江苏爱朋医疗科技股份有限公司拟于深交所创业板上市，公开发行股票数量不超过2020万股，募资
3.5
亿元用于产业基地升级建设项目、研发中心建设项目、营销网络建设项目，保荐机构为广发证券。
爱朋医疗虽于9月
27
日首发申请顺利过会，但其在报告期内却硬伤不少，存在毛利率畸高、关联交易、现金流不稳等问题。
招股书显示，2015-2017年，爱朋医疗的综合毛利率分别为
73.85%
、
74.31%
、
74.78%
，呈稳中有升的态势。
值得注意的是，同期同行可比上市公司的平均毛利率为
68.96%
、
68.7%
、
68.46%
。
爱朋医疗的毛利率高于同期同行上市公司，并引得发审委多次追问其毛利率较高的合理性。
对于公司毛利率远超同行上市公司的现象，爱朋医疗认为公司处于领先的市场地位，占据较高的市场份额，因此，公司的市场议价能力较强。
在招股书中，爱朋医疗也将产品毛利率上升的原因归结为成本下降。
爱朋医疗产品的成本主要包括材料费用、人工费用、制造费用及燃料动力。其中，爱朋医疗产品的主要材料包括塑料制品、电子元器件、瓶体等。
据招股书显示，报告期内，
爱朋医疗的直接材料成本降价，原材料占主营业务成本的比重也不断下降
，分别为74.00%、
71.56%
、
66.07%
。
然而在原材料费用降价较多的情况下，爱朋医疗的直接人工费用却在明显增加。
2015-2017年，爱朋医疗的直接人工费用分别同比增长
41.56%
和
55.75%
。招股书解释称，主要原因系公司提高了生产人员的工资。
与此同时，同期内爱朋医疗的生产人员数量分别为136人、
209
人和
262
人。
爱朋医疗生产人员数量增长的同时，公司人工费用占主营业务成本的比重也增长迅猛
，分别为
18.07
、
19.61%
和
24.85%
。
倘若公司未来扩大生产规模，人工费用高企或将对公司的毛利率产生影响。
有业内人士曾表示，“随着市场竞争日趋激烈，整个护理行业的毛利率都在承压，不可能一直维持在较高水平。”由此看来，爱朋医疗的毛利率或已触及天花板。
据招股书披露，
2016年，爱朋医疗的第一大客户为爱普科技，销售金额达
882.32
万元，占营业收入的比重为
4.45%
。
据工商资料显示，
爱普科技的股东为庄一飞和周海燕
。
周海燕虽与爱朋医疗无直接联系，但在爱朋医疗2016年
1
月收购的爱普科学中，周海燕则曾是爱普科学的实际控制人。
爱朋医疗方面表示，“公司收购爱普科学的初衷，在于后者与公司处于同一细分领域，产品和目标客户较为类似，且考虑到二者名称、注册地址相似，且长期处于竞争中状态，因此才作出受让股权的决定。”
还值得注意的是，
2016年，作为爱朋医疗第一大客户的爱普科技，曾长时间作为爱普科学的总经销商
。
而在此前爱普科技进行股权转让时，曾于
2015
年底签署了一份补充协议，约定爱普科学与爱普科技解除于
2012
年
9
月签署的《产品总经销协议》，并由爱普科技向爱普科学移交全部市场资源。
以此作为代价的是，爱普科学的转让价格在原有的4200万元基础上追加了
2400
万元，达到
6600
万元。
也因此，在爱朋医疗的反馈意见中，监管部门亦同时要求公司说明是否与爱普科技等方存在关联关系，以及解除《产品总经销协议》后是否存在纠纷等情况。
招股书显示，爱朋医疗2014-2016年分别实现营收
1.2
亿元、
1.54
亿元和
1.98
亿元。
虽然增长态势明显，但其扣非后归母净利润分别为
0.31
亿元、
0.29
亿元和
0.48
亿元，
2015
年同比下降
7.92%
，
增收不增利的颓势初现
。
更为重要的是，2015-2017年，爱鹏医疗的经营活动现金流量净额分别为
0.38
亿元、
0.61
亿元和
0.67
亿元。
2015-2016
年现金流波动较大，与净利润相比较，并不吻合
。
对于公司2016年经营活动现金流猛增的原因，爱鹏医疗在最新的招股书中解释为，“主要系公司增加股东投资款
0.46
亿元。”
而此前的招股书中，爱朋医疗则称，“应收账款回款良好，收购爱普科学使长期待摊费用摊销金额有所增加，同时收到的政府补助金额有所增加”。
究竟哪个才是真实情况，孰真孰假，外界是越看越糊涂。
另还值得一提的是，
爱朋医疗一方面拿着政府的补助充实公司利润，另一方面却在雷打不动的进行分红
。
报告期内，
公司曾进行过三次分红，分红金额分别为700万元、
1100
万元和
1000
万元
。
有投行人士表示，“虽然公司坚持分红是好事，是对股民的良性回馈，但如果是为了分红而分红的话，恐怕这种情况也不会持续太久”。
