开始正文前，首先我要对所有等公众号公布签名版抢购链接的朋友郑重道歉。今天由于出版社过早将签名版上架公开销售，打乱了我的部署。为了防止公开销售的签名版被其它渠道抢购，尽量让粉丝抢到更多，所以我只好临时在雪球发放了抢购链接。
辜负了广大粉丝的信任，对不起！我问过出版社，如果后期这本书能够加印，我还可以再做一次签名。希望能有机会对大家补救。
-----------正文开始-------------
平安银行2021年4月20日收市后发布了2021年一季报，看到第一个报表感觉平银确实要好转了。
1, 股东分析:
2021年一季报股东变化:证金没有操作，持股数没变。但是汇金大举减持了1.6亿股退出前十大股东行列。3家基金重仓杀入平银，其中易方达蓝筹新进1.3亿股，兴全合润新进6877万股，兴全商业5900万股。外资通过深股通大举增持了2亿股。对应的2家被挤出前十大股东，其他大股东基本无变化。2，持股股东数从1月31日的29.08万户增加到3月底的33.18万户，2个月大幅增加了4.1万户。很显然，
汇金趁行情火热大举出货，筹码出现一定分散。但是3家重量级基金入驻代表公募基金的态度开始转变。
2, 营收分析：
营收同比上升了10.18%，环比去年第四季度上升了13.01%。一季报净利息收入297.66亿，同比增加了8.51%。非息收入中手续费收入84.81亿，比去年同期增长了20.69%。净利息收入和手续费的环比收入就不用看了，因为去年年报平安银行的信用卡分期手续费没有计入利息收入，而一季报显然是计入利息收入了，所以不具可比性。
平安银行的净利息收入表现亮眼，一个重要原因是净息差维持很高的水平。
分期手续费计入利息收入后，净息差达到了2.87%，远超同业的水平。
今年第一季度的净息差同比去年下降了1bp，和去年四季度比环比下降了1bp。我们主要看一下净息差变动的原因：
1，资产端收益率环比下行了3个基点，其中贷款收益率依然没有改变环比下行的趋势，环比去年4季度下行了6个基点。同业和票据资产环比上升了25个基点，债券投资收益率环比下降了30个基点。注意到投资收益率这块去年四季度是环比上升了25个基点。
感觉这一块的变化主要是资产规模变化导致的，利息收入绝对金额变化不大。
2，负债总体成本环比也下降了3个基点，其中存款成本环比下行了4个基点，同业存单和同业拆借的成本分别环比上升7和1个基点。这个幅度小于我的预期，所以
同业负债占比较高的银行可能净息差在一季报表现会好于之前的预期，包括：兴业银行，浦发银行，交通银行等。
同业负债成本涨幅趋缓得益于1季度央行流动性保持了稳定。后期随着去年2季度的低成本同业存单到期，同业负债成本还有继续上涨的空间。如果维持目前的流动性，同业存单的成本还要上涨10-20bps，如果流动性继续收紧那么后期上行的空间可能更大。
平银的手续费的增长主要得益于个人财富管理方面的高速提升。受益于一季度基金销售的火爆，
平银的私行客户数以及AUM环比增速达到9.1%和9.2%。这个成绩非常靓丽。
但是平银的私银门槛还是偏低600万，所以户均资产只有不到2000万，比招行的户均2700万还是少一些。
营运费用121.62亿，同比增速10.56%，没有勒紧裤腰带的样子。更多的数据请参考表1
表1
3，资产分析：
总资产45729.74亿，同比去年年报增加10.66%。其中贷款总额27119.81亿，同比去年增加10.96%。总负债42003.57亿，同比去年同期增长11.12%。其中存款27646.35亿，同比去年同期增涨7.71%。平银的资产变化主要是
总资产增速有所放缓。
平银的总资产增速同比只比M2高了1.5%不到，环比增速只有2.34%，而去年同期总资产的环比增速是4.91%。资产规模扩张的势头减缓个人判断主要是2个原因：
第一核充率下降，目前核充率比离国内3档系统重要性银行的分档线8.25%只高0.42%。第二是存款增长跟不上资产增长的速度，特别是对公存款。
由于平银持续将信贷额度投放到零售贷款，导致对公派生存款增量不足。所以，去年开始平银的同业存单发行一直很猛。但是同业存单不是长久之计，所以我们看到一季度平银的对公贷款环比增速表现比去年要好得多。
虽然平银的低成本负债一直是一个老大难问题，但是
实事求是的说，平银的存款成本还是在以肉眼可见的速度在下降。只不过，离优秀还有较大的距离。
更多的数据请参考表2：
表2
4，不良贷款：
2021年一季报不良余额305.22亿比年报的313.9亿下降了8.68亿，不良率1.1%比年报的1.18%下降了8个基点。贷款减值余额748.28亿比年报的632.19亿，大幅增加了116.09亿。一季报披露核销67.26亿比去年第四季度核销189.58亿大幅减少。收回未核销不良贷款44.68亿，比去年第四季度收回未核销不良贷款47.31亿，减少了2.63亿。
所以，平安银行第四季度至少生成了67.26-8.68+44.68=103.26亿，这个数据远低于去年四季度的210.35亿，和去年三季度145.37亿。可以看到，平银的新生成不良金额已经出现大幅好转。
不良覆盖率245.16%比去年年报的201.4%大幅上升了43.76个百分点，拨贷比2.69%比去年年报的2.37%大幅上升了0.32个百分点。通过上面的数据可以看出
平安的新生成不良已经出现标志性逆转
。应该说现在平银的基本面指标非常类似于招行2017年一季报反映出来的情况，但是唯一的不同是估值。
2
017年一季报的时候招行的估值只有不到8倍，而平银目前的估值已经达到13.8倍。当然，
按照目前的净利润增速看平银还有提升估值的空间，但是不如2017年一季报招行反映出来的估值提升空间大。
5，资本充足率：
核心一级充足率8.67%比年报的8.69%下降了0.02个百分点，同比去年一季报的9.2%，大幅下降了0.53个百分点。按照已经公布的我国系统重要性金融机构的管理办法，平安银行应该是铁定要入选，而且可能落在第三档。所以，8.25%的标准平银是跑不了的。
今年一季报净利润增速18.53%，资产环比增长只有2.34%的情况下，核充率居然还出现了环比下降。只能说内生性增长对于平银还是有些遥远，当前较高的估值不排除平银再次启动股权再融资的可能。
6：总结：
2021年平银的一季报应该算是谢董治理平银的初战胜利，目前平银的历史包袱基本已经处理完毕。可以这么说，在奶爸的全力支持下，平银这个富二代已经完成了自我的救赎，从一个过去的后进生进入到正常学生的行列，这点值得表扬。
