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每逢国外维生素厂家检修停产，维生素A的价格就会窜一窜。近期又传来了厂家停产检修的消息，维生素A的价格迅速冒头上涨，由248~265元/kg上涨至280~300元/kg。不过看似繁荣似锦的行业景象却是缘由一场大火，巨头的短期缺席导致维生素A的价格暴涨。2017年国内维生素龙头新和成录得净利润17亿，业绩的增长主要来自维生素的涨价。但凭借部分厂商检修停止报价带来业绩增厚，是否具有可持续性？
业绩能够支撑上涨的股票并不多见，新和成算一个。
由于三季度维生素巨头巴斯夫恢复投产，维生素A暴涨行情有所回落，一度以为国内维生素龙头公司新和成躺赢的日子要结束了，却不曾想，又传出了部分厂家要检修并停止报价的消息。
11月9日，由于厂家停产检修等消息活跃，维生素价格A价格持续上涨，由248~265元/kg上涨至280~300元/kg，然而去年同期这一价格为490-300元/kg，维生素价格回落已是不争的事实。
（2017年11月7日、8日维生素价格，图片信息来自中国饲料行业信息网）
不过，遭遇大火停产检修的巴斯夫复产后运输到需求端仍需一段时间。而近期厂家检修的消息，促使了维生素A价格反弹。
国内的维生素龙头新和成在利好消息的刺激下，股价终于在2018年6月份断崖式下跌之后，迎来微弱上涨。实际上，除却大盘下跌的外因，今年6月巴斯夫恢复VA/VE供应表，市场维生素A价格高位回落，而新和成受到的影响非常明显。
（图片来源：东方财富网）
由于维生素行业基本都被几大巨头垄断，所以价格走势和龙头企业的产能息息相关。新和成上市10多年来，其业绩和股价并不出色，除了2015年的大牛市，其股价一直相对平稳，较少有大幅波动。
去年巴斯夫失火停产导致市场25%的维生素缺口，加之帝斯曼停产检修，致使VA价格从200元/千克，飙升至1400元/千克。而国内维生素界龙头新和成则被“锦鲤”砸中，借着维生素暴涨的行情，和对国内市场的占有，其“毫无波澜”的股价快速拉升。
根据申万宏源研报数据，2017年下半年以来，VA市场价格上涨至1425元/kg，较底部上涨约1100%，VE价格上涨至105元/kg，较底部上涨约169%。2017年新和成录得净利润17亿，业绩的增长主要来自维生素的涨价。但凭借部分厂商检修停止报价的空档，带来的业绩增厚，是否具有可持续性？
（图片来源：东方财富网）
净利同比增长
180%背后是维生素价格的大涨
10月22日，新和成公布的业绩报显示，三季度上市公司实现营收 67.19 亿元，同比增加 64.2%；实现归母净利润 25.37亿元，同比增长 181.6%；
与此同时，其经营活动产生的现金流量净额同比增长209.26%，这意味着新和成议价能力较高，公司利润大都转化成了现金流，在多数A股上市公司“缺钱”，经营现金流为负的大背景下，新和成无疑表现出色。
不过，现金奶牛新和成业绩大增，存在着些许的“运气”成分。新和成也解释称，公司前三季度业绩实现增长，主要原因是巴斯夫工厂大火事件导致柠檬醛装置停产， 2018Q1 维生素价格大幅上涨，公司 Q1 业绩高增所致。但由于巴斯夫柠檬醛设备复产，维生素价格 2018Q2 回落，2018Q3 进一步下降。 2018Q3 VA 市场均价为 380.99 元/千克，环比下降 51.18%； VE 市场均价为 38.49 元/千克，环比下降33.17%。
维生素主要用于食品行业，医药化妆品和饲料行业。其中，饲料领域使用维生素占到总量的50%以上，而VA和VE应用于饲料行业的占比更是高达80%和68%。由于维生素成本占饲料总成本的比重很低，所以即使维生素价格上涨，下游饲料对维生素的需求还是刚性的。
不难发现，维生素的需求和养殖业的景气度高度相关，而维生素的价格却是随着几大巨头的产能波动。
目前维生素行业的市场主要被巴斯夫、帝斯曼和新和成几个寡头垄断，其中VA（巴斯夫23%，帝斯曼28%，新和成33%），VE（帝斯曼22%，新和成18%，巴斯夫15%，浙江医药15%）。
值得注意，较之维生素E，维生素A的工艺难度以及技术壁垒要高很多。十几年来，都没有新的进入者，目前全球维生素A的产能约为3万多吨，供应量只有3万吨，其中浙江的新和成维生素A的产能为全球最大，达到1万吨。巴斯夫产能7000吨，占比23.33%。
自带锦鲤体质的新和成，在2017年巴斯夫事件后，不仅没有受到影响，反而在生产成本不变的基础上，享受到产品价格上涨而带来的利润增厚。
巨头的多次失火、减产与
VA的价格走势
事实上，这并不是巴斯夫工厂第一次失火事故。在固定的市场格局下，一旦巴斯曼等维生素巨头公司出现停产或者检修，会带来不小的缺口，从而引发维生素价格上涨。
而纵观近十年，VA价格出现大幅上涨，几乎都与巨头的失火减产有关。
比如在2008年国际巨头减产，VA的主要原材料紫罗兰酮上涨，价格一度逼近400元。2014年巴斯夫柠檬工厂因年代久远管线老化失火，在此背景下，国内的新和成对维生素A实行全面停止报价及接单的双停策略，由此VA的价格从150元涨至250元。
2016年遇上帝斯曼停场检修，又恰逢巴斯夫柠檬酸供应紧张，VA价格再次突破300元。下半年，巴斯夫柠檬酸工厂再度失火，导致VA的价格飙升至 1000元以上。
而受益于VA价格的大幅上扬，当年新和成录得12亿的净利润，增幅高达199%。
没曾想仅过了一年，巴斯夫柠檬酸工厂发生了更严重的火灾，因为这场火灾，巴斯夫的主要产品柠檬醛生产线遭到破坏，被迫停产，导致国内维生素A报价史无前例的高至1600元/kg。
其直接受益者便是国内少数掌握维生素A技术的新和成，巴斯夫的一场大火，让新和成的业绩跟着火了。
不过，除却这几次大涨，10年以来VA的价格似乎都长期处于持续震荡低迷的行情。
