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酒店RevPAR自春节后低位有所回升。
根据STR酒店数据库，中国高端奢华酒店/中高端酒店/经济型酒店3月最新一周（3月3日-3月9日）数据为：入住率（OCC）：分别为55.7%/69.0%/68.6%，同比-4.0pct/+1.3pct/-1.1pct；房价（ADR）分别为710/355/210元，同比-0.1%/-1.5%/-2.5%；单房收入（RevPAR）分别为395/245/144元，同比-6.8%/-3.9%/-5.3%，较春节后低位有所回升（2月18日-2月24日为349/194/119元）。春节假期，量价齐升带动酒店RevPAR同比大幅增长，假期前后两周RevPAR同比有所下滑，节后RevPAR绝对值持续回升，同比降幅收窄并有转正趋势，或因休闲游需求于春节假期集中释放，商旅需求仍在恢复中。不同酒店层级表现有所分化
，经济型RevPAR已恢复至年度较高水平，中高端、奢华型RevPAR仍处在年度低位区间。
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清明节假期订单高增，出行景气有望带动酒店RevPAR回升。
2024年2月全国铁路旅客发送量为3.64亿人次，较2019年同期+25%，出行维持高景气。2024年清明节假期（4月4日-6日）共计3天，踏青
出游需求旺盛，将以短途游和周边游为主。根据携程数据，截至3月11日，预订清明节度假产品订单量较去年同期同比增长近四倍，其中景区门票较去年同比增长达5倍。据去哪儿平台预订数据，3月中旬至清明期间，探亲、旅游旅客占比增长明显，从年龄结构来看，27-40岁是出游主力军，占比超过50%，18岁以下的学生、儿童旅客占比略有回升(相较3月上旬)，以亲子家庭出游为主；从目的地看，拥有“小机场”的三线以下城市在清明假期迎来爆发性增长。假期出行高景气，休闲游需求有望带动酒店RevPAR回升。
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免签国家持续增加，国际客流进一步修复。
2024年2月，北京首都机场/上海浦东+虹桥机场/广州白云机场的国际+地区航线客运量进一步恢复至2019年同期的49.6%/87.1%/74.5%。免签“朋友圈”持续扩容，3月14日起，中国将对瑞士、爱尔兰、匈牙利、奥地利、比利时、卢森堡6个国家持普通护照人员试行免签政策。截至3月初，中国已同157个国家缔结了涵盖不同护照的互免签证协定，同44个国家达成简化签证手续协定或安排，23个国家同中国实现全面互免签证安排，60多个国家和地区给予中国公民免签或落地签待遇。入境免签政策有望带动奢华型酒店需求。
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投资建议
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建议关注酒店行业标的
锦江酒店
、
华住集团-S
、
首旅酒店
、
君亭酒店
、
亚朵
，以及受益于境内外旅游市场恢复的
携程集团-S
、
同程旅行
、
众信旅游
。
《名创优品FY2024Q2：
海外增速亮眼，单季毛利率创新高》
公司FY2024Q2（截至自然年2023Q4）实现收入38.41亿元，同比+54.0%；归母净利润6.36亿元，同比+80%；Non-IFRS净利润6.60亿元，同比+77%。FY2024Q2，公司毛利率/ Non-IFRS净利率为43.2%/ 17.2%，同比+3.2pct/ +2.2pct，Non-IFRS净利率环比+0.26pct，公司整体利润率维持同比提升趋势受益于：①Q4为海外旺季，且高毛利的海外直营市场收入占比提升；②TOP TOY调整产品结构，实现毛利率提升；③公司坚持产品升级、供应链优化、以及提升IP产品占比等策略。本季度销售/管理费用率为18.8%/ 4.9%，同比+2.1/ -0.9pct。销售费用率提升主要因人员工资上升、直营门店相关折旧摊销费用提升等。
国内延续高速开店趋势，单店收入维持高增趋势：FY2024Q2公司国内MINISO业务收入23.47亿元，同比+55.7%，主要受益于名创线下门店收入同比增长63%，其中平均门店数同比+17%、平均单店收入同比+39%。本季度MINISO中国门店净增加124家达3926家，新店中69%位于一、二线城市。
海外开店加速助GMV高增：FY2024Q2公司海外收入14.94亿元，同比+51.4%。主要受益于平均门店数增长16%、单店平均收入同比+31%。公司海外门店净增174家至2487家，其中直营/加盟店净增36/ 138家。
TOPTOY业务利润率仍维持较高水平。FY2024Q2公司TOPTOY业务收入达1.88亿元，同比+90.5%，主要受益于门店数增长19.5%、平均单店收入同比+59.4%。TOP TOY毛利率有所增长，主要受益于产品结构持续优化，向更高毛利率的产品倾斜。
盈利预测与投资评级：公司是线下品牌连锁零售龙头，未来海外扩张+国内下沉仍有广阔成长空间。考虑到公司海外收入和利润率表现良好，我们将公司FY2024~26的Non-IFRS归母净利润预期从26.8/ 30.7/ 34.6亿元，调整至25.8/ 32.4/ 37.9亿元，同比+41%/ 26%/ +17%，对应3月13日港股收盘价为17/ 14/
12倍P/E，维持“买入”评级。
风险提示：扩店不及预期，消费需求不及预期，海外经营相关风险等。
《天目湖深度：一站式休闲旅游先行者，强运营&新项目赋能成长》
一站式旅游休闲模式的实践者：天目湖成立于1992年，是长三角地区优质的一站式休闲旅游目的地，公司依托江苏溧阳天目湖，经营山水园、南山竹海、御水温泉等核心景区产品，同时扩张多元业态，打造了以“主题景区+度假酒店+综合商业+旅行社”为主的一站式休闲旅游目的地。2023年国资入主天目湖，政企合作赋能公司运营&成长。
旅游市场全面复苏，高品质旅游需求提升：1）居民出游意愿恢复，带动旅游市场快速复苏。铁路和民航（国内航线）客流量自2023年4月起超越2019年同期。居民消费水平提升带动旅游市场扩大，预计2024年国内旅游收入为6万亿元。2）资源端上市公司在A股供给有限，相对稀缺。根据2016年出台的《风景名胜区条例》，天目湖作为资源端的旅游目的地服务商供给相对稀缺。3）休闲度假旅游取代观光游成为我国旅游行业新趋势；高品质旅游需求旺盛，休闲度假产业发展可期。
区位+产品+运营打造稀缺竞争力，增量项目打开成长空间：1）区位：长三角区域经济总量约占全国的24%，客源消费能力强劲。沪苏湖高铁2024年底开通后，客流将进一步增长。2）产品：一站式旅游模式践行者，多元布局强化竞争力。3）运营：民企精细化运营领先行业，国资入主赋能发展。4）成长：疫情期间新开业酒店客房数约300间，目前仍在爬坡期，经营业绩有望进一步释放；储备项目看点丰富，动物王国等或将成为新增长极。
盈利预测与投资评级：天目湖作为国内一站式旅游模式先行者，资源禀赋稀缺，项目开发运营能力优异，国资入主赋能发展。旅游行业全面复苏，公司盈利能力加速恢复，未来新项目将陆续投运，公司成长性可观。我们预测天目湖2023-2025年归母净利润分别为1.46/1.81/2.17亿元，对应PE估值为24/19/16倍，2024年对应估值相比疫情前估值区间为历史低位，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：政策风险，竞争加剧风险，招生不及预期风险，新课程开发风险等。
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本周（
3
月
11
日至
3
月
15
日），申万商贸零售指数涨跌幅
+4.72%
，申万社会服务
+4.69%
，申万美容护理
+4.49%
，上证综指
+0.28%
，深证成指
+2.60%
，创业板指
+4.25%
，沪深
300
指数
+0.71%
。
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年初至今（
1
月
2
日至
3
月
15
日），申万商业贸易指数涨跌幅
-4.34%
，申万社会服务
-6.79%
，申万美容护理
+0.07%
，上证综指
+2.68%
，深证成指
+0.92%
，创业板指
-0.38%
，沪深
300
指数
+4.05%。
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丽江股份：2023年年度报告
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3月11日，丽江玉龙旅游股份有限公司发布2023年年报。2023年公司实现营业总收入7.99亿元，同比增长152.37%；归母净利润2.27亿元，同比+5,971.91%，净利润为预告范围的中位偏上；扣非净利润2.35亿元，同比+1251.42%；其中单Q4，公司营收为1.57亿元，同比+161.4%；归母净利润0.16亿元，同比+168.14%；扣非净利润0.20亿元，同比+163.41%。2023年，公司三条索道共计接待游客612.11万人次，同比增长418.21万人次，增幅为215.67%。2023旅游市场迎来快速复苏，公司积极开展各项营销活动，游客接待量明显回升
。
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广州酒家：2023年度业绩快报公告
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3月11日，广州酒家集团股份有限公司发布2023年度业绩快报。2023年，公司预计实现营业收入49.00亿元，同比增长19.16%，归母净利润为5.42亿元，同比增长4.11%。一方面，公司紧抓餐饮市场复苏机遇，推动餐饮业绩较上年同期大幅增长。另一方面，由于食品业务在市场有效需求不足、社会预期偏弱等多重因素影响下，公司持续巩固优势市场，大力布局华东市场，积极开拓新型商超渠道，整体业绩持续增长。
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岭南控股：2023年度业绩快报
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3月11日，广州岭南集团控股股份有限公司发布2023年度业绩快报。2023年度，公司实现营业收入34.04亿元，同比增长229.02%，归属于上市公司股东的净利润0.69亿元，同比扭亏为盈。出入境和国内游旅行社业务增长，商旅出行业务构建客源组织、产品供应和渠道销售一体化，酒店业务恢复19年水平。
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米奥会展：2023年度业绩快报
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3月11日，浙江米奥兰特商务会展股份有限公司发布2023年度业绩快报。2023年度，公司实现营业收入8.35亿元，同比增长139.72%，归母净利润1.9亿元，同比增长278.51%。得益于境外自办展收入大幅增加，公司的专业化转型发展趋势良好，公司业绩较去年同期大幅上升。
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Boss直聘：2023年年度报告
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3月12日，BOSS直聘有限公司发布2023年年度报告。2023年公司实现营业总收入59.52亿元，同比增长31.9%；经调整净利润21.56亿元，同比+169.7%；其中单Q4，公司营收为15.8亿元，同比增长46.0%，经调整净利润6.29亿元，同比+469.1%。平均月活跃用户（MAU）2023年第四季度为4120万，同比增长33.3%。MAU2023年全年为4230万人，同比+47.4%。
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爱婴室：关于首次回购公司股份的公告
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3月12日，上海爱婴室商务服务股份有限公司使用自有资金通过集中竞价交易方式首次回购股份40,000股，占公司总股本的比例为0.03%，购买的最高价格为人民币12.50元/股，最低价格为人民币12.48元/股，已支付的总金额为人民币0.005亿元（不含交易费用）。
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上海家化：2023年度报告
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3月15日，上海家化联合股份有限公司发布2023年年报。2023年公司实现营业总收入65.98亿元，同比-7.16%；归母净利润5.0亿元，同比+5.93%，净利润为预告范围的中位偏上；扣非净利润3.15亿元，同比-41.82%；其中单Q4，公司营收为15.06亿元，归母净利润1.06亿元，扣非净利润0.16亿元。2023年，公司两大主要护肤产品：佰草集、雨泽复购率分别为43.23
%，40.96%。2023年营收未达预期，源于欧美高通胀致使消费下降外加缺乏必要品牌投入，导致消费者人群基数减少。
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今年以来中国进出口延续向好态势 实现开门红
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以人民币记，今年前两个月中国货物贸易进出口额达6.6万亿，增长8.7%，其中出口增速重回两位数达10.3%，这个规模比上一个历史新高，2022年的同期增加了4300亿元，以美元记，进出口同比增长5.5%，其中出口增长7.1%。中国出口国际市场份额稳定在14%左右，中间品进出口占比达61.6%，展现较强韧性。
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中国免签“朋友圈”再添6国
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2024年3月14日至11月30日期间，瑞士、爱尔兰、匈牙利、奥地利、比利时、卢森堡6国持普通护照人员来华经商、旅游观光、探亲访友和过境不超过15天，可免签入境。
上述国家不符合免签条件人员仍需在入境前办妥来华签证。
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截至3月初，中国已同157个国家缔结了涵盖不同护照的互免签证协定，同44个国家达成简
化签证手续协定或安排，23个国家同中国实现全面互免签证安排，60多个国家和地区给予中国公民免签或落地签待遇。
今年春节期间，中国入境旅游人数达323万人次，法国、德国、马来西亚、新加坡等可免签入境中国的国家游客增长明显，上述国家春节入境游订单总量较2019年同期翻番。
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3月7日正式发布《关于进一步优化支付服务提升支付便利性的意见》，在改善银行卡受理环境、持续优化现金使用环境、提升移动支付便利性等方面提出一系列要求。
