专栏名称: 大消费策论笔记
做买方思维下的有温度的研究
目录
相关文章推荐
于小戈  ·  离异有钱没娃,萧亚轩哪能跟她比? ·  2 天前  
莓辣MAYLOVE  ·  1.17 珊瑚只和邻居繁殖 ·  3 天前  
槽值  ·  顶流新片爆了,但我夸不出口 ·  3 天前  
CP头像集  ·  壁纸 | 听说你要换壁纸 ·  3 天前  
于小戈  ·  冻龄大花,被热搜屠屏了... ·  3 天前  
51好读  ›  专栏  ›  大消费策论笔记

乐歌股份 | Q4跨境电商增长提速,海外仓布局长远

大消费策论笔记  · 公众号  ·  · 2021-04-20 13:03

正文

这是中泰轻工团队2021年的第 35 篇文章


事件:乐歌股份发布2020年年度报告:2020年公司实现营业收入19.41亿元,同比增长98.42%;归属于上市公司股东净利润2.17亿元,同比增长244.70%;非经常性损益3235.39万元;实现扣非净利润1.85亿元,同比增长277.30%单四季度实现营收7.22亿元,同比增长163.75%;实现归母净利润5564.01万元,同比增长126.68%2020年新冠疫情下居家办公需求+线上渠道渗透率提升,业绩实现高增长。


点评如下


全年毛利率微增,净利率改善明显。2020年公司毛利率为46.74%(+0.27pct.),净利率11.16%(+4.74pct.)。单四季度毛利率44.72%(-3.28pct.),净利率7.70%(-1.26pct.)。期间费用方面,全年销售费用率24.17%(-4.92pct.),管理费用率9.11%(-1.27pct.),财务费用率1.72%(+1.49pct.),主要系本年汇兑损失比上年增加所致。


渠道维度:覆盖国内/国外+线上/线下,境外电商业务优势凸显。

1)分市场:2020年公司境外销售收入17.5亿元,(+112.25%),毛利率为48.71%(+0.39pct.);境内收入1.95亿元(+25%),毛利率29.1%(-7.55pct.)。

2)分渠道:2020年公司线上收入合计11.5亿元(+171%),占总营收比重60%。其中,跨境电商业务爆发:2020年,公司跨境电商销售收入10.3亿(+192%),较前三季度151%的增长进一步提速。拆分看,公司独立站营收2.78亿元(+581%),亚马逊渠道营收7.21亿元(+154%)。公司境外线上通过Amazon、公司独立网站等平台进行线上直销,海外仓可独立直接发货。未来公司将继续发挥渠道优势,进行结构优化升级,聚焦重点品类和健康办公细分市场,持续开发新渠道。


产品维度:健康办公理念持续深入,坚持2C自主品牌与商用市场2B客户贴牌并行,线性驱动人体工学产品销售大增。1)2020年人体工学产品营收16.60亿元(+93%),占整体营收的85.54%,毛利率为46.05%(+1.23pct.)。进一步,人体工学产品中,大屏支架产品营收2.32亿元(+9%),人体工学工作站产品实现收入14.28亿元(+121%),毛利率48.09%(-0.71pct.),其中线性驱动升降系统产品营收9.53亿(+364%),为核心增量来源。2)2020年公司非人体工学产品营收2.36亿元(+119%),毛利率59.64%(-3.74pct.)。3)截至年末,公司自主品牌产品销售收入占比达65%。


研发、技术、产能、海外仓布局齐发力,稳固人体工学自主品牌领先者地位。

1)研发:公司在自主品牌研发和产品自主生产上投入持续增加,2020年研发费用达8463.35万元,同比增长105.5%。持之以恒发展新产品、新技术,不断提升产品附加值,彰显发展信心。

2)技术:公司始终坚持核心技术的研发和创新,主导产品均为自主开发。设立健康研究院,进行嵌入式系统、物联网、5G技术应用的开发,确保产品拥有技术壁垒。2020年,公司新增11项发明专利,有效专利技术达987项,其中已授权发明专利共计63项。

3)产能:公司通过可转债发行议案,募集资金总额不超过人民币3亿元,用于“年产120万台(套)人体工学产品生产线技改项目”、“越南生产基地扩产项目”,公司产能进一步提升。

4)海外仓:公司全力推进海外仓布局,自持仓库降规避了第三方仓库租金上涨风险。2020年底,乐歌已在美国核心枢纽港口区域购买7个自有仓,全球共17仓,总面积达15.4万平米。公司国内外生产基地正常生产,海外仓配送顺畅、成本大幅降低,国际化战略优势显现。


投资建议:全球产业链迁移及国货出海背景下,公司率先布局跨境电商核心能力,并以此构筑竞争壁垒,目前海外仓储物流建设在行业内处于领先地位。我们预估公司2021-2023年实现归母净利润3.014.155.38亿元,同比增长38.76%37.80%29.70%,对应EPS2.172.993.88元,当前股价对应2021-2023PE17X12X9X,维持“买入”评级。


风险提示:行业竞争加剧风险、中美贸易摩擦加剧风险、原材料价格及汇率波动风险。





轻工消费二级圈


 中泰轻工 

造纸|家居|包装|大消费等

   分析师: 

      郭美鑫  S0740520090002

        13262258819





声明:


本订阅号为中泰证券轻工造纸团队设立的。本订阅号不是中泰证券轻工造纸团队研究报告的发布平台,所载的资料均摘自中泰证券研究所已经发布的研究报告或对已经发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。请注意,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的研究观点可根据中泰证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改,本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务,后续更新信息请以中泰证券正式发布的研究报告为准。


本订阅号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,中泰证券及相关研究团队不就本订阅号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本订阅号推送信息进行具体操作,订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下,中泰证券及相关研究团队不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险,投资需谨慎。


中泰证券及相关内容提供方保留对本订阅号所载内容的一切法律权利,未经书面授权,任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息。若征得本公司同意进行引用、转发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“中泰证券研究所”,且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。