债市日报 | 工业企业利润回落，库存增加20240628

经济观察

工业企业利润增速下滑，企业增收不增利。 1-5 月全国规模以上工业企业利润总额同比增长 3.4% ，增速比 1-4 月下降 0.9 个百分点， 5 月单月利润同比 0.7% ，比 4 月下降 3.3 个百分点，企业利润有所回落，与 5 月经济金融数据、财税数据相互印证； 1-5 月营业收入同比上升 2.9% ，比 1-4 月上升 0.3 个百分点，反映出企业增收不增利，主要是营业成本有所增加，部分企业以价换量导致利润下滑。后续来看， 3 季度是美国经济传统旺季，经济环比 2 季度有望实现一定改善，也将带动我国出口产业链景气度改善，企业利润有望获得支撑。不过内需依旧疲软，生产强而需求弱的结构性矛盾无法改善，经济结构失调，内循环不通畅，因此工业企业利润也难有大幅增长。

制造业利润增速下滑，黑色系产业经营情况较差。 分行业来看， 1-5 月采矿业利润同比下降 16.2% ，降幅比 1-4 月缩窄 2.4 个百分点，主要受益于大宗商品价格回升，但是同比降幅仍然较大，煤炭、钢铁等黑色系产业经营情况较差；制造业利润同比增长 6.3% ，增速比前值下降 1.7 个百分点，生产强而需求弱的格局对企业利润造成一定影响；电力、热力、燃气及水的生产和供应业同比增长 29.5% ，比前值回落 7.4 个百分点，但是继续保持较高水平。

企业继续补库，但是补库动力较弱。 5 月末工业企业产成品库存同比 3.6% ，比 4 月末上升 0.5 个百分点，企业连续 6 个月补库，但是补库力度仍然较弱。企业利润增速偏低，企业缺乏补库存的积极性，补库力度显著弱于过去的补库存周期。当下虽然有外需拉动企业产品出口，但是内需持续较差，企业补库存的动力不强，本轮库存周期上升的幅度预计较小。

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