电话会议：
闻泰科技业绩大超预期，持续坚定推荐，欢迎参加电话会
议
公司2019年上半年实现营业收入114.34亿元，同比增长110.71%；
归属于上市公司股东的净利润1.96亿元，去年同期为-1.77亿元；
扣非净利润1.39亿元，去年同期为-1.94亿元；
经营活动产生的现金流量净额11.66亿元，去年同期为-3.99亿元。
2019年1—9月扣除各种利息和费用后，归属于上市公司股东的净利润在4.30亿元—5.1亿元之间。
时间：
2019年9月1日（周日）晚上8点
出席领导：
CFO、董秘等
主持人：
天风电子首席潘暕
参与电话：
4008-563-620（国内）；
4008-063-263（备线）；
+852 3018 6949/+852 3018 3602（ 香港）
已启用白名单，如有问题请联系对口销售
半年度点评：
事件
：
2019年8月30日，公司发布2019年半年度业绩报告，2019H1实现营业收入114.34亿元，同比增长110.71%；
实现归属于上市公司股东的净利润1.96亿元，同比增长210.65%，实现扣非净利润1.39亿元，同比增长171.43%；
实现经营活动产生的现金流量净额11.66亿元，同比增长392.52%。
点评：
我们持续坚定推荐公司，看好公司受益5G换机周期终端销量提升，同时自主采购和产量大幅提升，同时受益收购安世半导体，与公司通信业务形成协同效应，开拓全球市场、多领域业务。
2019Q2，公司实现营业收入65.48亿元，同比增长76.51%，环比增长34.00%，公司营业收入再创近年来新高；
Q2单季实现归母净利润1.53亿元，同比增长227.61%，环比增长256.81%。
公司在财务费用大幅增加的情况下，业绩屡创佳绩，主要因公司客户结构调整大获成功，成功推进全球多家手机知名品牌成为客户，并成为其首家ODM供应商，并获得客户认可，获得大量订单。
同时，公司发布三季度业绩预告，预计实现净利润4.3亿-5.1亿元，Q3单季预计实现净利润2.34-3.14亿元，同比增长2825.00%-3825.00%，环比增长52.94%-105.23%，单季度实现盈利超过2019H1合计。
经营性现金流大幅增长，资产负债表预示强劲增长。
2019H1，公司财务费用为2.08亿元，其中利息费用为2.27亿元，同比增长186.84%，主要因收购安世半导体收购借款所致，若不考虑财务费用，则2019H1实现扣非后归母净利润3.66亿元。
现金流方面，2019H1公司实现经营性现金流量净额11.66亿元，同比增长392.52%，单季度来看，公司二季度实现经营性现金流净额8.54亿元，同比增长638.26%，环比增长173.34%；
从现金流情况来看，公司现金流情况优异，安世半导体收购款带来的财务压力较小。
此外，从资产负债表来看，公司2019H1各项指标皆较年初实现较大增长，预付账款较增长69.63%，长期待摊费用增长56.24%，存货增长15.49%，以上指标增长主要因公司规模增长所致，其中公司加大模具、原材料采购所致。
同时，公司在建工程转固，同比减少65.01%，以上各项指标都预示了公司下半年有望持续保持高速增长趋势，与公司三季度业绩预告的高速增长相吻合。
客户份额持续增加，海外工厂投产释放增长动能。
公司成功导入世界知名品牌客户，首次合作获得客户认可，返修率极低，获得数千万级订单，后续份额有望持续增长。
公司2019H1先后新增印度、印尼和无锡工厂，大幅扩充了生产规模，满足了客户国际化的布局，提高客户黏性。
此外，公司全球工厂产能持续提升，随着订单增加，将有充分产能预备。
投资建议：
持续坚定推荐公司，看好公司受益5G换机周期终端销量提升，同时自主采购和产量大幅提升，同时受益收购安世半导体，与公司通信业务形成协同效应。
由于公司产能扩张顺利，客户结构调整策略大获成功，上调盈利预测，19-21年由6.50/8.20/10.67亿元上调至9.22/15.13/19.67亿元；
预计安世半导体19-20年营收130.2/149.73亿元，预计净利润18.9/20.5亿元。
分部估值，给予目标价84.66元，维持“买入”评级，具体分拆参见正文。
风险提示：
研发进度不及预期、业务结构优化不及预期、5G换机不及预期
1、投资建议
持续推荐公司，看好公司受益5G换机周期终端销量提升，同时自主采购和产量大幅提升，同时受益收购安世半导体，与公司通信业务形成协同效应，开拓全球市场、多领域业务。
上调盈利预测，19-21年由6.50/8.20/10.67亿元上调至9.22/15.13/19.67亿元；安世半导体19-20年营收130.2/149.73亿元，预计净利润18.9/20.5亿元。
根据分部估值计算，
闻泰科技部分，由于公司产能扩张顺利，客户结构调整策略大获成功，上调盈利预测，19-21年由6.50/8.20/10.67亿元上调至9.22/15.13/19.67亿元；
根据消费电子行业公司平均估值水平，给予公司22倍PE，332.86市值亿元。
安世半导体部分，2019-2020年预计净利润为18.9/20.5亿元，公司此次收购合计间接持有安世半导体79.98%股份，根据以上盈利预测，明年归母净利润为16.40亿元。
根据半导体公司行业平均估值，给予公司40倍PE，656亿市值。
加总闻泰科技消费电子、安世半导体业务，合计市值为988.86亿元，本次公司增发股份预计为4.03亿股（购买资产发行）、1.27亿股（配套融资发行），
重组后总股本预计为11.68亿股，即给予目标价84.66元，维持“买入”评级。
我们持续坚定推荐公司，877个日夜的持续深度跟踪，大量公司追踪报告，数个行业深度报告持续推荐。
后续持续看好公司受益5G换机周期终端销量提升，自主采购和产量大幅提升；同时，受益收购安世半导体，与通信业务形成协同效应，开拓全球市场、多领域业务。
附相关报告链接：
《闻泰科技：
获得第一次反馈和反垄断审查，预计将尽快完成收购》20190510 http://1t.click/Xm3
《闻泰科技：
