极简复盘：七大要点看24年7月主要变化

权益方面 ， 7月A/H股均有所回落，美国三大股指受“降息交易”影响表现不一 。 汇率方面 ，日本央行宣布加息并缩减国债购买规模，日元兑美元大幅回升，“降息预期”叠加“特朗普预期”下美元指数下降。 商品方面 ，地缘政治不确定性加剧，贵金属仍然强势。

美联储“降息交易”有两条传导路径 ：第一， 全球流动性宽松预期，风险偏好改善，低位滞涨品种或利率敏感性资产得到修复 ，比如 美股小盘、地产、生科，以及中概、恒生科技 等。第二， 核心看外需复苏的弹 性 ，传导的链条来自：

（1） 全球降息周期开启→北美地产周期加快复苏→北美耐用品需求回暖→中国新出口订单回暖 。

（2） 全球降息周期开启→全球制造业PMI回升→全球定价资源品（如铜）需求回暖→资源品盈利上行 。

美债利率对A股景气成长资产而言，可“锦上添花”，较难“雪中送炭” 。 推荐关注估值相对底部、且基本面有边际变化的板块 ，包括但不限于：半导体、创新药、军工等。

美国选情进展： 7月美国大选出现较多戏剧性变化。整体看， 特朗普胜选率有所回落，但依然是概率较大的一方 。当前的行情来看，特朗普的民调数据仍然占领先优势。截至7月26日，RCP数据显示，特朗普胜民调支持率为49.7%，哈里斯支持率为46.2%，且目前特朗普在7大关键摇摆州的支持率也均领先于哈里斯。

若特朗普当选，对我国宏观及产业影响 ： 可能推行10%普遍关税、大力支持制造业回流、限制移民政策、加大减税力度、推行弱美元政策、可能对华科技制裁。

自6月27日美国总统首次辩论结束后， 7月市场初步呈现“特朗普交易”的特征 ：（1） 自主可控升温 ，代表如 军工、电子 跑赢；（2） 出口链在预期加关税的背景下跑输 ，代表如 轻工、纺服、机械、家电 等。

7月30日，政治局会议召开， 部署下半年经济工作 ，核心要点包括：（1）重提 “经济光明论”“战略定力”“底线思维” 基本论调；（2）提出 “宏观政策要持续用力、更加给力” ，以及会 “适时推出一批增量政策举措” ，下半年任务重，政策加码预期提升；（3）新兴产业提到 “发展瞪羚企业、独角兽企业” ，此外，特别强调 “行业自律”与“反内卷” ；（4）扩内需的重点确立为 “提振消费”尤其是“服务消费” ；（5）资本市场强调 “提升内在稳定性” ；（6）地产发展 “消化存量和优化增量相结合” 新模式，做好“保交房”。

基金二季报在7月19日披露完成， 公募基金加仓最显著的方向便是电子为代表的科创成长板块 。电子在2018年以来首次成为公募第一大重仓行业， 结构上NV供应链为代表的算力，果链为代表的消费电子，以及科创芯片都迎来大幅加仓 。此外， 白酒、新能源、医药剔除主题产业基金，全基配置已经均回到低配状态 。 全球化、反内卷也是公募持续重点加仓的方向。