树泽：人民币加速升值！一些小细节，不可不知

上周，我们和大家连续谈了三期上市公司中报的话题，还是有相当多的重要发现。

首先，这半年经济回稳，上市公司普遍营业收入同比大幅增长，但同时我们发现，成本增长得比收入更快，上市公司整体毛利率水平有微弱下滑，同时负债率水平略有提高，应收账款占比略有提高，这都是一些容易忽略的细节。

深入到具体行业，我们有相当多有意思的发现，比如业绩最好的是卖铲子的，那些采矿工程设备类；那些业绩最差的，基本都在中下游，买铲子的，买矿的。

同时我们发现，金融行业中，银行业出现了比较明显的全行业不良贷款率的拐点。原因也不复杂，供给侧改革让那些过剩产能起死回生，过去本来觉得欠的一屁股债根本还不上了，但是一觉醒来，价格都上天了，有钱了当然要先还银行嘛，其次，银行这半年戴着镣铐还不让跳舞，业务不推进。这相当于原地停下不动，等待血槽回血，满血复活再继续上场，这当然是有助于降低经营风险的。

得益于基本面的改善，资本市场这半年来的表现也还是不错的。上证指数年初至今有8%的增长，市场追捧的漂亮50，即上证50指数甚至达到17%的增长。但是如果你去看香港，恒生国企指数同期表现达到18%，恒生红筹指数甚至达到了20%！

有意思的事情来了，为何同样是中国内地的生意，但是在两个不同市场上市，表现竟有差异呢？我们不相信淮南为橘淮北为枳这样文学化的解释，我们想要找到真正的原因。

这半年来，一个重大事件就是人民币大幅升值。

上周，在岸人民币在交易日创下6.435的新高，一周升值幅度达到接近2%，比离岸市场人民币的升值波动更明显。

一般来讲，离岸市场，即俗称的在香港市场交易结算的人民币，因为香港市场小，池子浅，往往价格波动会更大。但是最近连续两个礼拜，在岸市场，即内地市场波动却更为明显，一周的波动达到3.16%。从1月份至今，人民币在年内升值幅度达到了6.6%，在如此短的时间，达到如此之大的升值涨幅，这在近十年内，都是从未见到过的现象。

问题就出在这里。

那些红筹公司，包括恒生中国企业，他们都是内地公司，本质是人民币资产。但是在港交所披露的财报，公布的业绩是港币结算。因此，人民币半年涨幅达到6.6%，港币盯住美元，因此，人民币升值，使得这批在香港上市的内地公司，自动得到了一个6.6%的业绩加成（王者农药里的Buff），这个业绩加成因素，最终会体现为更好的资本市场表现。

说回到人民币大幅升值，按道理最有利的行业是航空业，因为它有了更强的购买力来进行燃油采购。但是我们看资本市场表现，航空业整体市值在今年人民币最为强势的半年里，平均涨幅只有3.78%，严重大幅跑输市场，而且这3.8%左右的涨幅，基本都只是在这两个礼拜人民币加速升值的两周贡献的。

那么，为何航空公司在升值利好的情况下，依然表现不够理想呢？

下期节目，我们将重点分析航空业；）