专栏名称: 一超家电研究
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华创家电 | 涛涛车业:24H1收入高增,电动高尔夫球车快速放量

一超家电研究  · 公众号  ·  · 2024-09-05 20:25

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事项


公司发布2024年中报,实现营收13.9亿元,同比+77.2%;实现归母净利润1.8亿元,同比+35.4%;拆分单季度来看,公司24Q2单季营收8.7亿元,同比+99.8%;归母净利润1.3亿元,同比+31.7%。


评论


24H1营收高速增长,多品类表现亮眼。

公司24H1营收同比大幅增长77.2%,拆分产品品类来看,电动高尔夫球车、全地形车、电动自行车表现亮眼,具体来看:1)电动高尔夫球车贡献核心成长性。24H1公司电动高尔夫球车实现收入3.7亿元,同比增长1200.8%,报告期内公司新增拓展60多家经销商、累计120多家电动高尔夫球车经销商,自主品牌DENAGO推出正四座等多款新品。2)全地形车非美市场高增,持续扩张产品线。24H1公司全地形车实现收入3.7亿元,同比增长47.3%,其中北美市场稳健修复,非美市场业绩创历史新高。公司持续扩充全地形车产品线,报告期内研发300cc和550cc产品,其中300cc新品销量已超千台。3)渠道扩张下电动自行车收入高增。24H1公司电动自行车实现收入1.3亿元,同比增长110%,报告期内公司持续拓展经销渠道,高端经销商数量超300家,不同渠道品牌差异化互补,充分发挥性价比优势。


24Q2毛利率同比下滑,销售管理研发三费比例同比收窄。

公司24Q2实现归母净利润1.3亿元,同比+31.7%;公司24Q2毛利率为35%,同比下降6.2pct,我们预计主要系产品结构变化影响。24Q2公司期间费用率同比+0.9.pct,其中销售、管理、研发三费费用率同比分别-7.8、-2.1、-2.2pct,财务费用率同比大幅增加13pct、主要系汇兑影响,24Q2最终实现归母净利率15.1%、同比下滑7.8pct。我们预计自主品牌电动高尔夫球车收入占比将持续提升,后续季度公司盈利能力有望修复提升。


贸易风险短期扰动,海外产能加速布局。

美国低速电动车联盟向美国商务部提出申请,发起针对中国电动高尔夫球车企业“双反”调查,公司经营稳健增长但估值受到贸易风险短期扰动。报告期内公司加速推进“北美制造+”战略,海外产能布局迅速推进,越南工厂投资许可证及营业执照顺利办理,已经开始小批量试产,同时美国三大电动高尔夫球车制造基地顺利推进,未来将逐步实现美国本土生产制造。


投资建议

公司为休娱骑乘类产品领军公司,盈利能力优秀;微笑曲线两端具备的核心竞争优势可长期持续,并在公司成长过程中不断夯实;电动高尔夫球车开始进入放量兑现期。我们调整公司24/25/26年归母净利润预测为4.0/5.4/6.9亿元(前值3.7/5.1/6.5亿元),24-26年对应PE分别为14/10/8倍,但公司估值短期受贸易风险影响,故参考绝对估值调整目标价调整目标价为62元,维持“推荐”评级。

风险提示

贸易政策风险、新品效果不及预期、终端需求不及预期。


盈利预测

相关研究报告:

1、 华创家电丨涛涛车业:23年经营稳健,24Q1营收高增

2、 华创家电丨涛涛车业深度:延展释盈利,新品拓空间

3、 华创家电丨涛涛车业:23年经营稳健,24Q1营收高增


具体内容详见华创证券 研究所9月2日发布的报告《涛涛车业(301345)公司定期报告点评: 24H1收入高增,电动高尔夫球车快速放量



组长、首席分析师:秦一超

浙江大学工学硕士,2年实业+5年家电行业研究经验,曾任职于东兴证券、申港证券,2020 年加入华创证券研究所。获得2021年金麒麟家电新锐分析师第二名,Wind金牌分析师第五名。


高级分析师:田思琦

上海国家会计学院会计硕士。2020 年加入华创证券研究所。


分析师:樊翼辰

英国伦敦大学学院理学硕士。2021年加入华创证券研究所。


研究员:伍迪

美国乔治华盛顿大学金融数学硕士。2021年加入华创证券研究所。


研究员:杨家琛

东南大学工学学士、华东理工大学金融硕士。2022年加入华创证券研究所。


助理研究员:牛俣航

英国帝国理工学院理学硕士。2023年加入华创证券研究所。


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