【宏观】姜超：5月PMI分析——PMI短期走平，经济缓慢下行

PMI综合：5月全国制造业PMI走平为51.2%，虽然仍在荣枯线上，但已回落至16年10月水平，指向制造业景气仍偏弱。主要分项指标中，需求平、生产降、库存稳、价格降。二季度以来经济增长放缓，4月工业企业收入、利润增速双双下滑，而5月制造业PMI短期走平，供、需、价平中有降。从中观行业看，5月以来下游需求依然低迷，中游生产继续降温，均表明经济正从冲高回落转为缓慢下行。本轮库存周期应已接近尾声，未来随着需求的回落，经济仍会继续减速。

需求：5月新订单持平为52.3%，新出口订单微升至50.7%，指向内外需整体平稳，不瘟不火。结合积压订单上升、采购量下降，未来需求或稳中趋降。

生产：5月生产继续回落至53.4%，印证5月发电耗煤增速继续下滑至11%，指向工业生产扩张继续放缓。

价格：5月原材料库存略反弹至48.5%，产成品库存降至46.4%。需求平稳、生产降温，令原材料库存回补乏力、产成品库存去化。

库存：5月原材料购进价格跌破荣枯线至49.5%，创16年2月以来新低，印证5月港口生资期货价格环比下滑，预测5月PPI环比下跌0.2%。