我们在23年6月发布报告《人形机器人：AI赋能下空间可期，看好特斯拉供应链》，当前时间点我们对人形机器人产业链的观点是：全球共振，多点开花。投资思路上，分为两大类：1）选客户：不仅仅是特斯拉，还有英伟达、以及国内以华为为代表车企入局；2）选产品：看好产品迭代方向的六维力和灵巧手。从人形机器人本体和软件出发，我们将市场上的终端公司分为三类：1）特斯拉；2）英伟达；3）以华为为代表的国内具身智能。
投资逻辑概述：基于客户链和产品线逻辑
看好全面爆发趋势。人形机器人作为AI最有前景应用之一尚处于产业初期，我们基于产业趋势和空间大，推荐整个板块，具体标的选择上有两种逻辑：1）选客户；2）选产品（环节）。
客户：
潜在特斯拉：我们认为特斯拉链投资分上下半段，上半段推荐小市值标的【浙江荣泰】、【安培龙】，建议关注 【双林股份】，下半年推荐大市值标的【拓普集团】、【三花智控】（家电组覆盖）、【旭升集团】等；
潜在英伟达：推荐【科达利】、【伟创电气】（与机械组联合覆盖）、【九号公司】；
潜在整车和具身智能复用：建议关注和华为合作的【兆威机电】（机械覆盖）、【祥鑫科技】，华为汽车合作紧密的-【赛力斯】，【豪能股份】、【富临精工】、比亚迪合作紧密的-【比亚迪电子】。
产品：推荐传感器-【安培龙】，建议关注灵巧手-【兆威机电】（机械覆盖）。
客户维度
【特斯拉链】马斯克最新指引（25年1月）：如果进展顺利，27年有望实现50-100万个人形机器人销量。我们认为特斯拉链投资分上下半段，上半段推荐小市值标的【浙江荣泰】、【安培龙】，建议关注 【双林股份】，下半年推荐大市值标的【拓普集团】、【三花智控】（家电组覆盖）、【旭升集团】等。【英伟达】英伟达CEO黄仁勋提到有三种机器人有望实现大规模生产，分别是汽车、无人机、人形机器人。其中规模最大的是人形机器人。英伟达预计25年发布机器人大脑Jetson Thor ，并密集接触中国台湾关键部件供应商中，其中包括盟立、盟英。标的上，推荐【科达利】、【伟创电气】（与机械组联合覆盖）、【九号公司】。【整车和具身智能复用】华为自22年开始在人形机器人/具身智能方向有多种布局。从22年专利的专利，到23年的给本体公司提供系统、探索应用，甚至是自己成立全资子公司极目机器，并在24年大幅增资，与此同时成立具身智能创心中心，合作伙伴涵盖本体、灵巧手、工业机器人等。比亚迪于2024年底开始公开招聘具身智能研究团队，已经开始研究和布局包括人型机器人、双足机器人、四足机械狗等诸多产品。建议关注和华为合作紧密的【兆威机电】（机械覆盖），【祥鑫科技】，华为汽车合作紧密的-【赛力斯】，【豪能股份】、【富临精工】、比亚迪合作紧密的-【比亚迪电子】。资料来源：机器人大讲堂公众号、维科网机器人公众号、天风证券研究所等
资料来源：比亚迪电子公众号，清华就业公众号，天风证券研究所
从产品出发，推荐标的六维力-【安培龙】，建议关注灵巧手-【兆威机电】（机械组覆盖）。- 【安培龙】：产品端，有不断延拓的基因，从热敏电电阻-温度传感-压力传感，压力从陶瓷到MEMS，且玻璃微熔工艺可复用到六维力，目前已研发出单维力、六维力。主业在汽车链，我们看好以特斯拉和华为为代表的汽车供应链和人形供应链的复用。
- 【兆威机电】：产品端，公司定位灵巧手，人员综合覆盖结构、传动、电机、电控等领域。客户端，公司原本业务客户包含华为，且11.15日参与了华为（深圳）全球具身智能产业创新中心合作备忘录签署。
风险提示：人形机器人发展不及预期、特斯拉人形机器人进展不及预期、国内供应商进入特斯拉人形机器人供应链不及预期、国内人形机器人发展不及预期、股价波动较大风险
