一、私募FOF的未来?
前段时间,跟几位头部私募FOF的大佬们交流,他们在FOF圈是我前辈,做FOF时间比我早,过去也都做得挺好的,但是今年以来,大家却很焦虑:私募FOF的未来在哪里?
一位大佬说到:
私募FOF没有未来!
我颇为震惊,不是过去发展挺好的么?但看看未来,也在情理之中。
过去三年,随着非标刚兑的打破,“费后年化在5%甚至6%以上,回撤控制在3%以内”业绩特征的低波动私募FOF产品,相当程度上满足了老百姓对于“战胜理财”“非标替代”的迫切需求,在市场上非常畅销。
但是,这个业绩,在去年开始,已经变得不可持续。
大量的私募FOF业绩开始走向了
“回撤加大,业绩达不到预期,甚至收益率为负”
。你要知道,低波动的产品线目前是私募FOF的主要产品线(我们除外)。
更不用说以权益或者量化指增为主的高波动FOF产品了,一直占比就不高,且去年亏了不少。
即使有些产品做到了,我们也能猜到:
在可见的未来,其过去的收益率曲线不一定能持续,更不可复制,上量则更难。
二、缺乏高夏普资产
这是为什么?
一个很重要原因是因为底层资产和策略特征发生了改变,高夏普的产品在丧失!
市场越来越有效,策略越来越拥挤,很少有产品年年好能躺赢。
典型的就是过去的中性策略,现在众多中性策略产品,夏普值都不到0.6,甚至一年收益率都没了,这样就被众多客户嫌弃了。
另外一个原因是
过去投的底层资产或者策略,要么带有长尾风险的特征,要么时效性很强,要么容量极其限制,
未来难持续。
比如去年投了些高收益城投债产品,比如21年投的期货返佣策略,比如20年投的一些T0策略,比如去年投了一些期权波动率卖出方产品,比如有些投跨境套利策略,比如过去两年一些定增折价套利策略。
拍个脑袋一想就知道,如果是这样,那么其过去的业绩具有偶然性,或者是潜在风险只是没发生而已。
还有一个重要原因是,
如果管理人有高夏普值的策略/资产,且预期比较稳定,那么就大概率会去放杠杆,做自营,好的策略越来越到不了资管产品那。
大量管理人的好策略成为信托配资和券商交易台的客户,从过去的A/B款走到了目前的DMA模式,现在的融资成本已经非常低了,有些券商甚至报出了年化3.8%的融资成本给到私募。
所以我们可以看到现在市场上很多私募资管产品大面积远差于自营,尤其是量化。尽管这饱受诟病,但是这确实发生。我就见过几个头部量化私募的海外杠杆中性产品,两年下来,少的亏20%,多得亏50%。然而,其自营同期则是赚得盆满钵满。这很尴尬,对不对?
确实越来越骨感了。
如果底层资产大幅度走弱,光靠FOF管理人的配置能力,还没法做到过往的“稳稳的幸福”。
三、私募FOF都这样,广大投资者还能咋样?
过去几年,私募FOF的这群人是中国资产管理市场最有效的连接桥梁,是优秀管理人的挖掘机,其把大量的策略和管理人带到了渠道和客户配置中,促进了私募市场的发展,也提高了市场的有效性。
同时,他们也是自己的掘墓人。当很多管理人做大后,基本上就抛弃了私募fof,不但自营做大了,同时走向了渠道,做大了规模,同时也提高了收费。最终,很多资管策略和产品就逐步溃败了。