少数派周良：什么妨碍了你的基金收益

少数派投资 · 公众号 · · 2021-04-23 16:48

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我们对过去7年的客户数据做了一个统计，发现客户平均收益跟持有时间高度线性相关。持有时间越长，客户的平均收益越高。

虽然过去七年经历了很多影响市场的突发事件，2015年的股灾、2016年的两次熔断、2018年的中美贸易争端、2020年的新冠疫情，都没有改变这个规律。

但从行业统计的数据看，能够长期持有基金的投资者并不多。

基金业协会有一个统计，持有一只基金时间超过一年的客户只剩一半了，超过三年的客户只剩五分之一了。

短期持有基金的投资者其实只是赌了个运气。赌运气只能一时盈利，不太可能长期重复积累收益。

股票市场的短期走势有很大的随机性和偶然性。某一年股市是否可以上涨，哪个板块可以上涨，谁都说不准。任何基金某一两年的收益有很大的偶然性和运气成分。一般要三年以上才能大致平滑掉偶然性的影响。

那么是什么阻碍了投资者长期持有基金？是我们习以为常的本能行为。

我们的本能行为是被进化设计出来的。进化是为了让人类更多地传递基因，而不是为了让人做好投资，反而会导致很多投资决策偏差。相比于理性思维，人类几百万年进化过程所形成的本能行为，如此强大，严重妨碍了投资决策。

比如从众行为。

人类是群体动物，一个原始人离开了群体，是很难生存的，没有机会把基因留给后代。所以适者生存的进化过程使人类有合群的本能。人类行为有很强的一致性。但到了股市里，合群的本能会导致从众行为。熊市低点，收益风险比最好的时候，大家都不愿意买基金。而到了牛市高潮期，风险最大的时候，买基金的人却往往是最多的。

比如恐惧情绪。

恐惧是人类求生的本能，面对危险，先逃跑再说。但到了股市里，会导致受近期因素影响反应过度。2018年中美贸易争端不断加剧的时候，2020年春节面对空荡荡街道的时候，绝大多数人的反应，是对经济前景心生疑虑，从担心到恐惧，结果很容易做出赎回基金的决定。但回过头去看，那时恰恰就是市场的低点。

比如过度自信。

自信的男性更受女性的欢迎，更容易把基因遗传下来。几百万年以后，导致人类普遍过于自信。到了股票市场，就表现为过度交易。中国股市每天有一万亿元的交易量，就是有一万亿元的买入，也有一万亿元的卖出。同一天，无论买入的人，还是卖出的人，都认为自己的判断是正确的。到了基金市场，就是认为自己可以正确判断基金的好坏，频繁申购和赎回，导致持有时间过短。

我们要用更高层次的理性思维，减少本能行为对基金投资的妨碍。我们要意识到，在基金投资中，导致我们做出申购赎回决定的往往不是理性判断，而是从众行为、恐惧情绪、过度自信等本能行为。而且即使你知道了这些本能行为，也不一定能够避免它们的干扰。

这种人类本能导致的决策偏差还有很多，例如近因效应、框架效应、锚定效应、心理账户等等。专门有一个学科叫做行为金融学，是研究人类本能行为是如何导致决策偏差的。

今年我们正在举行首届行为金融主题有奖征文活动（请见下方链接），推动行为金融学在中国市场的发展应用。

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我们今年也从产品设计上来帮助克服这些人性的弱点。

我们发现客户在投资的最初三年是最容易赎回基金的。三年以后，随着信任度的提升，收益的积累，就不太会频繁申购赎回了。

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