净利润从
10
亿元到
100
亿元需要多少年？
国产医疗器械龙头
迈瑞医疗
给出的时间是不到
10
年。
10
年时间虽然看上去很长，但这样的成长速度却连很多科技公司都达不到。
比如
海康威视
和
中兴通讯
，二者一个是安防龙头，一个是通信设备龙头，
2015-2023
年净利润增长均不超过
3
倍。
迈瑞医疗的净利润规模则在
2015-2023
年间增长了
12.73
倍，累计净赚近
500
亿元，利润增速和“果链”龙头
立讯精密
处于同一水平。
与此同时，迈瑞医疗超百亿的利润规模也非常突出，不仅超过了制药龙头恒瑞医药，而且远超其他医疗器械龙头，如家用呼吸机龙头鱼跃医疗和体外诊断龙头新产业等。
2023
年，恒瑞医药、鱼跃医疗、新产业的净利润规模分别为
43.02
亿元、
23.96
亿元、
16.53
亿元。
那么，迈瑞医疗为何这么强？
首先，立足于全球医疗器械这个大行业。
大行业产生大公司，这是一条增长铁律。
迈瑞医疗所在的医疗器械行业便是一个非常大的行业，
2022
年国内行业市场规模达到了约
1.17
万亿元；
并且由于刚需属性，医疗器械未来还有望持续扩容，预计到
2025
年将增长至
1.72
万亿元。
此外，因为国外医疗器械产业发展较早、产品单价更高等，全球医疗器械市场规模更大，
2022
年达到约
3.81
万亿元。
所以，迈瑞医疗很早之前便同时瞄准了国内和国外两个市场。
2023
年，公司境内外收入分别达到了
213.82
亿元、
135.5
亿元，其中境外收入占比达到了
38.79%
，成为我国医疗器械行业出口规模最大的公司。
其次，坚持自研和并购两大战略。
“百亿市值靠产品，千亿市值靠并购”。一句话概况了企业增长的两条路径。
一方面，迈瑞医疗坚持高研发投入，保证产品的技术领先性。
2023
年，公司研发投入达到
37.79
亿元，
5
年来累计投入
130
多亿元，这样的研发投入在医疗器械行业几乎断层领先，紧随其后的联影医疗、乐普医疗研发投入均不到
20
亿元。
高研发投入使迈瑞医疗占据了极强的市场地位。
公司当前最核心的产品线有
3
条，生命信息与支持类、体外诊断以及医学影像类，保证了每个领域都有市占率第一的产品，包括监护仪、呼吸机、麻醉机、生化分析仪、血球试剂及仪器、超声等。
在这里需要强调的是，由于医疗器械往往具有较高的技术壁垒和渠道壁垒，所以公司的市场地位一旦稳定就很难被动摇。
另一方面，迈瑞医疗也一直没有停下收购的脚步，这是能实现“弯道超车”最快的方式。
2021
年、
2023
年、
2024
年公司均有相关收购动作，其中
2024
年以
66.52
亿元收购惠泰医疗是最大的一笔交易。
惠泰医疗的收购，使迈瑞医疗快速扩充了心血管耗材类产品，同时直接增厚了公司业绩。
2024
年上半年，“电生理与血管介入类产品”就是公司收购的心血管业务，且
3.74
亿元的营收只是统计了自收购日至报告期末的时间，同期惠泰医疗的营收、净利润分别为
15.25
亿元、
5.28
亿元。
值得一提的是，虽然一开始迈瑞医疗对惠泰医疗的收购溢价率达到了
25%
，但不得不说心血管耗材作为医疗器械第二大细分市场，对迈瑞医疗未来发展有着很大的战略意义。
那么未来，迈瑞医疗还能保持这么快的增长吗？
我们可以分国内和国外两个市场角度去分析。
1
、国内市场：国产替代仍是核心逻辑，市场空间极大。
由于起步较晚，我国至今很多医疗器械市场还是由国外厂商垄断。
比如超声、
CT
国产率在
30%
左右，放疗、
MRI
核磁共振的国产率约为
20%
，还有体外诊断市场分子诊断、微生物诊断等也有比较大的国产替代空间。
在此基础上，我们正通过
2
种方式对进口厂商进行替代：
一个是向高端化转型。
这一点迈瑞医疗自然是走在行业前列，在诸多领域达到了国际一流水平。
值得一提的是，随着迈瑞医疗不断推出高端产品，公司愈发重视高端市场的开拓，
2023
年，公司便新开拓了约
950
家高端客户。
一个是参与行业集采。
对于所有的医疗器械公司来说，集采可以说是最容易实现国产替代的方式，迈瑞医疗因此积极参与，并在最近几年集采最多的体外诊断领域获得了不错的成绩。
2020-2023
年，公司体外诊断试剂销量增长了
74%
，分析仪销量增长了
19%
。
2
、国外市场：全面布局，目标全球前十。
根据统计，
2023
年，迈瑞医疗的营收体量排到了全球第
27
位，断层领先第
81
位和第
85
位的九安医疗和鱼跃医疗。
对此，迈瑞医疗表示，公司有望在
2025
年成为首家闯入全球医疗器械排名前二十的公司，并深信公司有能力、有机会向全球前十发起冲击。
而无论是从排名
27
到
20
，还是到
10
，这个空间都是很大的。
因为
2023
年全球前十的厂商收入体量基本均超过了
100
亿美元，这就是迈瑞医疗体量的至少
2
倍，同时排名第二十的公司也有
71.24
亿美元收入。
目前来看，市场布局全面或是迈瑞医疗最大的确定性。
一方面是分地区市场布局全面。
2023
年，公司在亚太、北美、拉丁美洲、欧洲的境外营收占比均在
16%~20%
之间。
