“大礼包”行情下的市场主线 | 民生策略

1 政策组合拳驱动市场大反弹。

我们在此前周报 《反弹几时有》 中提到，过去2个月压制整体市场与实物资产的逆风因素正在渐渐褪去，转机或已出现。相较于仍需逐步验证的基本面预期，今天国新办举行的新闻发布会上，中国人民银行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽以及证监会主席吴清分别在各自的领域发布了重大的有关金融支持经济高质量发展的政策， 能够让市场投资者更直接地感受到政策的积极信号，驱动市场进一步修复 。

2 政策组合拳之一：降准、降息如期而至，房地产相关政策进一步放开。

今天上午，央行宣布下调存款准备金率50BP，向金融市场提供长期流动性约1万亿元，同时潘行长还提到年内不排除进一步下调存款准备金率25-50BP的可能；央行还降低了DR007的利率20BP，从1.7%调降至1.5%。在9月美联储降息落地之后， 今天的降准降息如期而至，对于市场信心提振的效果毋庸置疑，但要看到传导至实体经济的修复可能还需要其他配套政策的支持与时间 。除此以外，房地产相关政策也进一步放松：一是降低存量房贷利率，央行预计平均降幅大约在50BP，将减少家庭利息支出1500亿元，对于释放这一部分家庭的消费能力有一定帮助；二是统一房贷最低首付比例，二套房的最低首付比例从25%下降至15%；三是加大央行对保障性住房再贷款的资金支持比例，同时增强对银行和收购主体的市场化激励。可以看到，为了支持经济发展，货币政策明显加大了宽松力度，融资成本的降低有助于制造业企业持续经营发展，进一步保障了实物消耗的韧性；同时对房地产的政策放开也有助于房地产企稳，不对经济形成进一步的拖累。值得关注的是在央行宣布降准、降息之后，债券市场先涨后跌，长期国债收益率反而上行，商品市场同样大幅反弹，背后既有央行政策意图的体现，也反映了前期投资者对于经济悲观的预期开始修复。

3 政策组合拳之二到四：资本市场互换便利、回购/增持支持再贷款与并购重组。

当实物消耗恢复的预期遇上当下资本市场政策组合拳，我们认为市场反弹将会延续，今年以来的主线资产被市场悲观情绪拖累的状况将得到有效缓解， 实物资产、央国企和金融 三者的共振更值得我们期待。我们建议投资者应积极布局，做多 实物资产、央国企和金融 共振的方向。具体行业配置建议见我们上周周报 《反弹之后，回归实物主线》 ，同时我们强调看好以 上证50和沪深300 为代表的宽基指数的修复已经开始。

风险提 示 ： 有关政策落地不及预期；需求恢复大幅低于预期。

分析师承诺