美国：通胀延续缓解——海外经济政策跟踪（海通宏观李俊、王宇晴、梁中华）

梁中华宏观研究 · 公众号 · · 2024-07-15 00:00

正文

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海通宏观 | 梁中华团队

本报告作者：

李俊 S0850521090002

王宇晴 S0850122070054

梁中华 S0850520120001

·概要 ·

经济： 美国方面，通胀持续缓解。 6 月 CPI 增速延续回落，不过 PPI 增速有所回升。 7 月密歇根大学消费者通胀预期平稳回落，消费者信心指数下滑，不及市场预期。

市场仍预期 9 月降息。 截至 7 月 13 日，市场预期美联储大概率降息时点仍维持在 9 月，年内预期降息次数由上周 2 次升增加至 3 次，全年降息幅度增加为 75BP 。 10 年期美债名义收益率为 4.18% ，较上一周回落 10BP 。

欧洲方面， 7 月欧元区 Sentix 投资信心指数有所回落。

政策： 6 月美国通胀回落提振美联储官员降息信心；部分欧央行官员预计降息将继续逐步进行。

风险提示： 海外货币政策调整超预期

美国：通胀持续缓解

通胀持续缓解。 6 月美国 CPI 同比为 3.0% ，较 5 月下行 0.3 个百分点；核心 CPI 同比为 3.3% ，较 5 月下行 0.1 个百分点， 为 2021 年 4 月以来低点。 此外， 6 月核心 CPI 季调环比折年率为 0.8% ，为 2021 年 1 月以来低点，且已经连续 2 个月低于 2.0% 的目标水平。 整体来看，美国通胀在进一步缓解。 （详见《通胀缓解： 9 月降息预期升温 —— 美国 2024 年 6 月物价数据点评》）

PPI 同比超预期回升。 6 月美国 PPI 同比增速为 2.7% ，较 5 月回升 0.3 个百分点，超出市场预期的 2.3% 。核心 PPI 同比增速较 5 月回升 0.4 个百分点至 3.0% ，同样超出市场预期的 2.5% 。

通胀预期回落。 7 月美国密歇根大学 1 年期与 5 年期通胀预期均为 2.9% ，均较 6 月回落 0.1 个百分点。整体来看，消费者市场预期呈平稳回落态势，或也一定程度减轻未来美国通胀回落的压力。

消费者信心指数有所回落。 7 月美国密歇根大学消费者信心指数为 66 ，较 6 月回落 2.2 ，低于市场预期的 68.5 。

降息预期升温。 7 月 12 日，市场预期美联储大概率降息时点仍维持在 9 月。在 6 月 CPI 数据持续缓解的影响下，市场预期美联储全年降息次数由上周的 2 次上升至 3 次，幅度上调至 75BP 。

美债收益率回落至 4.18% 。 截至 7 月 12 日， 10 年期美债名义收益率为 4.18% ，较上一周回落 10BP ，或主要受 CPI 数据持续缓解，市场降息预期有所升温影响。其中， 10 年期美债实际收益率较上一周回落 7BP 至 1.94% ， 10 年期通胀预期较上一周回落 3BP 。

欧洲：投资信心回落

投资信心指数回落。 7 月欧元区 Sentix 投资信心指数为 -7.3 ，较 6 月明显回落 7.6 ，中断了自 2023 年 9 月以来的回升态势。

政策：美欧降息升温

通胀回落提振美联储官员降息信心。 美联储主席鲍威尔指出，通胀正在朝 2% 回落，并取得一定的进展，美联储降息无需等到通胀降至 2% ，但目前对遏制通胀的信心尚不充足。旧金山联储行长戴利表示，鉴于近期就业和通胀数据，美联储可能有必要对利率进行调整。芝加哥联储主席古尔斯比表示， 6 月 CPI 数据证明了美国通胀朝着 2% 回落，目前对降息一次或一系列降息持开放态度。美联储理事库克认为，目前为止美国数据与软着陆相符，预计能在不大幅提高失业率的情况下实现通胀进一步降温。圣路易斯联储主席穆萨莱姆认为，美国 6 月 CPI 数据表明美联储正在通胀问题上取得进展，就现阶段来看当前政策利率是适宜的。

部分欧央行官员预计降息将继续逐步进行。 欧央行管委 Knot 表示，只要通胀和经济增长符合预期，投资者预期欧洲央行今年再放松货币政策一到两次将会是合理的。但仍需保持警惕，通胀上行风险依然存在。欧央行管委 Panetta 也认为，降息将继续逐步进行，欧央行不应该过度担心顽固的服务业通胀和仍然强劲的工资增长。欧央行管委 Centeno 指出， PPI 数据令宽松步伐面临质疑，需要思考当前宽松步伐是否足够。