从建筑工程开工指数来看：开工增量放缓，主体建造活跃。在建筑工程方面，卫星路网数据显示我国三大经济带3月建筑工程数据增长主要体现在主体建造施工阶段，长三角地区当月主体建造施工同比增长最高，三大经济带当月新增施工面积指标3月有所下降。
1. 当月新增施工面积指标来看，3月京津冀、长三角、珠三角新增施工面积总量同比下降89.36%，环比下降25.22%，其中：京津冀地区本月零新增；长三角地区同比下降68.12%，环比下降14.13%；珠三角地区本月零新增。
2. 当月正在施工面积指标来看，3月三大核心经济区域当月正在施工面积总量同比下降0.84%，环比下降0.33%。其中：京津冀地区同比下降1.30%，环比下降0.76%；长三角地区同比上升0.28%，环比下降0.12%；珠三角地区同比下降3.85%，环比下降0.50%。
3. 当月新增主体建造施工面积来看，3月三大核心经济区域当月新增的主体建造施工面积同比上升114.82%，环比上升7.49%。其中：京津冀地区同比上升34.86%，环比上升65.97%；长三角地区同比上升228.94%，环比下降12.55%；珠三角地区同比上升185.78%，环比上升0.18%。
4. 当月新增封顶完工面积来看，3月三大核心经济区域当月新增封顶完工的面积同比下降50.78%，环比下降1.48%。京津冀地区同比下降46.85%，环比上升32.60%。长三角地区同比下降47.04%，环比上升3.17%。珠三角地区同比下降64.18%，环比下降38.09%。
从路网数据表现来看：在路网工程建设方面，卫星路网数据显示，我国中西部地区路网3月当月新增施工里程出现上升。从区域数据表现情况来看，各地区新增施工里程数同比均出现上升。
1. 3月我国中西部13个省份（河南、陕西、湖北、湖南、宁夏、甘肃、重庆、四川、云南、贵州、青海、西藏、新疆）高速公路合计新增施工里程同比上升194.94%，环比上升70.39%。
2. 3月我国中西部13个省份高速公路合计当月竣工长度同比上升62.07%，环比上升44.79%。
3. 3月我国中西部13个省份高速公路合计正在施工里程同比上升5.86%，环比上升5.76%。
A股一季报的两条线索：业绩高增与景气修复。A股正处于盈利周期下行接近尾声的阶段，预计一季度是本轮盈利下行周期的底部阶段；进入二季度后，企业盈利大概率会开启新一轮的上行周期，基数效应和1-2月新增社融转正也奠定了企业盈利增速的拐点。2023年盈利增速或将呈现“N”型的震荡上行走势，整体A股盈利增速或将保持在个位数增长，全年盈利修复较为温和。
综合考虑一季报业绩预告披露以及细分行业景气度，一季度业绩看点可沿着盈利高增和景气修复两条线索展开。第一条线索是在业绩高增领域，一方面是具有较高景气度的新能源领域，即电力设备（电网设备、电池、光伏设备即其他电源设备等）、汽车零部件等行业，从一季度业绩预报来看部分公司业绩增速中枢或有下移，但整体增速依然较高；另一方面则是极低基数背景下可能会带来业绩表观增速回升，即基数效应下具有困境反转空间的行业，包括建筑材料（水泥）、航空机场、旅游休闲等行业业绩向上反弹的确定性较强。第二条线索则是在景气修复领域，一方面是计算机、传媒等板块景气度修复（及产业政策加持）带动业绩逐渐走出低谷，二季度之后，伴随着半导体下行周期接近尾声以及AI+应用对于硬件端的需求提升，不排除电子行业盈利也会迎来修复。另一方面则是地产链即耐用消费品领域需求也出现边际回暖，地产链消费如家居、装修建材等景气度和业绩仍有较大改善空间。
近期权益市场继续上演极致的扩散行情，而电子含量较高的转债市场成交热度也逐渐走高，估值抬升明显，各平价段的转股溢价率过去一周均抬升1个百分点以上，并且来到2022年的85%分位数以上，剔除银行的隐含波动率水平也接近35%的历史高位，估值蕴含的风险逐渐加大。策略方面，随着市场学习效应的加强，转债在估值、行业之间的轮换明显加快，短期来看估值存在一定压缩风险、部分高估值标的可进行止盈操作，行业方面关注消费复苏相关板块与AI+扩散方向以及部分基本面可能向好的板块。
具体来看，可以关注1）AI+扩散的宏图、法本、润建、奥飞、华正、南电、立昂、游族等，但需要注意规避可能存在的赎回风险；2）经济复苏顺周期标的贵轮、友发、赛轮、凤21、合力等，地产链标的江山、蒙娜、火星、欧22等标的；3）细分领域景气较高的成长标的，如起帆、金盘、广大、华兴等；绝对价格较低&正股估值也较低的赛道类标的可以关注，如天23、天赐等；4）因猪瘟带动反转向上的温氏、巨星、华统等。
料3月金融数据依然亮眼。
1）我们预计3月新增贷款3.5万亿（22年3月3.13万亿），同比多增，信贷增长强劲。短期限转贴现利率是当月信贷投放情况的较好指标。2023年3月底1M转贴现利率大幅走高，显著高于同期限同业存单利率，反映了当月信贷投放情况较好。在防疫优化调整后，经济下行压力减弱，政策对信贷增速的诉求有所下降，但一季度银行早投放动力强。
2）料3月社融增量5.0万亿（22年3月4.66万亿），同比多增，多增主要来自信贷及未贴现。预计3月社融口径信贷增量3.5万亿，同比多增0.3万亿；未贴现+2500亿，同比多增约2200亿。2023年3月企业债发行一般，预计净融资2800亿，同比小幅少增。
3）2023年社融增速或相对平稳。预计3月社融同比小幅多增，社融增速料环比持平于9.9%。展望全年，国内消费稳步复苏，房地产融资政策三箭齐发，地产销售回暖，后续基建信贷需求或回落，个贷需求或有所好转。我们预计2023年社融增速相对平稳，年末社融增速9.8%左右。
4）受上年LPR大幅下调带来的存量贷款重定价及新发放贷款利率低迷等影响，我们预计23Q1上市银行营收增速低迷，23Q2起或将边际好转。国内经济小幅复苏，2月初以来银行板块回调明显，或是机遇。2023年我们主推招行、平安、宁波、江苏等优质银行。
近期，上市险企2022年业绩陆续披露，太保、平安先后自下半年实现新业务价值正增长，各公司代理人质态均得到大幅改善，人身险业曙光初现。同时，各险企2023年一季报也即将披露，虽然开门红期间面临去年底第一波疫情感染高峰冲击、1月春节假期因素等不利影响，但各公司在缺乏“天时地利”的背景下，仍有望取得近年以来的较好业绩表现，实现逆风翻盘。
