【公司·金禾实业】闻宏伟：低估值食品添加剂龙头，17年业绩快速增长可期

食品添加剂是业绩增长主要驱动力。 安赛蜜受益于竞争格局本质性改善所带来的量价齐升，预计 17 年量价均可实现 10% 增长；作为甲乙基麦芽酚双寡头之一， 4 月主要竞争对手爆炸带来价格超 50% 增长，产品供不应求，预计对手短期难复产；三氯蔗糖扩产至 2000 吨后已为行业龙头，以价换量推进顺利，全年有望贡献超 1 亿净利润，复制安赛蜜成功路线可期。

基础化工降幅可控，重技改稳地位。 公司产品线丰富，且其中部分产品既可作为中间产品又可作为终端产品，有利于平抑盈利波动。

食品添加剂是未来主要投资和发展方向。 4 月公告转让基础化工子公司，实现产业结构 进一步优化，盈利能力和估值均有提升空间。 我们认为公司核心竞争优势是技术和成本，这使得公司每进入一个细分领域，都有可能成为行业龙头，长期成长性可期。

我们预计公司 17-19 年 EPS 分别为 1.40/1.57/1.83 元。 2017-2019 年扣非后归母净利润分别为 6.9/8.4/9.8 亿元，增速分别为 50%/21%/17% ，当前股价对应 2017