史无前例冲击即将到来，5大交易策略从容应对

Wind万得 · 公众号 · 金融 · 2017-06-22 06:34

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美联储今年将启动缩表，而欧日央行面临“无债可买”的尴尬处境，同时央行和民间信贷影响转负，全球央行缩表越来越近。

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来源：Wind资讯编译

央行资产购买被花旗誉为“最爱的市场指标”，但是美联储近期释放的信号表示，今年将启动缩表。而欧日央行面临“无债可买”的尴尬处境，同时央行和民间信贷影响转负，全球央行缩表越来越近。如果央行真的开始缩表，又该如何实现风险对冲？

这次“非缩不可”

本次全球央行缩表对市场冲击“史无前例”，却“非缩不可”。

花旗认为，在个人信贷下降（需求下降加上利率上升等因素）的背景下，信贷全由公共部门即央行产生。花旗还注意到，全球央行的资产负债表的变化：美联储在6月的利率决议会议已经表示，今年将启动缩表；而欧日央行面临“无债可买”的尴尬处境，从各大央行近期释放的信号，央行缩表似乎是市场接下来的“必经之路”。

花旗的策略分析师Matt King 认为，美联储将要启动的缩表行为对市场的冲击相当大：

随着央行缩表，市场预计将陷入困境。因为，美联储资产负债表达到史上最大规模，换言之，此次缩表将是全球资本市场的空前的大实验！鉴于全球央行近期释放的信号，全球央行有可能会同时缩表！

在过去的8年间，由于美联储的政策，投资者已经“被迫”购入了大量风险资产。这就是为什么，每一次央行缩表，投资者就迫不及待的撤离，即将到来的这一轮缩表也不会有任何差别。美银美林也注意到，如果央行资产负债表“发生变化”，那么股市或将经历一轮大跌。

央行如果无法缩表，会发生什么？假设或许并没有那么容易成立！耶伦一直在寻找市场明星策略师为此次缩表背书，这也可以解释为什么 Matt King（认为缩表会对市场造成巨大冲击）已经不再是美国财政部借款咨询委员会（Treasury Borrowing Advisory Committee）成员了。

央行能否永不“退出”？就像日本央行那样。目前，日本央行已经购买了市场上流通债券的40%，在日经225指数90%的成分公司中的持股份额都已经跻身前十，无债可买的处境和信贷影响转负正在倒逼日本央行“退出”。这种情况下，央行“退出”对市场的冲击更大。

5大交易策略应对

如果央行“退出”势在必行，那么该如何交易？

这是花旗给出的策略。

一、市场被迫平衡多种因素时，主导市场方向因素之间的转换变化很可能是突然的。在这种情况下，使用流动工具控制投资组合风险，谨防非流动性资产，除非是真正的非标按市值计价（genuinely non-mark-to-market）。短期的内，信贷的风险回报并不吸引人，尽管长期来看，违约风险十分有限。

二、在央行增加流动性时逢低买入。在央行“退出”时谨慎投资，例如现在。

三、投资组合中，留存一定的现金，缓解央行货币供给减少的压力。

四、以零成本进行尾部风险对冲。

五、做多风险低的廉价债券。