独家专访 | 钟美燕：岁岁年年花相似 年年岁岁“醇”不同

采访对象： 光大期货宏观及能化分析师 钟美燕

1、2015年，是甲醇制烯烃的盛起之前，尤其是外采甲醇制烯烃装置的加码，港口现货市场一度热情高涨，我们用三个阶段来总结便是“信心比黄金导致价格抬升，横盘震荡回归常态，不敌宏观需求整体疲弱”。

第一阶段：信心比黄金导致价格抬升。时间点1-4月。

第二阶段：横盘震荡回归常态。时间点5-6 月份中旬。

第三阶段：不敌宏观需求整体疲弱。时间点6 月下旬-12 月初。

2、进入2016年，甲醇期货可以形容为“小飞龙抬头”。

第一阶段：1 -9月甲醇期价宽幅震荡，且底部抬升，运行区间在1650-2100元/吨。

第二阶段是国庆之后，甲醇期价进入第一个加速上涨阶段。

第三阶段是双十一之后期价进入第二个加速上涨阶段。

第四阶段是甲醇主力合约期价自3000元高位回落至2700元/吨附近。

3、2017年，甲醇期价在年初又有一番不俗的表现，期价在2月中旬出现阶段高点3117元/吨，创下此轮反弹以来新高，较2015年的历史低点1590元/吨高出96%。从宏观的维度来定义2017，我们认为是“上半年谨慎乐观，下半年偏悲观”。

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2015 年至 2017 年是甲醇市场格局变化迥异的时代，可谓年年岁岁花相似，岁岁年年 “ 醇 ” 却不同。

2015 年，是甲醇制烯烃的盛起之前，尤其是外采甲醇制烯烃装置的加码，港口现货市场一度热情高涨，我们用三个阶段来总结便是 “ 信心比黄金导致价格抬升，横盘震荡回归常态，不敌宏观需求整体疲弱 ” 。 于此同时甲醇期价的走势也呈现了 “ 先扬后抑 ” 的格局。

第一阶段：信心比黄金导致价格抬升。时间点 1-4 月。

首先是双节前低价刺激终端备货需求导致甲醇市场情绪好转，春节后主产区库存可控、运费飙升、以及 “ 春检 ” 预期多重因素发酵。内地市场一路抬升，西北、山东价格大涨，“买涨不买跌”的心态下，阶段性补货行情进一步促进价格上行，并在 4 月底首次攀至年内高点。从幅度来看，西北从 1320 元 / 吨涨至 2090 元 / 吨，涨幅 58% ；山东从 1720 元 / 吨涨至 2380 元 / 吨，涨幅为 38% ；河北从 1680 元 / 吨涨至 2350 元 / 吨，涨幅 39% 。与此相对应的，主力合约期价自年初的地位 1905 元 / 吨涨至 4 月底的高位 2654 元 / 吨，涨幅为 39% 。

第二阶段：横盘震荡回归常态。时间点 5-6 月份中旬。

此后，传统淡季的到来，市场信心不足。 并且随供应格局由偏紧转为宽松， 小长假结束后出货逐渐放缓后，市场就此进入横盘整理阶段。内地甲醇各市场也呈现出了明显的区域化走势，西北主产区在甲醇制烯烃需求的支撑下走势相对独立。此阶段需求疲软成为最主要的制约因素。期价亦在前期见顶后重心下移至 2500 元 / 吨一线窄幅震荡。

第三阶段：不敌宏观需求整体疲弱。时间点 6 月下旬 -12 月初。

“传统下游需求推动不足，烯烃企业外购减量”这两重危机导致现货价格开启漫长下跌之路。且跌势愈演愈烈，山西市场在 8 月份的急跌，中旬起市场呈现低价补仓需求，同一时期大阅兵及天津港爆炸事件影响，北方运输及下游需求受挫。再次期价，阶段性的需求增加都仅仅带来价格的弱反弹。国庆节后，终端下游补库叠加装置秋季检修，蒙大计划开车等因素成为供应和需求矛盾阶段性逆转的导火索，一直未能扭转甲醇价格的颓势。直至 12 月上旬，甲醇现货价格一路寻底。当时西北现货价格冲击 1300 元 / 吨，生产企业徘徊在亏损生产与停车的边缘。全国甲醇市场陷入一片低迷。甲醇主力合约期价亦在 12 月 9 日触及年内地点 1590 元 / 吨，自高位以来的回调幅度高达 40% 。可谓“否极”自然“泰来”，这一点位也见证了甲醇期货历史上的最低点。

进入 2016 年，甲醇期货可以形容为“小飞龙抬头”。

2016 年甲醇行情可以分为四个阶段“宽幅震荡、底部抬升；加速上涨、攻城略地；宏观向好、再度加速；小幅回调、不改涨势”。

第一阶段： 1 -9 月甲醇期价宽幅震荡，且底部抬升，运行区间在 1650-2100 元 / 吨。 这个阶段现货方面的主要矛盾是进口量不断攀升压制港口价格，期价锚定港口现货价格宽幅波动。

第二阶段是国庆之后，甲醇期价进入第一个加速上涨阶段 ，价格加速从 2000 元 / 吨上涨至 2500 元 / 吨。现货方面，港口库存下降叠加国际装置检修，进口成本上涨；国内煤价上涨抬升生产成本等。

第三阶段是双十一之后期价进入第二个加速上涨阶段， 价格从 2300 元上涨至 3000 元 / 吨。国内北方地区环保检查导致国内供应阶段性收缩、新建烯烃装置采购，于此同时宏观向好预期，大宗商品集体反弹情绪高涨， PPI 转正且涨幅快于预期。

第四阶段是甲醇主力合约期价自 3000 元高位回落至 2700 元 / 吨附近 ，亦是受到整体商品过高涨幅一个有效修正。

如果用两句话来概括 2015 年到 2016 年甲醇现货市场的变化的话， 2015 年可视为内地定价话语权的崛起之年； 2016 年是甲醇港口与内地市场两分天下的变局之年。

2017 年，甲醇期价在年初又有一番不俗的表现，期价在 2 月中旬出现阶段高点 3117 元 / 吨，创下此轮反弹以来新高，较 2015 年的历史低点 1590 元 / 吨高出 96% 。从宏观的维度来定义 2017 ，我们认为是 “ 上半年谨慎乐观，下半年偏悲观 ” ； 从甲醇产业链上来看，我们已经嗅到到下游与上游来争取产业链利润的味道了。究竟今年甲醇的供需格局会如何演绎：类似于 2016 年的天量甲醇进口量能否继续演绎？下游需求将何去何从？甲醇期价能否一枝独秀？

欲知详情如何，请待下回分解。。。

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