减持新规有多牛逼？这意味着中国资本市场到了大转折时代（减持系列解读2）

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文丨华西都市报  朱雷

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中国资本市场到了一个转折点，需要从顶层设计上着手改变“野蛮生长”。

对于上市公司股东而言，根据对估值合理性的判断或自身资金的需求增持或减持股份，本无可厚非。

但有机构统计，近7年来A股市场累计减持近7000亿元，累计增持略超2000亿元，前者数倍于后者。

5月27日，证监会发布了《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》（下称“减持新规”，上交所、深交所也出台了完善减持制度的专门规则。

市场人士认为，减持新规封堵了“过桥减持”“精准减持”“恶意减持”等漏洞，本质上是增加减持的成本和不确定性，避免集中、大幅、无序减持扰乱二级市场秩序，从而增强市场信心。

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奇葩减持层出不穷

2015年A股市场从狂飙突进到断崖式下跌。在此期间，上市公司大股东减持规模高达5000亿元。即使在市场亟须休养生息的2016年，减持规模仍约3600亿元。

在这一过程中，无视证监会三令五申的违规减持，罔顾上市公司持续发展的“清仓式”减持，以及“搭配”高送转和概念炒作的疯狂套现层出不穷。

从子女上学到移民定居，从置业、结婚到理财、还债，五花八门的“奇葩”减持理由背后，一个现象令人忧心：IPO上市令众多低成本持股的大股东一夜暴富，但大股东通过减持获得的现金并未用于再投资或创业，部分重要股东甚至“清仓式减持”。

资本市场和实体经济因此双双面临“失血”。甚至有市场操纵嫌疑的“精准式减持”，令中小投资者权益受到伤害，严重影响市场信心。

在市场仍处于弱势调整，沪指一度跌破年线的背景下，监管层出手对重要股东减持行为进行规范，无疑有着重要意义。

一方面，遏制非理性减持冲动，防止资金“脱实向虚”。另一方面，提振投资者情绪，为市场重塑信心。

天量定增和野蛮减持，被视为A股身上的两大“出血点”。继今年2月发布《关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》对非公开发行股票定价、频率和股份数量作出限定之后，监管部门出手对重要股东减持行为进行约束。

对于被顽疾困扰的A股市场而言，这无疑是对症下药的“治病疗伤”之举。

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减持新规4大升级

总体来看，“减持新规”主要对4个方面进行了制度完善。

首先是扩大了适用范围。在规范大股东（即控股股东或持股5%以上股东）减持行为的基础上，将其他股东减持公司首次公开发行前股份、上市公司非公开发行股份的行为纳入监管。

其次，细化了减持限制。新增规定包括：减持上市公司非公开发行股份的，在解禁后12个月内不得超过其持股量的50%；通过大宗交易方式减持股份，在连续90日内不得超过公司股份总数的2%，且受让方在受让后6个月内不得转让；

通过协议转让方式减持股份导致丧失大股东身份的，出让方、受让方应当在6个月内继续遵守减持比例和信息披露的要求；董监高辞职的，仍须按原定任期遵守股份转让的限制性规定。

对减持的信息披露进行了强化，大股东、董监高应当通过向交易所报告并公告的方式，事前披露减持计划，事中披露减持进展，事后披露减持完成情况。

此外，对违反、规避减持限制或者构成异常交易的减持行为，交易所可以采取书面警示、通报批评、公开谴责、限制交易等监管措施或者纪律处分。

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监管层传递出什么信号

一家私募基金负责人认为，从机构的层面来看，新规对风险投资影响不会太大，而对现在市场上比较热的Pre-IPO则是明确发出要降温的信号。

Pre-IPO是指在企业上市之前突击入股，上市之后解禁期一到立刻减持套现，获得高额回报。

这部分投资机构看重的并不是企业的长期成长性，目的是以最短的时间获利套现，短期投机性很强。

“减持新规有利于抑制投机型、套利型投资行为，促使投资机构进一步坚定长期投资的理念，在投资项目时更加注重公司的内在价值，更加注重公司的成长性。”前海母基金创始合伙人靳海涛评价说。

减持新规能否成为重塑资本市场生态的契机，尚需实践的检验。

不过，在不少从业者看来，经过多年的发展，中国资本市场到了一个转折点，需要从顶层设计上着手改变过去的“野蛮生长”。

“中国资本市场发展了20多年，市场和行业格局需要转变。”中华全国工商联并购协会创始会长王巍说，体现在两个打破，一是打破野蛮生长，向遵守稳定规则和底线转变；二是打破短期投机主义，向长期可持续发展的价值观转变。

如果说过去资本市场上的成功是围绕着怎样能赚快钱、赚钱多，那么近些年来已经出现一些这样投资管理人：他们开始更多考虑社会成就，考虑生态环境，考虑如何通过帮助客户成功而获取基金投资上的成功，这是一种资本市场价值观。

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减持新规利好次新股

天风证券认为，此为此次“减持新规”的出台，短期内能起到稳定市场情绪的作用，并且从5月至今的数据来看，产业资本已经开始出现大幅增持，市场或在节后逐渐企稳。

另外，市场对于次新股密集解禁的担忧将得到缓解，次新股可能迎来反弹契机。

交易人士指出，2012年底，大批创业板上市公司大股东表示，将延长大小非解禁期，创业板以此为契机，进入了一波牛市，在随后的3年时间里，创业板指从600多点一气冲上4000点。

此前，由于面临密集解禁等种种原因，次新股股价大幅下挫，深次新股指数目前只有1133.45点，较去年底的高点接近腰斩。如今有利好刺激，很容易反弹。

本文完

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