阵痛期已过，PayPal 蓄势腾飞

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华尔街对 PayPal 的买入和持有评级各占一半。

分析师将PayPal (NASDAQ：PYPL )的评级上调至买入，因为2024 财年第三季度收益结果显示，其收入不及预期，且运营费用高于预期，导致股价下跌，并拉低了其 RSI 或相对强弱指数。

去年11 月的持有评级是基于担心该公司的活跃账户增长仍将承受压力，并且如果没有活跃账户增长和商业化，管理层将难以提高营收。该股目前相对于标准普尔 500 指数上涨了 43%，自那以后上涨了 31%。现在根据活跃账户更健康的增长和管理层对加倍盈利增长的关注来上调该股的评级。考虑到美国更加有利于消费者的利率环境和 2025 年应该实现的经济扩张，预计这种关注点的转变将特别顺利。如下图所示，PayPal 股票在过去一个月的表现也逊于标准普尔 500 指数，在当前水平入市更具吸引力。

该公司公布的调整后每股收益为 1.20 美元，高于预期的 1.07 美元，营收为 78.5 亿美元，低于预期的 78.9 亿美元。管理层还预测第四季度业绩将有所疲软，指出“低个位数增长”，而预期增长 5.4% 至 84.6 亿美元。在首席执行官亚历克斯·克里斯 (Alex Chriss) 的领导下，管理层正在将急需的重点转移到盈利增长和更好的货币化上，并在其生态系统中建立了一套稳固的战略合作伙伴关系，这应该会扩大覆盖范围并可持续地提高利润。

看涨情绪的部分原因在于，第三季度业绩的重新调整凸显了公司将重点转向盈利能力，这是令人鼓舞的，因为PayPal 的交易利润率在本季度从 45.4% 增长到了 46.6%。PayPal 的交易利润率是通过从交易收入中扣除交易费用和信用损失，然后除以交易收入来计算的。尽管第四季度的预期较弱，但下一季度的利润率会有所提高，这是本季度被忽视的一个积极因素。这证实了管理层在平衡成本与处理付款和信用风险的同时，仍然专注于盈利增长。PayPal 的首席财务官 Jamie Miller 在电话会议上对利润率指出了以下几点：

我们对价格价值的关注正在获得回报，尽管交易量和收入增长放缓，但 Braintree 再次为交易利润做出了重大贡献。

本季度利润也大幅增长，同比增长 14%，每股收益高于预期 1.20 美元。虽然根据管理层盈利增长的主题提升了股价，但这不会在一夜之间发生。然而，美国更健康的利率环境应该会支持更高的总支付量，甚至活跃账户。请记住，PayPal 的大部分银行收入仍来自美国净收入，本季度为 45.18 亿美元，而国际收入达到 33.29 亿美元。

管理层专注于缩小交易损失，活跃账户数将进一步增长，这将进一步提升业绩。本季度，活跃账户数环比增长 0.7%，同比增长 0.9%，至 4.32 亿，而市场预期为 4.305 亿，创下 2023 年第一季度（当时活跃账户数为 4.33 亿）以来的最高水平，也是 2022 年第四季度以来的最大连续反弹。总支付额（TPV）同比增长 9%，环比增长 1.4%，至 4,226 亿美元，略高于 4,225 亿美元的预期。营业利润率也超出预期，达到 18.8%，而市场预期为 17.4%。下图概述了 PayPal 的总支付额和总活跃账户数。

收益报告发布后，PayPal 估值也略有重置；与同类公司相比，该股仍然便宜。该股 EV/C2024 销售额交易价格为 2.5 倍，而金融科技集团的平均值为 6.2 倍。市盈率方面，该股交易价格为 17.2 倍，而同类公司的平均市盈率为 30.8 倍。目前的倍数高于近一年前的水平，当时该股的 EV/销售额和市盈率分别为 1.9 倍和 9.9 倍。PayPal 的增长潜力仍然被低估，活跃账户增长和商业化机会。PayPal 的估值也随着收益后的价格调整而重置，其 RSI 从收益前的 67 降至 37。在管理层降低第四季度前景风险后，中期投资者应在当前水平探索切入点。下表概述了 PayPal 相对于同类公司的估值。

华尔街对 PayPal 的买入和持有评级各占一半，前者有 23 人，后者有 24 人。与去年 11 月相比，目前市场情绪更为悲观，当时有 27 位分析师对该股给出买入评级，19 位分析师给出持有评级。卖方目标价具有较温和的潜在上涨空间，目前股价为 78 美元，中位数为 90 美元，平均价格为 89 美元，潜在上涨空间为 13-15%。下图概述了 PayPal 的卖方评级和目标价。

尽管由于业务重心的转移，PayPal 在短期内面临一些挑战，但这些都是成长的烦恼，并将在 2025 年下半年实现更健康的增长率。预计在更健康的背景下，活跃账户将增长，交易损失将减少。