银监唱白脸，央妈唱红脸

作者：海晏

昨晚打球回家路上，D总来电，海晏啊，说来奇怪，这个月这个时间明明是缴税时点，可是资金却很松啊。看在D总晚上竟然不玩王者荣耀，不看直播，不打掼蛋、不凑德州的份上，我也瞬间严肃脸：

从监管协调的角度来看，央行作为“一行三会”的统筹者，在配合银监强监管的同时，已经一改之前的“虎妈”角色，更多是作为整体严监管环境下的缓和者，近期更多显露出“慈母”的角色。我们可以看到二季度以来，央行有6周实现净投放（见图1），这在以往的货币政策中是不常见的。同时，相比于年初的“紧平衡”以及周小川行长“货币政策宽松已近尾声”的表述，我们看到最近几个月这样的表述被弱化了，特别是银监会连续发文监管之后，资金面整体表现为宽松平衡。

从逆回购投放期限结构来看（见图二），二季度以来，28D净回笼1300亿元，7D、14D分别实现净投放2500亿元1400亿元，逆回购投放上缩长放短意图凸显，短端资金充裕，长端资金价格抬升，打压金融机构期限错配的动力。

央妈“红脸”+银监“白脸”的组合短期内为金融机构整改争取到了一定时间，，从近期官媒表态来看（自行搜索《“猫冬”过关行不通》），这种组合应该也获得了Big Brother首肯，短期内不会有太大改变，以便为金融机构整改留足时间空间，防止强行去杠杆的风险。这个监管组合拳将至少延续到银监检查摸底结果陆续披露之后，以配合金融逐步去杠杆的总体基调。

说完，内心在想，果然人不能太闲，一闲就开始讲情怀，3月底忙着借钱的时候，D总从来没和我讨论过这么严肃脸的问题，每天早上的问候都是“跪借”，上午11点开口就是“我还差……”，下午4点他要是还给我电话，我的小手就要颤抖了。

雷区今日关注：乐视等，详情请参阅雷区。

www.knowbond.com（点击文末“阅读原文”可以跳转链接）

雷区，一个极简的债市风险观测榜单。

识债券，更识风险。