【许继电气】直流与配网业务均进入交货期——2017年三季报点评【国君电新王浩\/徐云飞团队】

电新深度观察 · 公众号 · 股市 · 2017-10-26 10:24

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本报告导读

特高压收入周期与配网收入确认，显著改善公司业绩预期，下半年配网业务兑现收入有望迎来估值修复。

投资要点

维持增持评级。 公司发布三季报，2017年1-9月实现营收52.65亿元，同比增长9.5%，归母净利3.01亿元，同比增长23%，符合我们预期。考虑特高压结算订单与配网招标加速，维持2017-19年eps 1.08/1.27/1.45元，维持目标价22.48元，维持增持评级。

特高压收入确认周期，直流业务仍可维持较快增长。 ①许继直流换流阀设备与四方ABB、中国西电、南瑞平分市场份额，2017年H1公司直流业务(营收占比20%)实现营收110%增长，2017三季度公司直流配网等业务采购/备货/交货使得货币资金同比减少53%、预付账款同比增加80%、存货同比增加50%，同时，海外直流与背靠背工程亦不断斩获订单，2017年H1新增巴基斯塔与土耳其两个订单合计约7.1亿元，国内外柔性直流订单有望加速，我们预计2017-18年公司直流输电业务维持30%+业绩增速。

2017年配网进入交货期，变配电业务有望高增长。