【天风有色 贵研铂业中报点评】三大业务板块协同驱动业绩稳增长

核心观点：

公司公布2017年中期业绩报告，报告期内公司共实现营收73.63亿元，同比增加60.33%；实现归母净利6107.60万元，同比增加49.13%，值得注意的是扣非后归母净利5604.56万元，同比大增146.91%；本期EPS为0.23元/股。

业绩稳定增长，全年或将超额完成经营计划

此前公司在2016年报中提出全年实现营收125亿的经营计划，截至至报告期末，营收已实现73.63亿元，完成经营计划的58.9%，考虑下半年的工作日多于上年，公司全年将大概率超额完成经营计划。

业绩稳定增长主要来自于三大业务板块的协同驱动

贵金属新材料制造板块，公司紧盯汽车行业的变化，抓住商用车销量增长的机遇，加大柴油机催化剂的下手，确保产品销售同比大幅增长，同时扩大合金材料产能和市场覆盖率。资源再生板块，铂族金属回收重点布局石油化工和汽车尾气催化剂市场，废汽催领域把握政策趋势，发挥渠道优势，综合竞争力进一步提升。商务贸易板块，积极开拓高收益市场和贸易商市场，挖掘新客户，严格实施套期保值策略、实现了贸易规模和业绩的稳步增长。

加快重点项目建设，培育新的业绩增长点

上半年，“贵金属前驱体材料产业化项目”已完成前期可研编制，正在进行环境影响评价及设计的前期工作。“多品种、小批量研发能力建设”，正按计划进行设施、设备安装调试，进行验收前的准备工作；“金银电解及加工项目”已完成项目建设的主要工作，现新厂区已投入使用，新建生产线各单元正逐进入投产状态。

汽车领域潜力大，尾气处理催化剂业务或有较大增长

尾气催化剂市场是公司重点布局的领域，在环保趋严的背景下，公司的催化剂业务或将大幅受益。 

盈利预测与投资评级：我们预测2017-2019年EPS分别0.47元/股、0.57元/股、0.65元/股，对应2017-2019年PE分别为49倍、40倍、36倍，考虑在环保趋严的背景下，汽车尾气排放标准提高，而公司重点布局汽车尾气催化剂市场，未来或将大幅受益，给予“增持”评级。

风险提示：公司产品产量不及预期，环保政策不及预期，公司重点项目建设进度不及预期