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城投信仰和兵团信仰的双重幻灭

金羊毛工作坊  · 公众号  · 羊毛  · 2018-08-13 23:58

正文


导读:一个很特别的城投融资平台,新疆生产建设兵团第六师国有资产经营有限公司( 以下简称“六师国资”)的超短融“17兵团六师SCP001”今天违约了。

有朋友可能会奇怪,新疆生产建设兵团是什么机构?军队吗?新疆生产建设兵团,下属14个师,机关驻乌鲁木齐市,分支机构遍及新疆全境,管理多个县级市,承担屯垦戍边的职能。遵军企合一、师市合一的体制与管理模式。因此完全可以将新疆生产建设兵团第六师看作一个地方政府,而新疆生产建设兵团第六师国有资产经营有限公司就是该地方政府的融资平台。

六师国资主营业务包括农业、旅游、医药等,其中最主要的还是农业(棉花等)。六师国资2017年出现亏损,亏损额达3.5亿元,营业收入31.5亿元,业务经营确实也不咋的,但却不是其违约的根本原因。


截至2018年3月末,六师国资总资产292亿元,负债148亿元,资产负债率50.6%,在城投公司中貌似也不高。不过这只是表面现象,其出现违约的根本原因就出现在资产负债结构与匹配上。


1.临时性流动资产枯竭,而短期金融负债高企,两者严重不匹配,营运资本筹资政策非常激进,问题爆发是迟早问题


2017年以来,公司的短期金融负债一直高达70余亿元(其中短期借款38.8亿元和一年内到期的非流动负债34亿元),而临时性流动资产仅6-7亿元,营运资本筹资非常激进,融资持续性稍有风吹草动,便难以为继。这个财务指标已成为企业爆雷的最常见指标之一了。


2.母公司新疆建设兵团第六师长期占用六师国资资金,资产流动性非常差


六师国资的其他应收款余额高达86亿元,占其总资产的比例达29.5%,这其他应收款绝大部分便是其母公司新疆建设兵团第六师的往来借款。在2016年末,占用资产就高达约45亿元,在2017年第三期短融募集说明书中,六师曾承诺计划12年内向六师国资归还以上借款。12年对六师国资来说,就是不还的意思了。六师国资也曾计划逐步压缩其他应收款余额,然而无卵用,2017年计划不超过66亿亿元,然而不减反增实际仍高达86亿元。


另外存货规模的高企也是一个原因,存货余额也高达87.7亿元,占总资产的比例达30%。其他应收款和存货对资金的大量占用,导致企业现金循环周期非常长。特别是其他应收款甚至可以从总资产中扣除了。


3.对于地方政府,地方融资平台资金之间、及其与财政资金之间的混同是一个普遍的问题,也是一个顽疾。所以与其说是六师国资的违约, 不如说是“地方政府”六师的资金窘境。


地方融资平台资金之间、及其与财政资金之间的混同,在六师可能表现的更加明显,不像其他地方政府如此隐晦。因此六师国资的违约除了看其本身,还是要回到整个六师上。



来   源: EBS固收研究
作   者: 光大固收研究张旭团队

原标题:新疆生产建设兵团了解一下?


摘要


体制与管理模式:军企合一、师市合一。


近期改革:取消“五统一”,实行“四分开”。


南疆垦区为第一、二、三、十四师,北疆垦区为第四、五、六、七、八、九、十、十一(建工师)、十二、十三师及兵团直属单位。


在本文中,我们详细地梳理了各师的情况,以及其所属的上市公司和发债主体。



兵团体制与管理模式


新疆生产建设兵团是新疆唯一的兵团,下属14个师,机关驻乌鲁木齐市,分支机构遍及新疆全境,管理多个县级市,承担屯垦戍边的职能。截至目前,兵团土地面积7.06万平方千米,约占新疆总面积的4.24%,约占全国农垦总面积的五分之一,是全国农垦最大的垦区之一。



兵团全面融入新疆社会,所属师、团场及企事业单位分布于新疆维吾尔自治区各地(州)、市、县(市)行政区内,主要由兵团自上而下地实行统一领导和垂直管理。在战略地位重要、团场集中连片、经济基础好、发展潜力大的垦区,设有9个“师市合一”的新疆维吾尔自治区直辖县级市和10个“团(场)镇合一”的建制镇,由兵团实行统一分级管理。“师和市”、“团(场)和镇”党政机构设置均实行“一个机构、两块牌子”。兵团是新疆维吾尔自治区的重要组成部分,承担着国家赋予的屯垦戍边职责,实行党政军企合一体制,是在自己所辖垦区内,依照国家和新疆维吾尔自治区的法律、法规,自行管理内部行政、司法事务,在国家实行计划单列的特殊社会组织,受中央政府和新疆维吾尔自治区双重领导。


兵团全面融入新疆社会,所属师、团场及企事业单位分布于新疆维吾尔自治区各地(州)、市、县(市)行政区内,主要由兵团自上而下地实行统一领导和垂直管理。在战略地位重要、团场集中连片、经济基础好、发展潜力大的垦区,设有9个“师市合一”的新疆维吾尔自治区直辖县级市和10个“团(场)镇合一”的建制镇,由兵团实行统一分级管理。“师和市”、“团(场)和镇”党政机构设置均实行“一个机构、两块牌子”。



职能—屯垦戍边

兵团的“屯垦”,以现代农业开发为基础,同时大力发展第二、第三产业。兵团的“戍边”,一方面守卫国家边防,另一方面维护国家统一和新疆社会稳定,防范和打击破坏活动。


近期改革—取消“五统一”,实行“四分开”

近年来兵团积极推进财务改革,建立了兵、师、团三级财务预算管理体制,增强了兵团对系统内财务的调控能力。


根据新疆兵团党委《关于印发中共新疆生产建设兵团委员会关于推进团场综合配套改革的实施方案》(师市党发〔2017〕16 号),兵团逐步实施并大力推行团场综合配套改革,取消“五统一”(统一种植计划、统一农资采供、统一产品收购、统一农机作业、统一产品销售),实行团场“四分开”(政企、政资、政事、政社)政策,推进团场行政与企业经营彻底脱钩,取消团场企业法人资格。


南疆垦区为第一、二、三、十四师,北疆垦区为第四、五、六、七、八、九、十、十一(建工师)、十二、十三师及兵团直属单位。在下文中,我们会详细地梳理各师的情况,已经其所属的上市公司和发债主体。


第一师


第一师地处天山山脉中段南麓、塔克拉玛干沙漠北缘的新疆阿克苏地区,师部驻地为阿拉尔市,下辖16个农团场以及阿拉尔和幸福农场。一师的经济结构仍以农业为主,2017年第一和第二产业占师部总产值的比例分别为40.4%和38.9%,所辖区域以粮食、棉花、水果和工业生产基地为主。



辖区内以第一师为第一大股东或实际控制人发债主体有:阿拉尔统众国资、阿拉尔新鑫、西北兴业和青松建化。青松建化同为辖区内上市公司,另一个上市公司为新农开发。


第二师


第二师位于天山南麓华夏第一州——新疆巴音郭楞蒙古自治州境内,师部位于巴州首府库尔勒市。全师区划为四大垦区,辖17个农牧团场。从经济结构来看,第二产业占比较高,16年三产产值占比分别为:30%、44.5%和25.5%。


由于地缘优势,第二师陆续建成各类蔬果产业基地。辖区内主要以石油化工、冶金和天然气等能源密集型企业为主,同时兼顾石棉矿和钾盐产业。第二师辖区内主体不多,发债主体和上市公司各一家,分别为绿原国资和冠农股份。



第三师


第三师分布于新疆喀什地区、克孜勒苏柯尔克孜自治州所辖的14个县市境内;师部驻图木舒克市。辖区内仅一家发债主体前海集团,承接第三师主要的棉花种植销售、果品销售、矿业和园区开发业务。



第四师


第四师位于丝绸之路重镇新疆伊犁;但第四师的第二产业占比较高,17年体量超过一产和三产的两倍,占比近51%。但三次产业结构比由上年的24.4∶53.4∶22.2调整为24∶51∶25。



第六师


第六师位于新疆五家渠市,辖区覆盖昌吉回族自治州、阿勒泰地区和五家渠市,师部驻地五家渠市。由于非常靠近乌鲁木齐市,地方发展直接对接乌昌经济圈。同时由于地形、土壤和开发方向等差异,将辖区分位四大垦区,分别设置棉花、粮食、水果、禽类、油料和畜牧业。全师17年总产值较16年增长3.9%,且师部以第二产业为主,产值占比50.9%。


全年六师国有控股农工建交商企业实现利润-0.72亿元,比上年减亏2.29亿元。全年上缴各类税费4.5亿元。2017年师体制上解0.24亿元。17年末师国资委监管企业改制面达到100%。



第七师


第七师位于新疆北疆地区商贸中心奎屯,地形基本为山地和盆地,是北疆重要的优质商品粮、棉基地和瓜果之乡。


由于历史原因,第七师所在地奎屯的税收由地方政府所有,因而师部的财政收入,主要依赖上级补助和非税收收入。当前,师部正在建设胡杨河市,建成后将与胡杨河市形成师市合一制,也即拥有该市税收等全部收入。


第八师



第八师位于以“戈壁明珠”美誉著称于世的新疆石河子市,师属农牧团场及厂矿散布在石河子、克拉玛依两市以及沙湾、玛纳斯两线内。


第十师







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