政治局会议基调偏稳，资金宽松短券表现略优

（一）货币市场利率

5月10日，银存间同业拆借 1天期品种报1.6732%，涨17.31个基点；7天期报1.9631%，涨4.62个基点；14天期报1.9991%，跌5.42个基点；1个月期报2.9202%，涨52.02个基点； 银存间质押式回购 1天期品种报1.6643%，涨19.4个基点；7天期报1.8479%，涨7.93个基点；14天期报1.9368%，跌6.44个基点；1个月期报2.2933%，涨0.12个基点。

5月10日，国债期货小幅收涨， 10年期主力合约涨0.05%，5年期主力合约涨0.08%，2年期主力合约涨0.07%；银行间主要利率债收益率多数下行，短券表现略好，10年期国债活跃券200016收益率下行1bp，2年期国债活跃券200018收益率下行2.42bp。

（二）资金面

5月10日，货币市场利率多数上涨 ，银行间市场资金面继续向宽。 月初资金面扰动因素较少，而且央行态度四平八稳，在地方债等供给压力尚未冲击之前，短期流动性表现好于预期。

公开市场方面，央行5月10日开展100亿元7天期逆回购操作，当日无逆回购到期。 最近两个月央行公开市场操作异常平稳，市场缺少左右大势的实质性因素。除继续关注大宗商品后续走势外，5月地方债发行节奏和缴税等对资金面的影响也是重点。

（三）一级市场

一级市场方面，农发行两期固息增发债中标收益率均低于中债估值。 农发行3年、5年期固息增发债中标收益率分别为2.9771%、3.2201%，投标倍数分别为8.61、6.02。

（四）宏观环境

四月政治局会议对财政政策的表述更加细化，明确了积极财政政策的发力方向为促进“三保”以及发挥对优化经济结构的撬动作用，这与去年年底的中央经济工作会议“积极的财政政策要提质增效、更可持续”的精神相一致。

在稳杠杆的背景下，财政进一步大幅发力的空间相对有限，政策转而致力于发挥财政资金对于结构转型的作用：促进“三保”有利于进一步促进内需修复，而结构性减税等财政政策也有助于科技创新、产业升级、碳中和等目标的实现。

（五）股市情况

中国上证综指 5月10日（周一）收盘上涨9.12点，涨幅：0.27%，报3427.99点； 中国深证成指 5月10日（周一）收盘下跌15.84点，跌幅：0.11%，报13917.97点； 中国沪深300指数 5月10日（周一）收盘下跌3.63点，跌幅：0.07%，报4992.42点； 中国创业板指数 5月10日（周一）收盘上涨11.31点，涨幅：0.39%，报2921.72点。

（六）后续债市走势预期

5月份债市的核心逻辑是通胀和资金面。 就资金面而言，5月流动性缺口扩大较为确定，而央行延续100亿元逆回购操作惯例反映出货币政策当前对流动性并没有明显的宽松呵护之心，防御性操作心态背后需要关注5月份资金面波动。

一级发行

2021年5月11日 新发债券定价

二级高收益债成交

十年国开K线图