原来，新东方在线的高毛利、低成本都是靠了“亲爹”新东方！

7月 17 日晚，新东方在线向港股提交了IPO。 2017 年 3 月，新东方在线在新三板挂牌，然而9个月之后，新东方在线就从新三板摘牌。就在外界以为新东方在线终止在资本市场角逐的时候，其又杀了个“回马枪”，迅速向港交所递交了IPO招股书。

目前，在线教育平台的竞争相当激烈， 沪江、卓越等较为知名的在线教育机构，相继赴港 IPO 。不过与其他两家不同的是，外界鲜有质疑新东方在线的“吸金能力”的声音。依托于母公司的平台，新东方在线几乎 “ 完美 ” 达成了在线教育行业理想的盈利模式—— 以 低于同行 的成本，实现了 近 18% 的净利润增长率 。 据招股书显示，仅2017年新东方在线的净利润就高达近1亿元，这是很多在线教育平台无法企及的，51talk上市两年依然持续亏损。

实际上，新东方在线的营收和净利润的增速不仅是让同行的望尘莫及，就连母公司新东方集团本身，也不得不甘拜下风。招股书显示，新东方在线截至2018年 2 月 28 日，净利润增速为 17.8% 左右。而新东方集团 2018 财年第三季度的净利润增速，同比仅为1.1 % 。 在线 教育会成为俞敏洪手中的 “ 王牌 ” 还是会反噬其新东方集团的成果？

新东方在线的高增长秘密

新东方在线成立于2005年，基于B2C和 B2B 商业模式的面向学前儿童、中小学生、大学生以及职业人群的专业在线教育服务，2014年被拆分为独立法人。 招股书显示，新东方集团直接持有新东方在线66.72 % ， 其实际控制人为俞敏洪。 来自腾讯的一家名为“ Image Frame ”附属公司持有新东方在线 12.06% 的股份，位列第二大股东。

招股书显示，新东方在线的业绩一直处于增长状态。2016财年（截至 2016 年 5 月 31 日），其总营收为 3.342 亿人民币， 2017 财年（截至 2017 年 5 月 31 日），其总营收增长至 4.462 亿人民币。 2018财年的前 9 个月里，新东方在线营收为 4.854 亿人民币， 相比 去年 同期的增长达 48.32 % ；同期 净利润为8077.9万元 ，相比去年 同期增长 了 17.79 % 。

如此高速增长的业绩，背后也凸显了教育行业的毛利之高，财报显示，2016财年 、 2017 财年及2018财年前9个月的毛利率分别为67.4 % 、 6 8% 和 62.6 % 。 不过 新东方 在线能够保持高速增长 的秘诀， 是 能始终保持着高毛利和低成本 。

图片来源：新东方在线招股书

事实上，在线教育平台的销售费用高企一直是行业的痛点，即便是业内知名的尚德教育、 51talk 等 机构同样存在因销售费用过高导致的持续亏损。但是，这一问题对于新东方在线来说，并不是问题， 2016 - 2017财年其 销售 推广 费用 分别 为 1.01亿 和 1.33亿。

图片来源：新东方在线招股书

此外，新东方在线的在线教育采用的是课程录播的形式，目前为止，仅东方优播和酷学英语采用的是直播上课的形式，而这两个课程形式都是在2017年才上线。 录播 课程 为新东方在线节省了大量的 师资 成本 。招股书显示， 截至今年5月 31 日， 新东方在线 共有62名全职教师及 957 名兼职教师、 53 名全职及 1525 名兼职导师。

高增长能否持续受质疑？

据悉，2014年在新东方在线被拆分之后，俞敏洪曾打算让其在美国上市，不过2015年的中概股回归潮打乱了俞敏洪的计划。事实上，新东方在线就像是俞敏洪手中的另一张“牌”，从被是拆分的那一刻起，上市就是这张牌的最后归属。

而俞敏洪的如此着急筹划新东方在线上市，或其母公司新东方集团 的 “ 失守 ” 有关。 据新东方 最近两个 季度 的财报 显示 ， 2018财年 第二 季度 ， 公司 归属 母公司的净利润 比 上年同期下降 58.7 % ， 第三季度也 仅仅 同比 增长了 1.1 % 而已。

而在新东方利润下滑的同时，其竞争对手好未来却在进一步释放利润，好未来 2018 财年第三财季报告显示，其净利润同比增长198%。 2017 年财年，两家机构公布年报之后，好未来的市值首次超越新东方，此后二者的差距越来越大， 截至7月 20 日 ，好未来的市值为228.5 亿 ，而新东方仅为 147.5亿 。

在与学而思的竞争中，曾经是教育机构第一的新东方集团也渐渐的“失守”，而在线教育似乎成为新东方集团至关重要 的 “ 一步棋 ” ？

近年来，新东方已经从一个专门从事英语教育的培训机构化身为拥有全面K12教育的教育集团，此后与专门从事K12教育的好未来形成正面竞争。不过与新东方在线不同的是，学而思网校目前还没有脱离好未来的，这似乎让新东方集团看到了与之一搏的希望。

招股书显示，新东方在线旗下的课程包含了大学、K12和学前教育三种，其中 大学教育是 主要的营收来源 ，旗下大学教育课程包括大学考试备考、海外备考及英语学习，截至2018年 2 月 28 日止的 9 个月，这部分付费学生人次为 85.2 万，占全部付费学生人次的 59.1% 。学前教育，截至2018年 2 月 28 日止的 9 个月，付费学生人次为46万名，占全部付费学生人次的 31.9% 。而 剩余 的 K12 教育 付费 学生人次 仅为 9 % 。

可见K12教育正是新东方在线的软肋，相比之下，新东方集团则在这一领域极为强势，在第三季度财报中，新东方K12业务收入同比增长约 51% ，其中，优能中学在第三季度取得同比约51%的收入增长，泡泡少儿的收入则同比增长约 50%