【高信百诺】月度总结：地缘冲突加剧动荡，等待政策明朗

高信百诺 · 公众号 · · 2022-03-07 17:09

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2月A股市场小幅回暖，上证指数上涨3%，受高估值品种普遍大幅下跌影响，创业板指数走低，下跌0.95%。部分行业波动较大，汽车行业，电力设备、国防军工等表现较强，煤炭、钢铁、房地产等行业表现较弱。受春节假期影响，市场交易情绪仍相对低迷，新发基金数量继续下滑，投资者心态较为谨慎。部分行业监管政策仍在进一步强化，引发估值水平极大承压，比较能够反应海外资金情绪的港股表现低迷。此外，俄罗斯与乌克兰的冲突引发市场避险情绪，而国内经济刺激相关政策，迟迟不达预期。总体上，未来影响市场的不确定性因素较多，政策如何应对则是关键。

积极的方面是，外围环境的预期变化已经逐步反映，短线市场的表现更多关注国内，而两会将在3月份召开，有望释放积极的政策信号，市场普遍预期的稳增长具体措施或逐步落地，货币政策仍有适度宽松空间，引导金融机构有力扩大信贷投放已初见成效，1月社融数据创历史单月新高验证政策发力决心，而更加积极有效的财政政策将是市场关注的焦点。我们已经看到，地产政策正在从边缘地区开始自下而上的逐级放松，但效果尚不明显，其它刺激手段也较为乏力，而俄乌冲突以来，国际市场对美联储3月加息幅度和今年加息次数的预期出现回落，在一定程度上对冲了资本市场的动荡；当前国内经济下行压力仍大，出口景气度确定趋于回落，人民币汇率有一定贬值压力，叠加地缘冲突事件扰乱大宗商品价格，预计2月份PPI再度上行，成本端压力较大，而消费依然疲弱，在这种情况下，国内经济将持续面临需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力，这也造成市场对政策出台抱有较高预期。

当前股票市场的表现，更多是在不同外部因素冲击下摇摆，但低估值品种开始表现出配置潜力。由于赛道型机会在过去两年被充分挖掘，估值普遍反应了极度乐观的远期假设，因此股价对相关因素的变化极为敏感，今年以来也成为调整的重灾区，而低估值品种出于自身安全边际较为充分，后市也有政策发力可能形成的叠加效应，在市场风险偏好较低的环境中，更容易被资金关注。需要注意的是，低估值板块也存在价值陷阱，行业波动，经济周期，以及政策方向，以上因素的综合作用，才能决定低估值品种的可配置性。相比于常态的市场，当前政策影响对于投资决策的权重，达到一个比较高的程度，目前来看，货币政策已经进入宽松阶段，年内仍有降准预期，摆脱经济周期底部仍需刺激性财政政策。

后市方面，两会大概率进一步明确政策基调来，传统基建施工仍有待发力，新基建全年需求相对旺盛。比较清晰的增长点，主要来自于新能源装机需求维持快速增长，预计2022年风电和光伏新增装机量分别同比增长36%和50%，能源消费电气化驱动用电需求长期持续增加，定价机制改革助力电价温和上涨，电力供应商业绩有望受益；而新基建2022年有望维持投资高峰，“东数西算”工程正式启动以及下游互联网云服务商资本开支增速回暖有望带动上游数据中心建设提速。以上均有可能是未来行情演绎的主要线索。我们的重心仍放在顺中期品种的布局上，已经反映了未来可能出现的有利因素，在不确定性集中碰撞的阶段，我们还是选择相信常识，相信均值回归，相信每次大的调整都是下个行情的布局时机。

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