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生猪板块：静待大周期，重视时间和空间
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1）
系列电话会总结:分歧中现机会
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总体来看，当前产业端一致性预期为今年猪价反转确定性较强，分歧在于猪价开启上涨的时间点及猪价高点的持续性，目前猪价高度普遍看18元/kg以上，此外，本周多家数据库能繁数据出炉，涌益咨询/钢联/卓创咨讯4月能繁存栏量环比为+0.96%/+0.94%/+3.60%（3月分别为+1.57%/+0.22%/+1.25%，累计去化幅度为-8.2%/-5.6%/-3.5%），以增长最多的卓创为例，估计样本增长主要来自于前期产能受损较为严重地区的恢复性补栏&现阶段外销仔猪实现盈利带来的淘汰减缓。我们认为前期产能去化时间长、深度相对较深，且考虑母猪到终端供给时间，不足以影响本轮大周期启动
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2）
本周猪价趋势: 猪价震荡调整，大猪库存持续消化。
截至5月11日，全国生猪均价14.98元/kg，较5月7日下跌0.2%（智农通）；本周7kg仔猪价格565元/头，环比小幅下跌。供应端， 150kg以上大猪出栏占比减少（标肥价差加速大猪出栏），本周出栏均重降至125.41kg（上周为125.84kg）。需求端，4月样本点企业日均宰量环比上涨2.4%。后续供应压力或持续减少（涌益咨询4 月份猪料销量环比-5.3%）&需求边际增长（屠宰订单稳定向好&二育情绪较积极），猪价反转拐点渐行渐近
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3）
投资建议: 估值相对低位，生猪板块价值凸显！从2024年头均市值看，从2024年头均市值看，其中巨星农牧、牧原股份3000-4000元/头；温氏股份、华统股份、新五丰2000-3000元/头；新希望、唐人神、德康农牧、傲农生物、天康生物1000-2000元/头；估值处在历史相对底部区间，多股头均市值或仍有显著上涨空间（数据截止5月10日）。
标的上，当前阶段，【板块β配置、优选弹性】，大猪首推
温氏股份
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牧原股份
、其次建议关注
新希望
；小猪建议重点关注：
华统股份
、
巨星农牧
、
唐人神
、
新五丰
、
天康生物
、
神农集团
、
德康农牧
等
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2、禽板块：
白鸡黄鸡，重视估值低位和弹性
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1）白鸡：
祖代引种缺口已成，重视预期差
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①海外引种压力持续，近日海外禽流感加重，或进一步限制引种及鸡肉进口。据钢联，4月引种量15.1万套，进口量5.8万套。
②本周苗价略降，毛鸡价格上涨。截止5月11日，山东大厂商品代苗报价3.5元/羽（取区间中值），较上周末（5月4日）持平；山东区域主流毛鸡均价3.80元/斤，较上周末（5月4日）略降（
数据来源：家禽信息PIB公众号）。
③投资逻辑及标的：祖代引种收缩已持续两年，缺口已成，中游去库存逻辑逐步兑现；商品代鸡苗供给已边际下滑，预计2024年景气上行。
首推
【圣农发展】
，建议关注
【益生股份】
、
【民和股份】
、
【禾丰股份】
、
【仙坛股份】
等。
2）黄鸡：供给收缩确定，重视需求端恢复带来的价格弹性。
①产能为2018年以来最低区间。截止4月7日当周，在产父母代存栏量1296万套，周环比+0.9%，同比-6.5%。（数据来源：中国畜牧业协会）
②鸡价环比微增。截
止
4月7日当周，商品代毛鸡16.16元/公斤，周环比+0.4%，同比+3%。（数据来源：中国畜牧业协会）
③投资逻辑及标的：供给端出清彻底，在产父母代存栏量处近5年低位。散户资金流紧张，短期快速上产能可能性低。2024年猪价景气上行，黄鸡价格有望明显提振，弹性可观。
建议关注
【温氏股份】
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【立华股份】
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3、后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块，重视新大单品打开盈利空间！
1）
饲料板块：重点推荐
【海大集团】
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养殖饲料产能去化，蓄力今明年景气大周期！水产养殖/水产料历经2+年低谷，近期鱼价快速上涨，2024年水产料景气有望改善。本周草鱼/罗非/生鱼/加州鲈/黄颡/南美白对虾塘口均价环比+3.0%/+0.5%/持平/+7.9%/+1.4%/-8.7%，同比+8%/+33%/-1%/+31%/+31%/-24%。原材料大幅波动下海大强化市场主动攻击策略，市占率加速提升。预计随着今明年鱼价景气恢复，量价利弹性凸显。重视公司基本面拐点+估值性价比
！
2）
动保板块：养殖后周期机遇即将到来，新需求持续扩容市场。
随着今年下半年猪价预期回升后，养殖利润回升有望带动养殖场/户使用疫苗积极性，动保公司业绩有望底部回升。此外，在宠物疫苗国产替代及非瘟疫苗等新赛道上的扩容有望为动保行业带来新的增长空间，其中宠物疫苗中的猫三联产品或是今年各家动保企业发力的主力产品；在非瘟疫赛道上，目前还在农业部应急审批阶段，若非瘟疫苗能够落地，预计也可带来超百亿的市场。重点推荐：
【中牧股份】
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【科前生物】
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【生物股份】
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【普莱柯】
，建议关注：
【瑞普生物】
、
【回盛生物】
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4、种植板块：
玉米大豆价格近期开启上涨趋势，重视种植产业链
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1）
种子：粮价近期呈上涨趋势，或带动种植产业链热度。
截至5月10日，CBOT玉米周度涨幅达1.79%（月度涨幅达4.87%），CBOT大豆周度涨幅达0.31%（月度涨幅达4.79%）。截至5月11日，国内玉米现货价格达2403元/吨，周度上涨0.37%；国内大豆现货价格达4401元/吨，周度上涨0.18%。我们认为以玉米大豆为代表的粮价上涨，叠加我国转基因商业化种植开启，种植板块景气度有望提升
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2）
低空经济：四部门联合发文开启低空经济产业发展元年，农业低空领域大有可为。
工信部等四部门联合发文，提出到2030年通用航空装备全面融入人民生产生活各领域，成为低空经济增长的强大推动力，形成万亿级市场规模。在农业领域，可以利用低空无人机等技术进行农田灌溉、植保喷洒等作业，同时还可以应用于森林防火、环境监测等资源监测场景。农业低空经济应用场景众多，市场空间广阔。我们认为，随着低空经济政策持续落地，农业低空产业有望迅速发展，植保无人机等相关产业标的有望持续受益
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3）
重点推荐：①种子：
【隆平高科】
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【大北农】
、
【登海种业】
、
【荃银高科】
。②农资：
【新洋丰】
（与化工组联合覆盖）。建议关注：③种植：
【苏垦农发】
。④农业节水：
【大禹节水】
。⑤农业低空经济：
【中农立华】
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【诺普信】
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5、宠物板块：国产品牌持续崛起，宠物食品出口趋势持续向好！
1）
国产品牌持续崛起，上市公司国产品牌高速成长
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根据宠物营销界统计的数据，乖宝的品牌麦富迪位列4月京东犬干粮第1、猫干粮第3；弗列加特位列猫湿粮第2、猫干粮第8。中宠的领先位列京东犬湿粮第11、猫湿粮第14
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2）
宠物食品出口连续10个月同比增长宠物食品企业出口业务整体景气。
海关数据显示，零售包装的狗食或猫食饲料2024年3月，我国共计出口2.4万吨，yoy+8%，人民币口径下实现出口7.78亿元，yoy+7%
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3）我们认为，我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速。重点推荐
【乖宝宠物】
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【中宠股份】
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【佩蒂股份】
、
【路斯股份】
等。
风险提示
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政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动。
