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IPO奇迹！利润八成来自补贴和优惠竟顺利过会！

立德融金集团 · 公众号 · 科技投资 · 2017-02-21 11:10

正文

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开篇

投行老范总结创业板审核思路：一、企业需要最充分披露，对所有风险需要充分揭示，有问题的地方需要充分解释。二、淡化盈利指标，关注持续经营能力。也就是说，不会要求具体是3000万还是2000万净利润。而是要求企业具有持续经营能力，往往带有PE的视角来看待企业，比如对于一些暂时亏损但是特别有前景的互联网初创企业，是不是可以上创业板呢？其实，创业板里面本来就没有要求必须三年全部盈利，其中一个条件就是最近一年盈利，收入超过5000万，今后我们如果看到连续亏损的企业上IPO，也不要觉得奇怪，因为这算是回归IPO的初衷，回归注册制。

【投行老范研究】：高端智能装备行业上市问题点解析

一、最新IPO动态：

投行老范解读：

第一、2月17日，证监会照常放出最新一批IPO过会名单，总数12家，其中上交所主板6家，深交所中小板2家，深交所创业板4家。

第二、截至目前，2017年共发放IPO通行证58家，平均每天1.14家，按照这个速度，全年预计IPO总数在415家左右，除去节日的因素，预估全年在400家左右。

二、高端智能装备行业IPO难点分析

今天的主角是 “佛山市金银河智能装备股份有限公司”

2月10号，金银河智能装备拿到创业板的IPO批文，完成了A股上市的关键一步。金银河主要生产全自动生产线及智能化装备，应用于有机硅和锂电池行业，属于高端智能装备行业。我们来扒一扒，这家企业上创业板的历程。

（一）、平均利润在2100万左右成功过会

招股说明书显示，金银河智能装备公司第一次申报基准日是2014年630，之后又经过数次加审，最终以2016年630的数据成功过会。我们查看第一次的申报的数据，2011年至2013年，公司三年平均利润在2100万左右，2011年的利润仅有1490万。最近一期2015年的利润也只有2587万。

投行老范解读：

其实，创业板本身的标准并不高，两个条件：两年连续盈利且利润超过1000万，或者最近一年盈利，收入超过5000万。如果按照这个条件，金银河智能装备是绰绰有余。不过，券商实践标准会大大高于这个标准，一般要求申报创业板的企业最近一期利润在3000万以上，有些大型券商甚至要求在3500万以上。如果按照这个标准，金银河智能装备显然还有些差距。在此，投行老范也建议，如果对于一些行业好但利润较低的企业，不一定要选择排名前十的大券商，可以选择一些中小券商的优秀团队。

（二）、八成利润来自补贴和优惠

据招股说明书披露，2012年、2013年和2014年，发行人税收优惠金额占当期公司利润总额的比例分别为10.92%、12.18%和33.67%。

尤其是2015年，公司营业利润为1074万，营业外收入1644万，超过主营业务收入，主要为政府补贴和税收优惠。占利润总额（2717.04万元）的77.14%，接近八成。

不过，反馈中，并没有对公司对利润对补贴和税收优惠，提出过多质疑。只要求“（1）嵌入产品软件增值税退税金额大幅增加的原因，；（2）报告期内增值税、营业税及企业所得税的缴纳情况；（3）增值税与与销售收入之间的关系；（4）税费与纳税申报表中数据是否存在差异。

招股说明书中解释为，公司2015年营业外收入占收入比例仅为9%，不存在利润依赖政府补助的情形。尽管金银河智能装备2015年的利润八成来自营业外收入，是一个上市的软肋。公司在招股书中也多次提到，2015年的整个国内国外的需求疲软，才导致公司毛利率下降，同时公司的三项期间费用也上升较大，最后导致主营业务利润下降了将近6成。最后靠政府补助和税收优惠才使得2105年的净利润，没有下滑太多。这也看的出来，当地政府为了支持本地企业上市，也是拼了。

不过，从公司其他年份看，营业外收入占税前利润的比例大概在20-30%之间，属于科技型企业的正常水平，投行老范分析，这也是金银河智能涉险过关的一个原因之一。

（四）应收账款增幅远超营收增幅

近年来金银河应收账款增加较快，2013年到今年6月末余额分别为4046.79万元、4706.9万元、7405.71万元和8310.99万元。公司营业收入2015年比2014年同比增长10.22%，同期应收账款则大增57.35%。金银河称，2015年随着国内经济进入“新常态”，公司下游客户资金紧张，2015年末应收账款余额7405.71万元，较2014年末上升2698.81万元。到今年上半年末，金银河应收账款占总资产的比例为18.4%。在下游客户经营不善情况下，金银河库存快速增加。2013年底，其存货账面余额为6730.9万元，今年上半年末增至1.085亿元。这1.085亿存货中54.2%的为库存商品，即库存商品压着5800多万的资金，而公司仅对5800多万的库存商品提取了160万的跌价准备，提取比例仅2.7%。金银河公司的产品并非标准品，大部分为定制品（客户根据需求定制的），是否能转卖给别的客户也需要更为谨慎的会计判断。

（四）、行业好再成过会硬招牌！

行业才是金银河智能装备过关的重要筹码。从招股书中看到，金银河公司成立较早，2002年就成立，2008年，由本公司自主研发的具有完全自主知识产权的双螺杆全自动连续生产线投产成功，打破了世界有机硅生产巨头对于有机硅橡胶连续法生产装置的技术垄断，经中国石油和化学工业联合会鉴定整体技术达到国际先进水平。公司于2010年正式进入锂电池设备领域，虽然时间较短，但是通过将有机硅设备的成熟技术移植到锂电池电极浆料生产中，在锂电池浆料专用设备领域迅速取得突破。由公司自主研发的锂电池电极浆料全自动连续生产线，其自动化程度达到行业领先水平。公司的应收平均保持在1.6亿左右，在业内也有一定的规模。近年来，随着新能源电动汽车、平板电脑等兴起，全球锂电池需求强劲，市场不断扩大。2012年，全球锂电池销售收入为106亿美元，折合人民币约合600亿。到2020 年全球锂电池市场规模达到 3,700 亿元人民币。因此，和锂电池行业相关的企业，都能分到一杯羹。

品读之后，

愿享同感。