一岁一枯荣——浅谈光伏行业产能周期

光伏行业兼具产能周期和技术周期两重属性，前两年我们深入讨论技术周期，今天浅析行业产能周期。当前供需双方博弈组件价格，僵持的价格导致需求超预期收缩，我们认为光伏行业从2019年启动的一波产能上行周期或许结束，下行周期或许开始。

1.产能周期框架

硅料是行业基础价格，当硅料价格触及龙头成本的时候行业见底，当成本最低者盈利的时候行业见顶（具体高度由情绪决定）。

上行周期阶段，供需关系紧张的环节弹性好，供需关系宽松的环节弹性差；下行周期阶段，供需关系宽松的环节先下滑，供需关系紧张的环节后下滑。

大规模制造业的首要目标是保证产能利用率，因为现金流是经营之本；其次才是毛利率，利润只是账面收益。当供需关系恶化的时候，厂商首先降价维护产能利用率，而非挺价降低产能利用率。下调产能利用率伤害现金流，这是厂商最终的无奈之举。