【国君家电】美的集团：新一轮转型开启科技巨头扬帆起航

豌豆人 · 公众号 · · 2018-04-01 19:33

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新一轮转型开启科技巨头扬帆起航

——美的集团2017年报点评

投资要点

投资建议： 2018公司将启动新一轮变革，聚焦内生增长、数字化转型、机器人业务与全球运营；通过效率提升与高端化产品升级，预计18年营收保持15%-20%增长，摊销费用减少、东芝扭亏有望进一步增厚业绩，高管与员工股权激励范围进一步扩大，更有望确保业绩稳定；预计18-19年EPS 3.29/3.88元（原3.48/4.01元，调整-5%、-3%），2020年EPS 4.47元，目标价65.82元，对应PE 20x，维持增持。

业绩符合预期，原有业务靓丽增长： 公司全年营收增长51.3%，归母净利润增长17.7%，其中扣非增长15.7%，若剔除汇率（汇兑损失8.6亿、套保收益11.7亿）、摊销费用（24.1亿）等因素，扣非增长37.1%；剔除库卡、东芝并表因素，原有业务全年营收约1990亿，增长31%，其中受行业高景气带动，暖通空调业务强劲增长39%，而在产品升级与提价驱动下，冰洗、小家电也均有良好增长。

库卡稳健增长，机器人业务前景看好： 库卡全年营收34.8亿欧元，增长18%，新订单36.1亿欧元，增长5.6%，机器人与Swisslog表现出色，不过由于个别系统集成项目拖累，EBIT率（调整后）由5.6%降至4.3%；随着顺德工厂开建和仓储、医疗等业务开拓，预计中国区将推动库卡稳健增长，公司预期3-5年实现营收40-45亿欧元，EBIT利润率7.5%（本土化运营降低成本），亚洲收入占比升至30%。

催化剂：