张夏 S1090513080006
涂婧清 S1090520030001
田登位 S1090524080002
王德健 研究助理
上周二级市场可跟踪资金净流入，ETF与融资资金继续贡献主要增量资金。目前A股的被动化趋势仍在演绎，对比海外成熟市场被动化比例仍有一定空间。往后看，随着ETF认可度的提升和赚钱效应的不断体现，ETF有望成为资产荒背景下居民存款入市的主要渠道，持续为市场带来增量资金。
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主要股票市场的被动化投资进展程度如何？
A股市场的被动化大趋势，截至2024年三季度末，股票型ETF的规模达2.76万亿，被动化投资占比已接近主动偏股基金。美股市场被动化程度较高，被动化基金占比近六成。日本市场被动化程度较高，但主要由机构主导，央行持有ETF占ETF总规模超83%。相比之下欧洲基金市场的被动化进程相对缓慢，2023年底欧洲主动管理型基金规模占比78%。
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货币政策与利率：上周（12/2-12/6）央行公开市场净回笼11321亿元，未来一周将有3541亿元逆回购到期。
货币市场利率上行，短、长端国债收益率下行，同业存单发行规模下降，发行利率均下行。截至12月6日，R007上行5.1bp，DR007上行2.0bp，1年期国债收益率下行2.1bp，10年期国债收益率下行6.7bp，同业存单发行规模减少61.9亿元，1M/3M/6M同业存单利率均下行。
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资金供需：二级市场可跟踪资金净流入。
融资余额上升，融资资金净买入194.6亿元；ETF净流入114.8亿元；新成立偏股类公募基金份额减少。重要股东净减持规模上升，公布的计划减持规模下降。
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市场情绪：上周融资资金交易活跃度增强，股权风险溢价下降。
上周关注度相对提升的风格指数及大类行业为必选消费、可选消费、周期。VIX指数回落，海外市场风险偏好改善。
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市场偏好：行业偏好上，机械设备、计算机、电子获各类资金净流入规模较高。
宽指ETF均为净赎回，其中A50ETF赎回最多；行业ETF以净申购为主，其中信息技术ETF申购较多，医药ETF赎回较多。净申购最高的为博时中证A500ETF；净赎回最高的为华宝中证医疗ETF。
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海外变化：美国11月非农就业略高于预期，但失业率超预期。
美国11月非农新增就业22.7万人，预期22万人，前值自1.2万人修正至3.6万人；11月失业率为4.2%，超出预期和上个月的4.1%。平均时薪同比和环比增速分别为4%和0.4%，均超出预期。
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风险提示：经济数据不及预期；海外政策超预期收紧
A股市场的被动化大趋势，
截至2024年三季度末，股票型ETF的规模达2.76万亿，被动化投资占比已接近主动偏股基金。
美股市场被动化程度较高
，从规模占比看，美国市场主动偏股基金占比仅为40%。进一步从资金流向拆分，过去10年内美国的基金市场出现了明显的赎回主动基金，买入ETF和被动基金的趋势，2014年至今美国主动偏股基金资金累计净流出（赎回减去申购与分红再投资）2.6万亿美元，而有超过1.9万亿美元资金净流入指数型ETF。
日本市场被动化程度较高，但主要由机构主导。
截至2024年10月，日本公募股票基金市场规模达到224万亿日元，其中主动基金占比仅有40%，被动化程度较高。但从持有人结构来看，日本央行是日本ETF的主要持有人，截至2022年底持有ETF市值达50.8万亿日元，而个人投资者持有规模仅1.3万亿日元，占比仅为2%。
而欧洲基金市场的被动化进程相对缓慢
，2023年底欧洲主动管理型基金规模占比78%，ETF基金和指数跟踪型基金分别占比11%。
上周（12/2-12/6）央行公开市场净回笼11321亿元。
为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展逆回购3541亿元，同期有14862亿元央行逆回购到期，逆回购净回笼11321亿元。未来一周将有3541亿元逆回购到期。
货币市场利率上行，R007与DR007利差扩大；短、长端国债收益率下行，期限利差缩小。
截至12月6日，R007为1.84%，较前期上行5.1bp，DR007为1.66%，较前期上行2.0bp，两者利差扩大3.0bp至0.18%。1年期国债到期收益率下降2.1bp至1.35%，10年期国债到期收益率下降6.7bp至1.95%，期限利差缩小4.5bp至0.61%。
同业存单发行规模下降，发行利率均下行。
上周（12/2-12/6）同业存单发行574只，较上期增多36只；发行总规模6065.5亿元，较上期减少61.9亿元；截至12月6日，1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期变化-8.8bp、-7.7bp、-6.4bp至1.76%、1.88%、1.84%。
资金供给方面，上周（12/2-12/6）新成立偏股类公募基金28.1亿份，较前期减少78.4亿份。股票型ETF较前期净流入，对应净流入114.8亿元。
上周整个市场融资净买入194.6亿元，净买入额较前期扩大76.6亿元，截至12月6日，A股融资余额为18532.7亿元。
上周陆股通周度日均成交额1930亿（前值1912亿）。
资金需求方面，上周（12/2-12/6）回落至10.5亿元，共有2家公司进行IPO发行，截至12月6日公告，未来一周将有1家公司进行IPO发行，计划募资规模14.6亿元。重要股东净减持规模扩大，净减持60.9亿元；公告的计划减持规模116.0亿元，较前期下降。
限售解禁市值为1016.2亿元（首发原股东限售股解禁905.8亿元，首发一般股份解禁52.6亿元，定增股份解禁50.2亿元，其他7.6亿元），较前期上升。未来一周解禁规模下降至271.1亿元（首发原股东限售股解禁92.3亿元，首发一般股份解禁3.6亿元，定增股份解禁128.7亿元，其他46.5亿元）。
上周（12/2-12/6）融资买入额为7956.3亿元；截至12月6日，占A股成交额比例为10.1%，较前期上升，融资资金交易活跃度增强，股权风险溢价下降。
上周（12/2-12/6）纳斯达克指数上涨3.3%，标普500指数上涨1.0%。上周VIX指数回落，较前期（11月29日）下降0.7点至12.8，市场风险偏好改善。
上周（12/2-12/6）关注度相对提升的风格指数及大类行业为必选消费、可选消费、周期。当周换手率历史分位数排名前5的行业为：可选消费（99.7%）、必选消费（99.3%）、北证50（98.9%）、TMT（98.6%）、周期（94.7%）。
行业偏好上，上周（12/2-12/6）机械设备、计算机、电子获各类资金净流入规模较高。
融资资金净流入212.2亿元，净买入规模较高的行业为机械设备（+52.10亿元）、计算机（+35.54亿元）、电子（+25.45亿元）等行业，净卖出银行（-16.78亿元）、非银金融（-6.59亿元）、交通运输（-6.09亿元）等行业。
融资净买入规模较高的为永泰能源（+6.4亿元）、长江电力（+5.1亿元）、大智慧（+4.9亿元）等；净卖出规模较高的为中信证券（-5.4亿元）、金山办公（-3.2亿元）、陕西煤业（-3.2亿元）等。
上周（12/2-12/6）ETF净申购，当周净申购93.8亿份，宽指ETF以净赎回为主，其中上证50ETF赎回最多；行业ETF以净申购为主，其中信息技术ETF申购较多，医药ETF赎回较多。
具体的，沪深300ETF净申购1.7亿份；上证50ETF净赎回5.1亿份。科创50ETF净赎回4.8亿份。A50ETF净赎回6.5亿份；双创50ETF净申购117.5亿份；创业板ETF净赎回0.8亿份；中证500ETF净赎回2.7亿份。行业ETF方面，信息技术行业净申购25.4亿份；消费行业净申购3.7亿份；医药行业净赎回17.9亿份；券商行业净申购2.5亿份；金融地产行业净申购1.9亿份；军工行业净申购0.6亿份；原材料行业净申购1.0亿份；新能源&智能汽车行业净申购2.7亿份。
上周（12/2-12/6）股票型ETF净申购规模最高的为博时中证A500ETF（+22.2亿份），华泰柏瑞红利低波动ETF（+16.4亿份）净申购规模次之；净赎回规模最高的为华宝中证医疗ETF（-9.7亿份），富国上证综指ETF（-5.2亿份）次之。
美联储主席鲍威尔表示，经济增长比9月美联储首次降息时预期的强劲，美联储在寻找中性利率水平时可以在降息方面更谨慎点。美联储古尔斯比表示，渐进的降息步伐似乎是合适的。希望美联储在2025年底前能够将利率降至接近中性区间。欧洲央行管理委员会成员卡扎克斯称，欧洲央行可能会在下周再次降息。
美国11月非农就业略高于预期，但失业率超预期。
美国11月非农新增就业22.7万人，预期22万人，前值自1.2万人修正至3.6万人；11月失业率为4.2%，超出预期和上个月的4.1%。平均时薪同比和环比增速分别为4%和0.4%，均超出预期。
