银行调降美元存款利率的几点思考

笔者认为这轮调降的原因主要有以下几点：

美联储货币政策转向是本轮美元存款利率下调的基础。 2024年美联储合计降息100BP，降息的开启，导致美元利率整体回落，银行同步下调美元存款利率。近期美联储降息预期再度升温。最新数据显示，美联储5月降息25BP的概率已上升至36%，全年预计将降息三次，累计75BP。

人民币汇率走势趋稳，减少了美元避险需求。 加之近期人工智能题材火爆，市场对人民币资产的偏好增加，银行根据市场需求调整美元存款利率，优化资产负债结构，转向人民币业务。

银行优化资产负债结构，降低付息率主动收缩美元存款规模。 受人民币利率下行影响，2024年上半年大行及股份制银行的付息率明显下降（图1）。2024年下半年美元降息后，付息率的下行将更加明显。但节后AI热潮的推动，人民币利率快速上行，打乱机构资产负债结构调整步调，压降付息率压力倍增，中小机构通过主动调降美元存款利率来缓解。

美债收益率倒挂影响。 存款类机构债券投资规模扩增，尤其是去年9月降息开启后，债券投资规模迎来跳跃式增长。但长短端债券投资收益率存在明显倒挂，即短期利率高于长期利率。去年四季度受通胀、就业数据和特朗普政策的影响，美债收益率反升不降，银行在债券投资收益率和负债成本上的倒挂更为明显，较大程度缩窄了银行的净息差。银行为调节净息差，主动下调美元存款利率。

特朗普的关税政策 使得人民币汇率承压，调降美元存款利率可以遏制美元囤积现象，支撑人民币汇率。

美元存款利率调降后的影响主要体现在以下几点：

美元资金外流，相比境外存款利率，境内存款利率偏低，存款多数流转至香港等地区。 在市场利率持续走低的背景下，香港凭借美元存款利率“高水位”与多元保险产品创新，成为内地资金南下寻锚的“双栖港口”。后期跨境资金的流出会更为明显，境内购汇套利的情况将减少。

掉期买盘活跃，推动掉期点上行。 2025 年 1 月银行客户掉期的交易量达到 593 亿美元，创近年来新高。代客掉期交易活跃一方面受到境内外掉期价差带来的买入需求推动，另一方面银行在下调美元存款利率后，储户将美元存款转向更高收益的资产。目前一年期掉期横盘在-2050附近，Basis基差处在-350的区间上方，若一年期人民币利率按2.0%来折算，美元掉期隐含利率可达4.8%，已秒杀大部分资产收益。

增加企业结汇意愿，维稳人民币汇率。 近期人民币汇率呈现企稳回升态势，叠加股市回暖，企业结汇意愿增强，形成 “汇率稳 — 结汇增 — 资产强” 的良性循环，结汇量增加可使美元资金池正流入。

美元存款向同业存款转化。 除通过掉期交易提升美元收益之外，美元理财产品颇为抢手。近两年，美元理财产品规模扩增，而外币理财产品投资标的主要为债券和同业存款。外币存款存在显著向理财搬家的趋势，后通过同业存款形式回流，这部分同业存款规模高达一千多亿（图3）。整体来说，负债成本利率并未得到有效降低。

图3 非存款类金融机构外币存款