，复牌后我们再给予具体评级。 

风险提示：本次收购存在不确定性，行业空间释放不达预期、政策出台慢于市场预期、订单释放不达预期。

（分析师  袁理）

扩充产品品类，打造定制家居全国优势品牌

公司作为定制橱柜领域的龙头，产品端 2015 年开始拓展定制衣柜品类；渠道端 17、18 年经销商模式加速开店。我们预计 2017-2019 年，公司营业收入分别为 22.0 亿、29.8 亿、40.1 亿，yoy40.4%、35.3%、34.3%；归母净利润 2.4 亿、3.3 亿、4.4 亿，yoy37.7%、34.1%、32.8%；EPS1.53 元/2.05 元/2.72 元；对应 28.6X、21.4X 和 16.1X，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：地产调控超预期、渠道扩张低于预期等。

（分析师  马莉）

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