2017年下半年全球经济展望：增长企稳，通胀温和，美元弱势

我们预计今年下半年全球经济继续稳步增长，主要经济体通胀温和。 预计在实际GDP的绝对增速上，仍旧是美国高于欧元区，欧元区高于日本，但欧元区经济增速超预期的可能性更大。

增长和通胀： 美国劳动力市场已经接近充分就业，GDP增长接近潜在增长率。预计2017年美国实际GDP增速为2.1%，CPI通胀为2.3%左右。受企业补库存、天气回归正常等因素的支持，下半年增长要好于上半年，3、4季度GDP年化环比增速可能反弹至2.5%左右。

货币政策： 预计美联储将在9月继续上调基准利率，12月不加息但正式开始停止到期债券再投资。

增长和通胀： 与美国相对“成熟”的经济增长状态不同，欧元区还处在经济复苏的上半场。由于目前欧元区GDP的基数仍旧很低、欧央行QE资产购买计划将持续到今年底、2017-18年也将继续财政扩张，今年下半年欧元区经济有望继续保持当前的复苏态势。预计2017年实际GDP增速为1.9%，CPI通胀为1.6%。

货币政策： 受增长企稳，通胀回升的支持，欧央行货币政策将边际收紧。预计从明年1月开始QE购买规模可能会削减至200~400亿欧元每月。目前离加息还有较远的距离，预计下半年欧央行不会讨论到加息的问题。

增长和通胀： 日本经济目前的状态与2003-06年类似：通胀低迷，CPI年度增速一直维持在零上下，但实际GDP增速却保持在一个相对不错的水平，而且外需是非常重要的拉动力。预计2017年日本实际GDP增速为1.2%左右，略高于2016年的1.0%，主要反映外需的回暖；预计2017年全年CPI同比增速0.4%，好于2016年的负0.1%，主要反映2016年低油价的因素。

货币政策： 面临被动紧缩的压力。如果维持目前每年80万亿日元的国债购买量，到2018年底日本央行将持有约70%的日本国债，即几乎控制整个国债市场的流动性——几乎不可能实现的状态。

我们对2017年下半年新兴市场整体增长前景的判断仍旧是中性，积极的因素包括欧美中需求企稳及美元保持弱势，负面的影响主要来自大宗商品价格疲弱。印度经济的增长前景要明显好于巴西和俄罗斯。

预计今年下半年美元指数继续维持弱势，年底可能跌至95，主要基于：

本报告摘自：2017年6月19日已经发布的《增长企稳，通胀温和，美元弱势 2017年下半年全球经济展望》

吴杰云 SAC 执业证书编号：S0080512110002 SFC CE Ref：AXQ260

梁    红 SAC 执业证书编号：S0080513050005 SFC CE Ref：AJD293