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投资乐趣
访谈主持
|
江涛 乐趣投资创始人 对牛人比对牛股更感兴趣
访谈嘉宾
|
吴家琦 厦门红麒麟资产管理公司投资总监
文字整理|
乐趣投资（ID:lequtouzi）
善战者求之于势
江涛：
乐趣投资下午茶，
4
点一起来喝茶。
欢迎各位收看第
224
期
乐趣投资下午茶节目。我是主持人江涛，我们请来的节目嘉宾是厦门红麒麟资产管理公司投资总监吴家琦先生。
晃眼有一个月没见，这段时间市场也发生了很大的变化。
吴家琦：
这个变化应该还是在我们预料当中的。当时我们的一个观点就是看空，要逢反弹减仓。
5
月份，我们的操作也是按照上一期节目的思维逻辑来做，以减磅为主，布局了一些医药股、啤酒股，还有一些小的科技性的周期股。不过仓位不高，虽然布局方向正确，但是赚的钱也不多（笑）。
想跟大家分享的一句话就是：
“善战者求之于势”。虽然我们觉得那里有机会，也是相对克制，用理性的情绪去面对。
江涛：
这句话是出自孙子兵法？
吴家琦：
这句话是出自哪里，我倒是忘记了。我觉得这句话用在投资中非常重要。（
注：《孙子兵法》有言：是“善战者，求之于势，不责于人“
）
江涛：
也就是换一种说法：看大势者，赚大钱。在上次节目里面，我们有提过一句股谚，叫“五穷六绝七翻身”，当时还说是不是今年这个“五穷”会继续应验。现在基本上
5
月份就要结束，虽然指数没有大幅下跌，但是从周二的盘面来看，好像的确有穷的感觉。
现在你怎么看？你的仓位是不是在
5
月份减得也差不多了？
吴家琦：
对。按照我们公司一般的盘手要求，
如果是从业年龄不够，比如
3
年以内的，或者刚实习的，我们的策略就是要求他的仓位要控制在
25%以内
。
这个规定对于初学不久的人很有帮助。面对大势动荡的时候，新手往往会管不住手，所以我们的纪律也比较严。
记得我们
4
月之前开始逐步看空之后，在上一期节目提出“五穷六绝七翻身”这个股谚，其实是有大数据依据的。
大数据显示6月下跌概率较大 抄底要小心
江涛：
大数据显示的是怎样的结论？而且我们很关心
6
月份的大数据又是什么样子。
吴家琦：
第一，大数据显示
1990
年以来，
60%
的
6
月份行情都是下跌的。第二，自有世界杯以来，我们的市场大部分是以下跌为主。
你看上海市场在
1994
年以来有世界杯的年份中，就有
4
次下跌，深圳市场有
5
次下跌，而创业板每次都是下跌的，所以对于这个统计大数据，大家要注意。
另外，
我国
A
股市场逢大年本身就不好，有一种“七上八下”的现象。
比如
2007
年之后的
2008
年，还有
2017
年之后的
2018
年。从大数据方面讲，有一定的历史规律，所以各基金经理都会有一些担忧的情绪在传递，我觉得是可以理解的。
当然，
从另外一方面，资金面也有一些隐忧的。
江涛：
我们先说
“世界杯魔咒
”。也是刚刚你说到，在过去
6
次世界杯期间，上证是有
4
次在下跌的，好像是有些规律。
不过，我看也有招商证券的研究，虽然从历史数据看，确实存在“世界杯魔咒”的现象，但是主要原因是由于世界杯举办的时间在
6
月份。而每年的
5
月和
6
月，也是中国证券市场流动性比较紧张的阶段，包括政策也是空窗期，所以叠加起来就导致了
A
股的“世界杯的魔咒”。
招商证券也表示，随着世界杯开幕式的临近，相关产业的消费需求和主题性的机会还是会有的。等世界杯结束，
A
股大概率会进入拉升期。
如果从这个角度来看，对于“五穷六绝”的说法，如果
5
月是一个减仓期，
6
月是不是可以考虑是一个加仓期呢？
吴家琦：
我觉得如果是比较专业的、或者长年浸淫在
A
股的投资者们，可以考虑在
6
月份找一个比较好的低点来加仓。可是。在我的观点看来，
其实最近这段时间的一个很大的问题在于兑现，包括资金面上的兑现、一些独角兽回归上市等，这些兑现对于流动性的冲击压力很大，会有弹性不足的隐忧。
我举个例子，半个月前，
MSCI
公布了入选的
234
个股票名单，我将每个股票都去做了复盘，结果发现，
只有十几只股票的
5
周线还运行在
20
周线以上。
这说明什么？
在
A
股流动性比较有压力、增量购买力不足的情况下，外资通过估值的判断，认为
A
股依然有配置的价值。
也是由于
MSCI
指数被动配置
A
股的需要等各方面原因，我们发现，这半个多月以来，无论是沪股通也好、港股通、深港通，外资一直在买入。
可是，
A
股的指数就是反弹不上去，反而又跌回来。
这充分说明国内禁止投机倒把的压力、或者说保护资本市场健康发展的规范压力、海外巨头独角兽回归的压力，还有新股独角兽上市的压力等，这些都导致流动性压力非常大，接下来还有银行的半年结算、半年资金考核的储蓄压力等等，所以，
我觉得
6
月份抄底的时候一定要注意，千万不要抄了地下室，后面还有十八层地狱。
（笑）
江涛：
在这方面的确要小心一些。刚刚我也看到一个消息，这两天在北京市人民政府、人民银行举办的
2018
年金融界的论坛年会上面，证监会副主席阎庆民表示，要保持新股发行常态化，改善中国股市的包容性，支持新经济领域。从这个角度来看，新股的发行如果常态化的话，这种压力的确会给市场带来比较大的影响。
像刚刚上市的
药明康德
，算是医药行业的一个独角兽，一上市到现在已经是连续十几个涨停，市值都已经过千亿。所以，
一只新股就可能给市场的资金流动性带来比较大的冲击。
大家也比较担心，
6
月份以后还有
百度、阿里
之类独角兽要上市的话，可能给市场的资金流动性会有更大的压力。所以，我觉得对于
6
月份的大盘，大家还是要小心一些。
你刚刚提到的
“
520
战法”
，我印象比较深，对你来说，这是一个非常有特点的投资策略。简单地说，当
5
日、5周等均线上穿
20
日、20周等均线的时候，就会有一个“我爱你”的意思出现，意味着个股或者大盘行情会走得比较好。但如果反过来，
5
日日线或者周线下穿
20
日日线或者周线的时候，可能正好就是一个“不爱你”的状态。
你现在看大盘处在一个什么样的阶段？刚刚你说到，大部分股票都在
5
日线下穿
20
日线这个状态吗？
吴家琦：
对，现在是这样子，大盘反弹之后，
5
日线
又要下穿
20
日线。我觉得这是一个比较小的问题，
大的问题是市场周月同下。
什么是
周月同下
？就是市场在
5
周线之下，又同时在
5
月线之下，而且各个震荡指标也是向下。这个时候，提示投资者朋友们对于手中的大资金要小心，因为当它反弹的时候会碰到多周期的阻力，比如反弹同时会碰到
5
周线和
5
月线的阻力，这样会让你的反弹没有空间，更不用说短线
5
日线的阻力了。
有一种操作方式比较有名，粉丝也很多，趋势交易的奶爸和林奇都有一种观点，
市场如果没有在
5
天线以上，他们是坚决不做多的。
所以，我们借助技术工具，再结合基本面和资金面的工具来判断，如果三者共振，那我们管好手是没有问题的。所以
大家还是要结合多种工具于一身，然后告诉自己来理性面对市场会比较好。
江涛：
就是尽可能在不确定的市场中，增加它的确定性，让自己在操作的时候至少能做到胸中有数。现在的市场已经在
5
月均线的下方，大家还是要小心为上。
就指数来说，是不是创业板会更好一点，还是都差不多？
吴家琦：
创业板目前来说应该受到了大盘指数的拖累，虽然本身它在改善中的形态中，但目前依然不是很好。
如果月线是如此收盘的话，按照目前的状态，还是不要急于去盲目地、或者用大量的资金来抄底创业板指。
医药股还是好东西 要跌出真金来
江涛：
如果这样，我觉得球迷朋友干脆可以对股市上的事情少关心点，踏踏实实地去看世界杯比赛了。（笑）
下面我可能要说一下医药板块。医药板块最近也比较吸引眼球，一方面因为它的确是今年以来涨幅最大的一个行业板块，另一方面，在这两天，医药股的变动也比较大。
比如
片仔癀
周一涨停，周二又接近跌停，还有像
恒瑞医药
也是到了百元股，周二也有一个比较大的下跌。医药股这么大幅的变化，可能会给投资者的心态带来很多干扰。
你怎么看医药股板块的走势？
吴家琦：
我没有像其他的基金经理那么有先见之明。我记得马曼然先生好像是去年
8
、
9
月份就看多医药股，去医药公司去调研。他们管理的资金也比较多，需要提前去布局。
我们是从
2
月
14
日情人节左右开始看多医药股的，当时布局比较多，
4
月份后布局就少了。到
5
月份初做节目的时候，也跟江老师您汇报过，我们虽然看多，但是做多并不彻底，是因为大势的问题。
现在大势在调整，医药股作为强势的行业板块是补跌的状态。
我送投资者朋友们一句话，叫做
好东西不怕跌，跌出真金来。
江涛：
具体的操作思路是什么？
吴家琦：
我简单地告诉大家一个方法。如果大家不懂怎么选医药股，比如像恒瑞医药、片仔癀这种高高涨在天上的股票，可能投资者感觉下不了手，也不敢买，或者没有那种投资信念。我建议大家，可以参考酒类股的行情。
我们一直都认为，医药股是在复制白酒股的行情。酒类有什么规律呢？龙头打先锋，小酒、啤酒后来居上打弹性。所以，大家记住两个口诀：
一个是好东西不怕跌，跌出真金来；第二个口诀小医药、次新医药会跟着龙头打弹性。
所以，大家在出现阶段下跌的时候，还是可以盯好医药股。它说不定在
6
月份调整补跌，
7
月份盘整完后，还能够再上一波。
江涛：
调整之后再次上涨一波的时候，该怎么选股？
吴家琦：
选小医药股、选滞涨的医药股、选二三线医药股、选一些抛压比较小的次新医药股。它们在有弹性的时候，会出乎大家的意料，也可以选一些价值医药股。
我再举一些价值医药股的例子。比如跟片仔癀有同样的性质，牛黄的东西做的比较多的
广誉远
，它会不会复制片仔癀的行情呢？最近有很多机构在推荐，对于这些二三线的医药股，大家可以去关注。
这里我只是作为举例，因为现在医药股进入到调整阶段，也不推荐大家去买个别的标的。我再举个例子，比如说
MSCI
纳入成分股的
步长制药
，它属于中药。一般来说，医药股板块都是西药、仿制药、创新药、医疗商业先涨，后面中药会补涨。那么，未来步长制药是否能够站上年线，就值得大家去关注。
因为在那么多医药股中，它的位置是比较低的，又因为入选了外资采购标的，而现在离年线较远，在下面趴着，那么，它什么时候能够站上年线呢？什么时候能补涨呢？这值得投资者朋友去思考。
所以，一般在大盘下跌的时候，除了看球，大家还可以选股，而不是推荐大家去买股。（笑）
世界杯看球选股两不误
江涛：
一边看球一边选股（笑）。这让我想起雪球上有个提问，说世界杯的时候我们到底是看球，还是看盘？我回复说看雪球。这里给雪球打一个广告。（笑）。
话说回来，对于医药股，你还是认为这个好东西，而且好东西不怕跌，跌的时候才能显它的英雄本色。
我也想起来，现在都在说喝酒吃药的行情，医药股很有可能要复制当年的白酒股走势。而在我们的节目里面，马曼然原来就说过这个观点。他一直认为医药股类似于两三年前的白酒走势。
不过，我感觉医药股的上涨速度要远远高于酒类股的上涨，尤其是今年上半年有一个加速的状态。
所以它的周期是不是没有像酒类板块那么长呢？
吴家琦：
对，它如果要有这么长的周期，到最后要有一些很有价值的公司出现。比如经过股价那么长的上涨后，
PEG
还是比较低的公司，才有一定的巡航能力，或者长跑能力。
你看医药股从今年
2
、
3
月份开始，很多股票都是很快蹭蹭蹭涨上去，
盘龙药业
没几天就涨了
160%
多，这种现象到处都存在。所以，医药股上涨的速度远远快于白酒，白酒是慢牛，这要区别对待。
在对时间节奏的把握上，各位投资者朋友们还是要多加关注，看看这个股票本身是一个什么公司。
如果它是一个成长的公司，可是经过股价的翻倍，它的成长预期已经消磨光了，剩下的是泡沫。
我建议对于这类公司，如果赚钱了，赚的部分要出来，本金可能可以留。或者也可以另外调整，将本金出来赚的部分留。
这要根据投资者个人的风险承受能力来定。
医药股易出十年十倍大牛股
江涛：
但是我觉得如果放眼更长的一个时间周期，对于短期的波动我们可能会觉得比较担心，但
如果眼光放长一点，我们会发现医药股真的是容易出现长牛股概率比较大的板块。
吴家琦：
那当然。
江涛：
到周一为止，
A
股已经有
22
只百元股，比去年的
12
只已经翻倍。包括
恒瑞医药、片仔癀
，次新股
药明康德
、还有
长春高新、云南白药
等，这些都已经创出历史新高。所以短期看百元股，医药股就占了不少。如果从更长期的眼光来看，医药股更是作为一个长牛股的存在。
我这边也有一个统计，中国上市公司市值管理研究中心在
5
月
26
日发布了一个
10
年市值长跑冠军榜。我们一直都在追求
10
年
10
倍的大牛股，其实真正统计发现，
10
年
10
倍也只有
9
家上市公司。
这个数据让我有点吃惊，我印象中应该会不止这
9
家。数据统计显示，
10
年
10
倍的公司，其实有
109
家，但是如果是除掉被借壳、被立案或者大起大落以及涨势不连续的条件之后，真正能称得上长跑冠军的只有
9
家。而
9
家里面医药股就占了
4
家，将近占了半壁江山。
在
