贵人鸟这个来自“中国鞋都”福建晋江的运动品牌，很多人都不陌生。
但在近些年，相比李宁、安踏等强势的国产品牌，贵人鸟显得有些落寞。
今年10月，央视财经还报道了贵人鸟“关店潮”惨状：
最近三年来贵人鸟关闭门店超过1400家，2019上半年营收同比下降近50%
，且由盈利转为亏损。
贵人鸟在上市之初还有着“A股体育第一股”的光环，市值曾高达400亿元。但截至11月13日上午10点半，贵人鸟股价暂报3.48元，
与四年前高点69元相比跌去近95%，
市值也从曾经400多亿元跌到只剩下约21.5亿元。
面对这样的经营压力，除了股民忧心以外，债权人也“提心吊胆”。
11日晚间，贵人鸟一纸公告宣布，
金额为5亿元的“16贵人鸟PPN001” 不能按期足额支付本息，已构成实质性违约。
值得一提的是，这是贵人鸟史上首次出现债券违约。
而在12日晚间，贵人鸟公告宣布，“14贵人鸟”债券评级被下调。
债务压顶，债券被多次下调评级
11月11日晚间，贵人鸟公告称，5亿元的“16贵人鸟PPN001” 不能按期足额支付本息，已构成实质性违约。
贵人鸟解释原因为，
公司融资渠道严重受限，偿债能力持续恶化，流动性趋紧
，且难以在短期内处置相关资产筹措本期债务兑付资金。
根据Wind数据，除了这次违约的债券以外，贵人鸟存续债券还有“14贵人鸟”，当前余额6.47亿元，到期日为2019年12月3日。
在“14贵人鸟”还剩半个月到期的关口，11月12日晚间，联合信用评级有限公司（下称“联合评级”）
将这只债券的信用等级由BBB下调至CC
。而就在一个礼拜之前，其信用等级刚刚从A下调至BBB。
贵人鸟官方旗舰店
从债务结构来看，截至2019年9月底，贵人鸟的总负债33.4亿元，资产负债率为68.42%，有息债务金额为26.24亿元，其中短期债务金额为25.98亿元。
形成鲜明对比的是，贵人鸟2019年三季报数据显示，
公司期末现金及现金等价物余额仅为1529万元
。联合评级认为，贵人鸟“资金流动性紧张情况未能得到缓解，短期偿债压力很大”。
前三季度亏损1.66亿元
陷入资金流动性危机的贵人鸟，在经营层面的状况也让人无法乐观。
贵人鸟2019年三季报数据显示，其归母净利润出现了大幅下滑，
今年前三季度亏损1.66亿元，而去年同期盈利1606万元。
对此，贵人鸟在三季度中解释道：“由于公司主营业务收入有所下降，公司销售费用、计提的坏账准备大幅度增加，公司归属于上市公司股东净利润同比减少幅度较大。”
贵人鸟的三季报显示，剔除合并报表范围的影响（即剔除杰之行、BOY两家公司，因其不再纳入并表范围），贵人鸟前三季度的营业收入同比下降14.28%，主要系销售模式调整，主打品牌“贵人鸟”销售收入有所下降。
每日经济新闻记者注意到，此处的销售模式调整是指，去年以来，贵人鸟与部分贵人鸟品牌业务客户（或称经销商）协商，将原来部分传统贵人鸟品牌经销授权合作模式逐步转变为类直营销售模式。
在类直营销售模式下，加盟商合法拥有店铺/商场摊位的使用权，加盟商将店铺的内部管理委托给贵人鸟负责或自主负责，
但加盟商不承担存货滞销风险
。商品实现最终销售后，加盟商与贵人鸟根据协议约定进行分成。
事实上，
这一模式导致贵人鸟的销售费用大幅增长
。2019年前三季度，公司销售费用达2.11亿元，同比增加97.78%（去年同期数剔除了杰之行和BOY两家公司财务数据）。
除了净利润大幅下滑以致亏损外，贵人鸟还有一笔担保贷款逾期。
涉及贷款逾期的公司系湖北杰之行体育产业发展股份有限公司（以下简称杰之行），曾是贵人鸟的控股子公司，被纳入贵人鸟的并表范围。
2018年9月20日，贵人鸟与包商银行分支机构签署了《最高额保证合同》，
为杰之行在包商银行的1.3亿元授信提供担保。
2018年底，贵人鸟与陈光雄等方签署股权转让协议，贵人鸟以3亿元的对价将持有的杰之行50.01%股权分两次转让给陈光雄。如果此次转让成功，贵人鸟将不再持有杰之行的股份，不再将其纳入并表范围。因此，前述的担保事项就亟待解决。
对此汇业律师事务所高级合伙人曹竹平律师向每日经济新闻记者表示：“
担保关系的解除，是必须要债权人同意的
。”
最终，杰之行并未履行其在《股权转让协议》中的约定，债务人杰之行并未与债权人包商银行就免除贵人鸟担保达成一致意见。据贵人鸟披露，杰之行未能按期向包商银行偿还已到期的贷款余额近1亿元。
三年关店超1400家 曾经的鞋王如今难见
今年10月，央视财经《交易时间》栏目曾经报道了贵人鸟的经营状况。
在上海浦东新区川沙路上，曾经开着一家贵人鸟的专卖店。央视财经记者咨询了一下周围商铺的店员，他们透露这家门店关店已经有一年多了，他们也不清楚是就此关店停业还是搬到其他的地方。
这样的情况在上海并不是少数，央视财经记者走访的另一家位于沪南路的贵人鸟专卖店也有类似的情况。
