产能周期之辩——基于价格的统一框架应用二则

新冠疫情是人类进入全球化以来最严重的危机之一，这只黑天鹅在流动性和基本面两个维度产生深刻影响。相比于价格高度，周期上游价格的持续性或许更超预期，我们猜测新一轮产能周期有可能就此酝酿，相关品种的市值有可能迎来双击。

2018年11月我们在公众号文章《从分子到分母——基于价格的统一框架应用一则》提出2016年以来分子推动市场的逻辑将演变为分母推动市场的逻辑，油价上升为代表的周期品价格逻辑演变为美元下跌为代表的流动性改善逻辑。站在今天看未来一段时间，新冠疫情改变市场轨迹，流动性的分母逻辑转向周期品价格上升的分子逻辑（此处说明，即使美元继续下跌对于流动性的边际改善趋弱，当然也不意味着流动性收紧，而是市场运行的主要矛盾发生变化）。当时我们认为后期的流动性改善是基于基本面的温和改善，今天来看观点力度不足。新冠疫情这只黑天鹅造成了基本面和流动性两个维度的超预期变化，可能启动一波较长时间的产能周期。