有人抱怨上半年油脂交易是“地狱级”的难度，笔者感觉能化品种的交易难度也明显高于去年，至少没有去年清晰了。受地缘政治、输入型通胀、疫情发展及产品自身供需等因素的交织影响，能化商品上半年普遍波动较大却趋势性不强。
相比去年而言，去年上半年一波疫情爆发引发的下跌，及国内战疫胜利、生产和需求恢复的行情，都很清晰流畅。虽然一段时间因无夜盘加持，易受外盘夜间涨跌的突袭，但总体上只要不重仓逆势，这两波行情抓到一波即可功德圆满。总之，除了举世震惊的原油宝悲剧事件，去年权益翻几倍的能化交易者并不罕见。
但今年，笔者感觉能化品种交易常有生涩和纠结，区间震荡，且节奏不在供需面。
私以为原因如下：
1、虽然原油在黑色、有色大幅上涨的带动下，有补涨的需求，且有美元指数的配合，却受到了国外疫情扩散的抑制，且有伊朗重返国际市场的顾虑，原油始终在区间内拉锯震荡。当下，原油是否有补涨机会，需要紧密关注。
2、输入型通胀和碳达峰因素，引发国内外资金对商品的炒作，大多能化品种也因为外贸订单的回归，国内内需增长，及境外装置开工不足等原因，持续呈现库存偏低的情况，同时源于扩建产能的刚性兑现预期，屡屡为资金空配，呈现BACK结构。这对突破交易型选手而言，是极度厌恶的，很可能一“突破”即转向。
3、能化商品交易重在边界和驱动，内在驱动研究，库存，利润，基差，结构，都比较清晰，近年因为投研的趋同化，造成大资金抢跑，虚假消息干扰，期现操作的投资公司重资介入改变现货的供需平衡，以及程序化资金的推波助澜，加剧了价格的波动，降低了操作价值。
投研趋同尤其挫伤了月间交易，近年月间交易难度大、机会少，月间结构早早体现共识，更多操作只能是做趋势增强，操作价值十分有限。唯有静候结构反转机会，且需要适度提前操作。
4、今年液化库存一直较低，一直在累库预期中去库，库存拐点或至年中。而往年更受资金庞爱的固体化工原料，可能面临着新产能的冲击。原先的交易习惯和体系，与供需面的逐步变化必然需要新的磨合。
典型的是聚烯烃。据中石化专家预估，未来5年聚烯烃年均新增产能预计超过1000万吨左右，2021年新增产能1200万吨，2022年预计高达1700万吨，全球产能过剩预计很快就会到来。
因此，能化品种始终在预期和现实中拉锯，且产业链利润分配格局也将随着产能兑现而变迁。
题外话，既然波动大，趋势性不强，那为什么还要坚持交易？
是因为能化交易者普遍专业程度很高，有庞大的对冲套利交易队伍，以期现和产业链利润分配的交易为代表，以基差交易和供应链金融为载体，持续稳定地为产业提供服务和实现价值。而能化品种基本可以统计库存和计算利润，极具投研操作性，很难交易至梦想第四维，通过投研的深化更容易接近真象；所以，专业交易者平时挣着基差、结构和区间震荡的钱，而宏观和基本面共震行情，研究和交易的价值就倍增了。
今年过半，一般来说能化品种下半年会比上半年更出机会，因为下半年会交易09和01两个主力合约，及部分做市的11月合约；面临梅雨和高温后的相对旺季，四季度的取暖季的预期，能化产品自带较强的操作节奏。
提几个关注点抛砖引玉：
1、首先还是关注强弱。深度贴水品种的基差修复行情，弱势品种的逆袭可能；
强势品种的正套行情（关注低库存、弱预期品种的买现抛期，确定性非常高；
上半年EB
期现操作机会十分惊艳
），不过在当下投研趋同背景下
，相对价格投机也适宜区间反复操作。笔者觉得期现操作，虽然近年开始有点拥挤了，但仍是风险最低、最确定的交易。
2、在产业链利润分配中寻觅操作机会，哪些产品多吃多占了，哪些产品持续亏钱了，比如近期可以关注MTO加工利润的亏损（但甲醇因碳达峰政策、伊朗甲醇供应的波动性及渤化MTO投产的可能性，相比新产能持续兑现中的PP，逻辑上其实偏向做空利润）；关注PF和TA、EG的利润分配，从新产能兑现角度，更倾向关注做多加工利润；等等。
3、产业链逻辑的变化，尤其是不同生产路线带来的成本和区域市场的波动，近年民营炼化及 PDH、乙烷脱氢等新型炼化的逐步投产，将重塑涉及的产业链格局，体现到存量业务优化、不同工艺的成本的竞争，一定会带来新的对冲套利机会，不一定在下半年，但一定会在某个时候兑现投研的价值。
这个机会可以是买煤头空油头，买气头空油头，买国内空国外，买港口空内地，或是反之，当然也可以是单边。
4、碳中和政策引导。大家倾向认为煤化工中的PVC、甲醇和合成氨等高耗能高排放品种，受限力度会更大；而碳中和带来的新需求方面，太阳能发电板中需要EVA；光伏玻璃需求增量利好纯碱；新能源汽车中大量使用了ABS、PP和热塑性弹性体等材料；天然气是碳中和的重要过渡产品，近年会被更广泛地提倡使用，那今年冬天天然气会紧张不？
那四季度大力做空甲醇必是有点心慌慌的，远景而言，甲醇会不会需要在未来的碳市场中重金买碳呢？感觉还有点故事？但这不是必然的，如果这货煤制有利润，国外供应也很稳定，那肯定会让大家大失所望的。因此，
如果有了策略方向，仍需要静候矛盾的激化。
笔者发现，基本面交易者普遍喜欢逆小势，注重绝对价格，想做多肯定天天盼跌；而技术面突破交易者，盘面不击穿几个关键支撑，他还不敢下手空。有点擦肩而过的感觉。
所以能化品种的操作是很有意思，很有玩味的事情，笔者的体会是，我们没必要跟市场去血拼，与资金去较劲，而是在期现中借力，在基差中谋利，在边界和驱动中钟摆中注意节奏的把握。其实十个策略对了七个，平了两个，损了一个，积小胜为大胜，小步复利前行，还是不错的。
最后，仍是要时刻警惕基本面驱动以外的风险，杜绝在宏观不利的情形下操作逆势的单边策略，毕竟房子都要倒了，一把椅子再结实也没啥用了。外围不确定时，多做套利少单边，这也是基本面交易者的优势。
