【华泰期货宏观大类专题】美国大选影响联合解读

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核心观点

■ 宏观

截至北京时间11月6日晚上12点，根据RCP结果显示，本届美国大选最终有望形成特朗普执政+共和党掌控两院的局面，最终结果仍待美国官方确认。

特朗普的整体主张可以概括为——对外加税+对内减税+制造业回流+美国优先+反移民+结束战争，长期影响包括：1、推升通胀，特朗普主张对内减税+对外加征关税+限制移民的政策将推升通胀，但与此同时，特朗普强调增加能源开采和出口，平息俄乌冲突，且共和党党纲明确提出将“结束通胀”，相较原油存在供给端增产风险，来自美国扩财政和制造业回流的需求端支撑下，有色确定性更高。2、强美元，特朗普主张弱美元和低利率，但高通胀预期或将带来美联储政策新变量，同时对外加征关税、收敛贸易逆差和MAGA主张（Make American Great Again）也将推升美元。3、利好黄金。贸易摩擦、降息周期、通胀预期升温利好黄金，但需要警惕短期大选靴子落地的风险。

节奏上，结束战争预计耗时相对较短（停止对乌援助），参考2016年的经验，对外加征关税的施政难度较低，耗时约1-3个月，对内减税耗时至少1年。因此从节奏上，构成短期恢复供应利空能源，加征关税利空出口需求（黑色、有色、化工等工业品），长期随着国内扩大宽松，以及特朗普的对内减税和制造业回流等政策实施，则有望推升通胀，更远端则需要警惕通胀预期变化对美联储政策预期的影响。后续需要等待特朗普实际施政方针确认。

■ 金融

股指：特朗普当选短期内可能会对国内权益市场造成一定冲击，但对A股短期的极限压力不会超过6%，且短暂波动过后将再度迎来买入机会，具有盈利支撑的IH近期表现预计偏强。外汇：美国加征关税是对人民币最大的风险，但国内的稳增长政策也能够起到有效对冲作用，短期或将考验政策的压力位，但人民币趋势仍维持震荡判断。

■ 商品

黑色：特朗普当选后相关政策对黑色建材商品短期造成冲击，但是随着国内政策发力，国内需求方面将有环比改善，长周期来看，特朗普当选对黑色商品的冲击势必减弱。

有色：供给端关注对铜精矿进口的限制，需求端关注对家电出口的影响；短期靴子落地有调整，但趋势仍利好贵金属。

能源：特朗普对原油影响维度与路径均较为复杂，难以一言以蔽之利多或者利空，取决于其施政的优先级，但若考虑上一任期特朗普对油价的态度以及其对通胀的考量，总体上我们认为对油价影响偏利空。

航运：1、加征关税历史上对欧线影响较小；2、特朗普对地缘影响更为重要。

化工：关注对PVC、纺织服装、聚烯烃（塑料）、苯乙烯（三大硬胶）的出口风险。

■ 风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期宽松（风险资产上行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）