【华泰期货化工专题】6月EG平衡表矛盾不大 关注成本变化

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策略摘要

6月MEG中性，后期可以适当做多套保。基本面来看，短期港口库存绝对量不高，隐形库存前期已经得到有效去化、主港提货增加，另外短期需求端聚酯负荷继续下滑空间也不大，6月平衡表整体平衡为主，主港库存累积压力不大；但二季度整体进口到港量提升，淡季下游长丝瓶片库存有压力、市场整体缺乏投机性，EG上方空间需要看到库存重心的进一步下移或者成本端上移，短期MEG价格震荡为主。

核心观点

■   市场分析

供应方面，6月国内EG供应量预计较5月增加。非煤方面，5月国内油制EG集中检修、 EG/EO联产装置陆续切回EO，而当下EO价格回落和EG油制利润修复，同时中科炼化、浙石化都将陆续重启，油制EG 6月供应预计增加；另外，5月煤制装置集中重启，当下煤制利润尚可，预计煤制EG负荷高位运行。

海外供应方面，中东方向随着沙特Sharq2装置4月的重启，沙特对中国的乙二醇出口量从4月起恢复到30万吨附近，5月伊朗货集中到港，6月起伊朗供应预计有所收缩；北美市场，南亚一套83万吨/年的装置重启推迟至6月上旬，来自北美进口量提升延后。总体来说，随着海外开工特别是沙特的提升，二季度整体进口量回归到60万吨附近。

库存方面，3~4月平衡表去库下EG隐性库存得到有效去化，5月以来聚酯工厂MEG库存下降趋势开始平稳、主港提货积极性得到明显提升，主港去库下EG价格下方有支撑，但整体5月平衡表去库幅度缩小，6月平衡为主，平衡表端矛盾不大，淡季下游库存高企、市场整体缺乏投机性，上涨幅度有限。

终端方面，当前终端织造环节开工高位维持，虽然终端维持低原料刚需备货策略，但是低坯布成品库存下也有阶段性补库；5月长丝龙头大厂10%的减产计划未能有效执行，PTA刚需仍有一定支撑。后续聚酯需求端需要关注长丝大厂挺价策略下的库存变化，6月中下终端备货消耗之后会不会有新的一轮促销/减产的消息，以及瓶片在集中投产下负荷进一步下降风险，6月聚酯平均负荷预计在88.7%附近。

■   策略

6月MEG中性，后期可以适当做多套保。基本面来看，短期港口库存绝对量不高，隐形库存前期已经得到有效去化、主港提货增加，另外短期需求端聚酯负荷继续下滑空间也不大，6月平衡表整体平衡为主，主港库存累积压力不大；但二季度整体进口到港量提升，淡季下游长丝瓶片库存有压力、市场整体缺乏投机性，EG上方空间需要看到库存重心的进一步下移或者成本端上移，短期MEG价格震荡为主。

■   风险

煤价大幅波动，油价大幅波动，中东局势。